事件：SK海力士无锡厂导入EUV光刻机受阻。继此前彭博社爆出英特尔成都厂扩产计划因美国政府反对而取消之后，韩国存储大厂SK海力士位于中国无锡的存储厂升级计划也遭到了美国政府的阻挠。据称，SK海力士正计划对其位于中国无锡的存储晶圆厂进行升级，以提升DRAM芯片生产效率。然而，美国政府阻止先进的极紫外光 (EUV) 光刻机对中国大陆的出口，恐将使得SK海力士无锡厂的升级计划落空，SK 海力士成为美中地缘政治斗争下的又一个受害者。

【点评】 中国国内企业的EUV光刻机被限制，同时海外厂商在中国大陆扩产也将被限制。如果美国持续限制EUV光刻机对中国大陆的出口，不仅极大限度的限制了大陆半导体先进制程的发展进度，使得与海外差距持续扩大。同时可能还将迫使SK海力士等注重先进制造工艺的外资芯片制造企业，在后续先进产能的投资上将不再考虑中国大陆，使中国国内芯片设计企业的产能无法得到高效的保障。

【点评】 目前6英寸导电片市场几乎集中科锐、罗姆等海外巨头中，相关原材料基本来自国外。国外巨头预计2022年底前自身能够出8英寸SiC试样、2024年实现规模化生产/盈亏平衡。国内导电片目前以四寸为主，六寸量产的厂商还没有成型，率先拿到市场订单并产业化的碳化硅衬底企业有望抢占市场先机。而对于SiC器件应用空间，相关机构的预计2030年碳化硅市场规模将超300亿美元。

【点评】 纯晶圆厂、代工厂普遍提高对于产能供需关系的预期，大部分预计将持续到2022年全年，但对于芯片设计厂商来说，并不一定能够持续的将涨价传导到下游，因此，芯片设计厂商的压力可能会加剧。

【点评】 测试指标完全符合设计要求，在关键节点上超出要求。9系按照民用主要应用产品做的开发，在芯片指标上，CAD、游戏、虚拟化、高清显示、人工智能计算要求我们均能满足，这为进入民用市场打入了坚实基础。当前得到了很多整机厂的支持，系统方面包括X86、Linux、Arm等国内国际操作系统，9系代表国内最先进的纯国产产品。在7系成功推广的基础上，整机厂非常期待9系产品。

事件：2021年11月19日央行发布21Q3货政报告。

【点评】 （1）地产风险有望缓释。货政报告中，央行提到将“统筹做好重大金融风险防范化解工作”；针对房地产，提到将“配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳发展”。同时，银保监会在发布会中提到“房地产合理贷款需求得到满足”，预计后续房地产贷款，尤其是开发贷投放有望加速，支撑宽信用落地，缓释地产风险。假设2021年全年开发贷余额与10月末持平，年末按揭占贷款比例与10月末持平，测算2021年全年房地产贷款同比+9.2%，增速较9月末+1.1pc，对应21Q4房地产贷款同比多增约5674亿。

（2）宽信用信号更明确。展望未来，继续看好四季度宽信用的发力，维持2022年全年信贷增速12.8%的预测（与2020年一致）。①宽信用托底经济必要性提升。21Q3货政报告中，央行提到当前经济恢复发展面临“阶段性、结构性、周期性因素制约”，“保持经济平稳运行的难度加大”。显示经济下行压力加大，宽信用托底经济必要性提升。②货币政策放松信号更加明确。展望未来货币政策时，较21Q2，21Q3货政报告新增“增强信贷总量增长的稳定性”的表述，并删除“管好货币总闸门”的表述，释放货币政策边际放松信号，宽信用有望落地。

（3）贷款利率环比向上。2021年9月新发放贷款利率较2021年6月+7bp。利率变化来看：①一般贷款利率较6月提升10bp，归因短期零售贷款投放季节性发力；②按揭贷款利率较6月提升12bp，延续2021年3月以来趋势，带动贷款利率提升；③票据利率较6月下降29bp，判断归因贷款额度充足而信贷需求较弱下，银行主动加大票据投放力度。贷款结构来看：2021年9月短期零售贷款投放力度加大，基本符合季度性趋势。2021年9月，短期零售贷款单月贡献11.4%的信贷增量，占比较6月提升4.6pct，较2020年同期提升幅度更大（1.7pct）。

事件：11月15日，国家发展改革委等五部门印发了《关于发布<高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）>的通知》，其目的是为落实《关于强化能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》，指导各地科学有序做好高耗能行业节能降碳技术改造，有效遏制“两高”项目盲目发展，经商有关方面。

【点评】 在此次五部委发布的通知中，明确对石化、钢铁、有色金属等高能耗产业的各个工序的能耗基准水平和标杆水平提出了具体的数值要求，该标准将于2022年1月起执行，这也是国内首次对高能耗产业提出如此细致的精细化标杆和基准。未来相关高能耗企业的各工序如果不能达到基准要求又不实施改造升级的，将被强制淘汰。此次能效标杆水平和基准水平标准的出台对于各大高能耗产业影响巨大。以电解铝为例，此次发布的基准能耗水平是吨铝耗电13350千瓦时，但是2020年国内电解铝的平均吨铝电耗水平是13543千瓦时，可以看出有相当多的企业是不能达到上述标准的。因此此次通知的发布，对于高能耗相关企业而言，必须在未来较短时期内投入大量资金进行能耗技改。由于通知给出的改造升级时限是不超过3年，时间相当紧迫。为推动升级改造工作的落地，通知要求通过阶梯电价、环保监督、专项节能监察等手段督促落实。显然在“碳达峰、碳中和”背景下提高能源利用效率是高能耗企业必须采取的措施。值得注意的是此次通知明确提出要求金融机构在风险可控、商业可持续前提下向节能减排效应显著的重点项目提供高质量金融服务，加快企业改造升级步伐。对金融机构而言，可在此轮高能耗企业节能实施改造中适度挖掘一些业务机会。

