上周市场整体微涨。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.6%、0.3%、下跌0.3%，具体看食品饮料、纺织服装和钢铁涨幅领先，分别上涨3.2%、3.0%、2.8%；农林牧渔、综合表现较差，分别下跌1.9%、1.2%。食品饮料涨幅居前或主要源于前期跌幅较大以及10月消费数据回暖。

展望后市，10月经济数据显示经济下行压力持续加大，结合央行三季度货币政策执行报告可以看出其对经济的判断相比二季度更加谨慎。我们依然建议关注经济下行压力加大下的稳增长主题，如水泥等基建产业链以及政策放松预期下地产板块的估值修复机会；金融板块建议关注短期业绩和长期成长逻辑相互验证的券商板块；成长板块建议关注新能源产业链，同时关注近期元宇宙主题的发酵。

    上周市场震荡向上，成交量环比略有回升，市场风险偏好有所好转。经济与政策预期逐渐明朗的情况下，投资者回归各个行业的长期成长性，短期的博弈接近尾声。结构上看，食品饮料、纺织服装和钢铁行业表现较好，农林牧渔、综合和非银金融行业表现较差。

   经济增速自然回落，后续需跟踪对冲政策的落地。对冲政策逐步出台，后续经济预期逐步修复。货币政策稳健运行，流动性保持合理充沛。在跨周期调节政策逻辑下，各种逆周期调节政策思路需要改变。经济下行导致企业融资需求下降，单纯的货币放松效果还需要跟踪。

资产配置的逻辑仍在强化。在房地产销量快速下行背景下，居民财富的保值增值需求需要资本市场发挥重要作用。当房地产市场下行前提下，投资者预期越发强烈，带来存量资金风险偏好的提升。

投资者立足中长期才能不被短期市场的波动所干扰。投资讲求长期复利回报，长期复利可以由多个短期收益构成，也可以是长期投资机会的把握。短期收益来源于市场博弈，更多的是存量消耗，而投资者只有立足中长期才能有利于市场和自身。当经济进入中低增速状态时，更应该放弃短期博弈性投机机会，把更多的时间和精力用于长期投资机会的挖掘。

      上周债市利率震荡微幅下行，10年期国债收益率下行不足1bp。周一至周四利率债收益率整体处于小幅震荡下行区间，周五午盘以后收益率快速上行，回吐全周涨幅。周六中全会决议及中美领导会晤未对市场形成明显扰动，推动利率向下的核心原因仍在于流动性：上周央行一次性等额续作全月1万亿元到期MLF，显示出央行维稳资金面的决心。由于机构杠杆偏高及税期走款因素叠加影响，周内资金面略有收敛，但是变动幅度不大，债市收益率在流动性宽松的推动下继续小幅下行。19日周五市场有消息称房地产开发贷投放加速，市场宽信用预期再度发酵，引起午盘后收益率快速上行。

      展望后市，在机构欠配压力下，利率债前期涨幅较大，债市“胜率高但赔率低”的困境约束越发突出。在宽信用预期带动下，短期债市收益率预计仍处于震荡区间，建议投资者后续继续关注房地产相关政策的实际落地情况。

 后续将维持中性仓位的中长久期利率债，适度增配3年以内的中高等级产业类信用债，规避地产债和低等级城投债。继续维持低仓位可转债，继续关注低估值相关行业以及新能源、新材料以及军工行业的个券机会。

    上周沪深300持平，创业板50跌0.58%。行业上食品饮料、纺织服装、钢铁涨幅领先；农林牧渔、非银、汽车跌幅领先。

   上周资金轮动特征明显，前一段时间表现差的消费有所修复。我们认为，目前国际关系改善，市场风险偏好逐步修复，成长、消费和价值可能都有表现的机会，投资时需精选个股。我们仍然建议关注三条主线：

1、由于经济数据依然趋弱，目前高景气主线仍然停留在新能源、军工、半导体自主替代等板块；

2、大宗商品高位逐步下行，建议关注终端消费制造业的成本逐步下行，业绩将逐步改善。

3、建议关注消费持续升级的消费子行业。