市场回顾

上周债券市场依旧维持在一个窄幅震荡的格局之中，利多和利空因素交织。具体来看，周一至周四债券市场基本被利好因素所围绕，包括央行直接续作1万亿MLF，补齐了全月的到期量，周三晚国常会宣布再增加2000亿元专项再贷款以支撑经济等。周五下午房地产开发贷放松传闻则给债券市场释放了巨量利空，市场对于宽信用的预期再起，房地产股大幅上涨而债券大幅下跌，直接回吐前四天的涨幅。

总体而言，虽然全周有利多和利空的相互作用，但债券市场依旧维持在一个窄幅震荡的区间，债券市场的主要矛盾依旧是短端利率被央行定在2.2%的水平，长期经济仍旧弱势，叠加合理的期限利差和信用利差，债券利率围绕中枢上下波动，未来仍旧需要增量信息来打破目前的僵局。

后续展望

展望未来，在一周的幅度内，我们认为当前利率仍旧处于合理中枢水平，未来需要新的增量信息打破这种平衡。在目前窄幅震荡的格局中，可以适当划出部分仓位参与利率债波段交易，具体方式为利率债上行幅度较大的时刻轻仓买入，下行幅度较大的时刻减持买入的小量仓位。

信用债方面，鉴于信用债更加注重票息收益，只要资金利率未来没有强烈的收紧预期，信用债可适当配置3年以内的品种，毕竟在资金面平稳的前提下杠杆策略优于久期策略，同时对于账户的现金流做好匹配工作，负债端相对不够稳定的账户应留足流动性空间，以防止负债波动对账户运作的影响。对于银行永续债、二级资本债等近期热点金融债，我们认为目前上述品种已处于价值中枢水平，可采用条款下沉的策略适度买入，但不能重仓配置。

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