诺德基金量化投资总监王恒楠：为什么因子这个词出现的频率这么高？最主要的原因是多因子模型是所有做量化投资的鼻祖。

众所周知，量化投资是用程序化交易，进行机器选股投资，比如指数增强，就是除了赚市场 β 的收益以外，还追求 α 的超额收益。

我们把市场上所有构成α的因素，抽象成了一个个因子，比如说它的估值高还是低，业绩增速快还是慢？股价的波动率是高还是低？这些都可以把它因子化，也就是标准化。随后我们就可以按照这一标准对市场上的股票进行排序，择优购买，所以三因子模型本质上是一个排序模型。

但事实上，因子并不能涵盖所有量化投资的门类。例如一些偏程序化交易，更有赖于用机器学习的偏中高频交易的模型，它们往往因为不同指标的组合方式产生极大变化。而且很多时候，该模型关注的是发掘某一支股票的买点和卖点，本质上是一种时间序列的模型，而多因子模型是在一个时间截面上做横向比较的模型，所以这两者之间存在着很大差异。

包括我本人在实际操作中也会使用到多因子模型，但很多时候，更多考虑到的是基本面的数据，判断这家公司未来半年到一年，基本面的趋势是向上还是向下。

总体而言，多因子模型其实更主要用于公募基金中的指数增强，但私募基金和一些选股比较集中的偏混合型基金，可能并不是以多因子模型为主。

诺德基金量化投资总监王恒楠：这种做法也被称为”基本面量化“，我来为大家解释一下它的具体逻辑。首先，基金管理者已经形成一套已经比较固定或者成熟的投资理念，就像我们会先选择抓取基本面趋势向上的公司，这就是一个理念。

在持股比较集中的情况下，然后再去了解数据背后的故事、企业的商业逻辑、影响业绩的原因、对长期趋势的判断等等。通过上面这些定性信息，再结合模型当中的定量信息，我们就可以相对更完整地了解一家公司，然后再来判断它是否符合我们所要求的基本面趋势向上，这整个过程就是主动加量化。

诺德基金量化投资总监王恒楠：首先我们需要关注的是公司的财务数据，包括利润增速、毛利增速、收入增速等，包括财务质量方面的指标、现金流方面的指标等等，这些都属于财务报告相关的数据。

其次，结合所处行业的一些特殊相关数据，也可以帮助我们判断它所处的行业集中度是向上还是向下。

另外就是另类数据，比如说很多互联网上的数据，也可以帮助我们去了解某些上市公司的基本面变化趋势。

掌握了这些数据之后，具体怎么完成一个模型呢？我在操作的时候可能会使用基于机器学习的分类模型，例如判断它的增速是会提高还是会下降，或者现金流的增速是会上升还是会下降。

最后，我们在面对不同类型的成长股时，选择的侧重点也有所差异。简单来讲对于大白马我们追求的是它增速的提升，对于潜在的小黑马，我们更看重它整体的稳定性，当然这些侧重点在模型当中自然会有一些体现。

诺德基金量化投资总监王恒楠：站在当下这个时间节点，我个人会倾向于配置一些港股。我们看到国内不少优质的公司在香港上市，比如说银行、地产、生物医药、云计算、互联网等等，这其中存在很多优质的或者是稀缺的标的，可供选择。

与此同时，港股和A股又是各自独立的估值体系，可以有效地规避掉单一估值体系市场下的系统性风险。

另外，港股已经走弱两年多了，个人认为港股目前已经具备了配置的价值，未来两年优质个股的性价比会越来越高。

诺德基金量化投资总监王恒楠：估值在我的体系下，是一个相对比较次要的一个因素。为什么这么说？简单来讲，我希望能赚到的钱，是上市公司成长的钱或者说它基本面趋势向上的钱，所以只要符合这一点，无论估值贵一点还是便宜一点，我都会买。当然有一类估值的公司，我会选择卖出。就是这个公司在没有太多现实因素的基础下，它的估值达到历史上90%以上的中位数。

关于这一点，其实是有数据支持的。开始我们说到了多因子模型，假如说估值因子把全市场的股票分成10档，行业分割成中性的前提下，估值便宜的、估值比较便宜和估值比较贵的股票，它们的股价在未来一年其实没有明显的区分度，只有估值最贵的这一档会大概率的跑输市场的中位数，所以这是我对于估值主要的一个考虑点。

诺德基金量化投资总监王恒楠：博弈、情绪、量价这些因素，都不是我目前主要关注的点。主要原因是2017年以前，我也曾经使用多因子模型来做量化对冲。当时用的多因子模型肯定也是既有基本面，同时也有很多量价。从2013年-2017年，我慢慢发现技术面的因子，或者基于量价情绪或博弈这方面的因子，基本上它的有效期都会比较短，每过半年到一年，甚至每过一个季度可能会失效。

后来我反思为什么会这样？本质上这些因子赚的都是博弈的钱，A赚B的钱，但是B赔多了策略自然会变，那么A的策略也会失效。即使B的策略不变，钱赔完后A的策略也会失效，所以所有的偏博弈类型的策略，有效期都会非常的短。市场涨到什么时候是一个头儿，博弈或者说情绪发酵的转变点是哪儿，这些都是很难提前做判断的。

所以这些因素基本上已经被我从体系里删除了。我现在主要的关注点还是集中在它是不是一个好公司，未来的趋势是否向上。比如现在可以投资港股了，我也会在接下来要发售的新产品中配置一些港股。