市场延续温和回升，两手准备“跨年波动”

上周市场延续温和回升趋势，主要指数多数上涨。

上周市场的诸多利好因素包括：

1）中美两国领导人进行了视频会晤，市场预期偏积极；

2）美国际贸易法院就对双面太阳能组件关税问题正式做出了恢复关税豁免权并下调201关税利率的裁决；

3）周三国常会决定“设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，促进绿色低碳发展”。

临近年底，当前A股市场分子端（经济和企业盈利）下行预期充分，而分母端（流动性）宽松预期加码叠加风险评价边际下行，跨年行情有望徐徐展开。

从投资布局机会上看，未来市场或将会进一步沿着“逆周期稳增长”、“流动性改善下科技趋势估值扩张”两条主线运行，可以两头布局，以应对年底到明年春节前的“跨年波动”。

（数据来源：Wind，截至2021年11月19日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

10月经济数据亮点缺乏，消费显边际改善

11月15日，国家统计局公布10月份工业增加值、投资、消费等宏观数据：规模以上工业增加值同比增长3.5%，前值3.1%；社会消费品零售总额同比增长4.9%，前值4.4%；中国1-10月城镇固定资产投资同比增长6.1%，前值7.3%。

工业和消费边际改善，地产投资继续下行，基建转正，制造业投资仍处于相对高位。

具体来看，10月份工业与服务业生产增速均边际修复。前者主要受益于拉闸限电的边际缓和以及保供的持续推进，10月工业增加值结束下半年以来的持续下行走势。后者主要是体现国内疫情后边际缓和，考虑到国庆后10月底到11月初疫情整体又处于爆发态势，新一波本土疫情的影响或尚未在10月完全反映。

固定资产投资方面，地产投资继续下行，开发端仅竣工面积增速略企稳，但购地和新开工下行明显；基建投资初步回升，但绝对增速仍偏低、弱于其他需求变量；制造业投资继续改善，其中中游行业投资提速大，下游消费表现分化，汽车与农副行业投资边际改善，医药和通信电子高位徘徊，上游行业投资提速相对落后。

三季度货币政策执行报告出炉：基调表述“偏宽松”

11月19日，中国人民银行发布了《2021年第三季度中国货币政策执行报告》，披露了对经济、通胀、下一阶段货币政策思路等方面的看法，博道基金资深宏观研究员带来最新解读。

本次货政报告中，央行对于经济的描述没有提“稳中向好”，对于国内经济而言，其提到“国内经济恢复发展面临一些阶段性、 结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大”，相较二季度明显谨慎。

货币政策的具体中介目标要求是“增强信贷总量增长的稳定性”，“稳信用”的基调非常明确，但具体宽信用主体来看，仍然以结构性为主。

通胀方面，二季度执行报告中对通胀的着墨明显增多，并通过专栏解释了通胀与货币的关系。但本次执行报告对通胀没有表现出过多关注，总体判断仍是“通胀压力总体可控”。事实上三季度以来，一系列保供稳价措施已经取得显著成效。

最后，考虑到明年美联储会怎么处理通胀和加息的关系不确定性很大，在这样的背景下，不管海外如何，我们基调还是没有变化，保持货币政策的独立性。

外资上周净流入超百亿，连续两周净买入新能源

上周A股日均成交额为1.1万亿，较前一周有所回升。其中融资资金成交占比回落至3.8%，陆股通成交占比回落至4.5%。

成交额前100名个股整体成交占比回升至25%。从板块上看，TMT、周期、制造板块成交占比均回落超1个百分点。

截至上周末，融资余额1.7万亿，较前一周基本持平。陆股通净流入111.8亿，其中沪股通净流入0.5亿，深股通净流入111.3亿。

分行业来看，净流入最多的行业是电子、电力设备及新能源、医药、机械和基础化工，并且电子和电力设备及新能源的净流入均超过40亿，值得一提的是，新能源板块已连续两周获北向资金净流入；净流出最多的行业是非银金融、建材、农林牧渔、汽车和房地产，并且非银金融的净流出接近30亿。

（数据来源：博道基金，截至2021年11月19日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

中证500指数估值分位仍处于低位

（数据来源：wind，截至2021年11月19日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

经历了市场小幅上涨，中证500指数估值分位数为4.61%，仍处于历史相对低位。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。股市有风险，入市须谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。