债市回顾  

本周公开市场共有5000亿元逆回购和8000亿元MLF到期，央行累计进行2100亿元逆回购和1万亿元MLF操作，央行净回笼900亿元；资金面较为平稳，R007保持在2.2%附近，央行根据流动性变化随时调整投放力度，稳定预期之下资金面将维持平稳的态势。现券方面，本周长端利率窄幅震荡，本周五受“银行增加地产开发贷投放”影响，收益率有所上行；本周信用债收益率普遍小幅下行。

市场信息 

• 宏观经济：统计局公布数据显示，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.5%，比上月加快0.4个百分点；两年平均增长5.2%，比上月加快0.2个百分点。全国服务业生产指数同比增长3.8%；两年平均增长5.5%，比上月加快0.2个百分点。社会消费品零售总额同比增长4.9%，比上月加快0.5个百分点；两年平均增长4.6%，比上月加快0.8个百分点。1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，两年平均增长3.8%，与1-9月份持平。据财政部，1-10月累计，全国一般公共预算收入181526亿元，同比增长14.5%。其中，全国税收收入156508亿元，同比增长15.9%；证券交易印花税2446亿元，同比增长43.2%。

• 政策：央行发布三季度货币政策执行报告强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。货币政策基调有所变化，央行删除了“总闸门”的表述，强调“做好流动性跨周期调节”，重点做好“落实和发挥结构性货币工具的作用”。央行认为“通胀压力总体可控”，得益于“我国是全球主要生产国，经济自给能力较强”。央行还特别强调货币政策将“以我为主”，指出由于我国经济韧性更强、实施正常的货币政策、汇率对外部冲击吸收能力增强。

后市展望 

10月份经济数据小幅的修复，但下行的压力仍然存在。央行货币政策基调描述稳中偏松，但总量上的宽松政策有待进一步观察，央行将维持流动性平稳，同时更加注重结构性宽松政策，强调运用支小再贷款、碳减排支持工具进行结构性降成本，精准加大对小微企业、绿色、科技、新经济等重点领域的支持力度。信用方面可能呈现“宽而不举”，房地产政策边际上有所纠偏，叠加财政预期明年初发力维稳，结构性宽信用将持续扰动债市，预期后市仍将维持震荡的格局。

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