事件：11月16日，美国国际贸易法院(CIT)决定允许201条款关税(计划于2022年2月结束)豁免进口双面组件，且今年的关税税率恢复为15%。

（2）目前双面组件发展和出货占比提升已成行业趋势：①根据《中国光伏发展路线图2020》数据显示，2020年随着下游应用端对于双面组件发电增益的认可，以及受到美国豁免双面组件201关税影响，双面组件市场占比较2019年上涨15.7个百分点至29.7%。②并且通过对福莱特光伏玻璃的出货结构进行验证发现，2020年对应双面组件的2.0mm玻璃出货占比为25%，2021Q1、2021Q2双面组件的2.0mm玻璃出货占比进一步提升，出货占比分别为32%和48%。

（3）双面组件关税取消以及今年201税率恢复至15%水平，优先利好组件产品出口美国以及双面组件占比较高的企业，包括天合光能、隆基股份以及晶澳科技。隆基股份2020年出口美国组件2.54GW，占全年出货比例约10%；天合光能2021H1出口美国组件1.4GW左右，占上半年出货比例为14%；晶澳科技21H1海外占比约63%，Q2欧洲区域出货比例27%，预计美国市场出货占比在10-15%。

（4）事件后续展望，2022年2月是201关税的最后到期日，关于201关税是否再延期四年目前正在讨论中，但是整体而言对于中美之间在光伏行业的贸易常态化看待：①目前中美在经济各个领域发生着摩擦，而在光伏领域除了硅料环节，硅片、电池和组件三环节几乎所有的产能均在中国，中国光伏企业难以避免未来可能会遭遇的潜在贸易上的摩擦；今年8月，晶科能源、阿特斯、天合光能等光伏制造商亦有组件被美国海关扣留的事件发生；②光伏第一要义在于降本增效，目前国内产品已经具备全球的领先优势，除非海外企业在成本上领先国内企业或者当地政府给与持续的补贴或者税收优惠，否则中国光伏产品的吸引力将会持续存在；并且短期内美国本土的光伏产品难以满足需求；此外，目前中美在新能源方面的合作有望改善。11月10日，中国和美国发布《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》，其中提到鼓励整合太阳能、储能和其他更接近电力使用端的清洁能源解决方案的分布式发电政策。

事件：11月16日，中央预算公共平台发布“关于提前下达2022年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知”。根据通知，本次下达总计新能源补贴资金38.7亿元。其中，风电15.5亿元、光伏22.8亿元、生物质3824万元。

【点评】 （1）本次补贴资金将拨付至已经纳入可再生能源发电补助项目清单范围的发电项目，并且在拨付补贴资金时，规定按照以下顺序发放：①优先足额拨付国家光伏扶贫项目、50kW及以下装机规模的自然人分布式项目至2022年底；②优先足额拨付公共可再生能源独立系统项目至2021年底；③优先足额拨付2019年采取竞价方式确定的光伏项目、2020年起采取“以收定支”原则确定的符合拨款条件的新增项目至2021年底；④对于国家确定的光伏“领跑者”项目和地方参照中央政策建设的村级光伏扶贫电站，优先保障拨付项目至2021年底应付补贴资金的50%；⑤对于其他发电项目，按照各项目至2021年底应付补贴资金，采取等比例方式拨付；补贴资金的拨备将有助于存量电站项目现金流的改善。

（2）从2012年第一批纳入可再生能源发电补助项目清单以来，截至目前，已累计有二十一批项目纳入该清单，累计约73610MW；其中集中式光伏为23458.4MW、集中式风电项目31715MW，累计非自然人分布式光伏为4228.5MW。在新能源发展依赖补贴的时代，可再生能源电价附加，主要用于补偿电网企业因采购可再生能源发电量所产生的费用高于按照常规能源发电平均上网电价计算所发生费用之间的差额，根据市场测算，估计截至2020年底补贴缺口将突破3000亿元，补贴的拖欠给新能源企业造成大量的应收款，影响了企业的现金流和资金回笼，对企业资产负债表产生了持续的压力。

（3）对于补贴拖欠处理的方式，有以下几种方式，但是整体效果和可行性并不理想：①专项债：2020年7月曾提出专项债的设想，财政部在研究通过国家电网和国家开发银行以发债方式解决可再生能源补贴拖欠问题的可能性，但是由于可再生能源补贴属于无偿的财政补贴，国网并不是责任主体，没有对应的偿债现金流，不符合特别国债发行条件；②绿证：绿证是国家对发电企业每兆瓦时非水可再生能源上网电量颁发的具有独特标识代码的电子证书，绿证可以在一定程度上缓解补贴拖欠问题，但绿证的最高价格不得高于补贴，而且存在不能二次交易等问题。

事件：Rivian上市后股价暴涨，市值超千亿美元，滑板式底盘、CTC技术再引市场关注。

【点评】 此次战略合作协议的签订，将有利于双方充分发挥各自在上游镍钴资源开发、前驱体技术开发、前驱体产品供销等方面的优势，共同打造最具竞争力的三元正极材料产业链。本次协议也有利于提升公司主要产品三元前驱体的市场占有率。考虑到当前原料价格居高带来的中下游成本压力，三元材料供应链一体化降本是必然趋势。容百科技提供技术支持，华友钴业提供原料保障，双方强强联合，将有助于高镍三元电池的市场地位进行巩固。