上周市场呈震荡走势，其中上证50指数下跌0.24%，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨0.19%，创业板指数下跌0.33%，海外市场上周同样在高位震荡，其中道琼斯工业指数下跌1.38%，标普500指数上涨0.32%，纳斯达克指数上涨1.24%，恒生指数下跌1.10%。

上周申万一级行业中有17行业上涨，11个行业下跌，涨跌幅前五名的是食品饮料、纺织服装、钢铁、医药生物和采掘，分别上涨3.15%、3.01%、2.84%、2.25%和2.18%，涨跌幅后五名的是农林牧渔、综合、非银金融、汽车和电子，分别下跌1.87%、1.24%、1.14%、0.90%和0.40%。

上周相对最强的宽基指数是中证500指数，经历了自9月中旬以来连续8周的回撤以后，中证500指数从上上周迎来了阶段性走稳的态势，与此同步的是钢铁、煤炭、电解铝等周期板块也进入底部调整的状态，市场的成交量再次回到万亿以上的规模，在近期人民币持续升值背景的催化下，北上资金的买入量在最近两周也明显放大。

在今年以来的市场运行主线上，行业层面的新能源是YYDS。风格层面，代表小票成长和价值的中证1000、代表周期以及中盘成长和价值的中证500是另一条脉络，而作为承载更多量化资金以及市场活跃资金的中证500指数是今年市场人气变化的风向标。随着对私募指数增强产品监管措施的不断落地，私募中证500指数增强产品超额收益的快速回撤已经告一段落，相关产品的资金进出和策略调整已接近平稳，中证500指数将回归到仍然适度活跃的状态，难以出现9、10月份大起大落的极致行情。总体来看，这种活跃仍然是非常有价值的，有利于创造赚钱效应，并激活市场人气。

从周末公布的央行三季度执行报告来看，报告中删除了二季度执行报告中不搞“大水漫灌”的表述，或许代表了流动性变化的方向。从近几年的导向来看，货币政策已经是一个多目标评估机制，鉴于多目标评估机制，我判断上周五盘中在传的要求商业银行放松和加大对房地产企业开发贷额度支持的消息是真实的，因为房地产新开工投资的下滑已成趋势，所以需要政策层面明确的扶持信息。但另一个维度，甚至可以说更高的维度，我也相信决策高层对于房住不炒的决心，以及对于控制居民对房价上涨预期的决心，因此支持按揭和开发贷就是如文件所说，是支持居民的合理购房需求，满足企业的合理融资需求，以纠正商业银行过度压制的行为模式。相对冲的是，可以大概率地说房地产税的落地仍在一个加速的轨道上，不排除在今年年底前就能见到草案。

因此，对于确定性的货币和信用宽松，最能起到正面反应的仍将是股票市场，无论是主题性如元宇宙的活跃，还是低估值方向的崛起。传统的日历效应告诉我们四季度一般是低估值板块表现相对更突出的时间窗口，也往往伴随风格的切换，坦白讲，当下风格会不会做极致切换，短期似乎还看不到，但低估值板块的银行、券商以及地产产业链等板块都有着日历效应背后的行业逻辑催化，而并非是低估值补涨本身。宽信用本身的催化是一个大背景，中观层面，如银行近期负债端成本下降幅度大于资产端收益率的下行幅度，利差开始拉大，信用宽松又将强化这个趋势，并有利于银行资产负债表修复。对券商而言，带阿尔法属性的资产管理以及带贝塔属性的市场成交活跃度无疑都是催化。总结一句话：跨年行情进行中。

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