在去年四季度的时候，我们曾经表达过，由于2022年经济或将面临一定的下行压力，因此接下来政策可能会释放，在这样的大背景下，2022年的内外部环境有望比2021年更加友好。

此次央行下调MLF和公开市场逆回购操作利率10BP，可以看作是2022年“稳字当头、稳中求进”的具体措施之一，这也是2020年4月之后首次下调政策利率，幅度超市场预期。此次降息释放了政策宽松的信号，有助于降低企业融资成本，同时扭转企业悲观预期。对于市场来说，降息或将改变前期股市的下行趋势。

12月经济数据再次印证基本面下行压力较大，地产基本面处于下行通道中，居民收入和消费亦开始加速下滑，就业压力提升，12月城镇调查失业率进一步上行至5.1%。在内需的有效需求不足的背景下，稳增长的政策需要持续。

投资：
1）12月单月全国房地产投资大幅下滑，销售、新开工降幅亦环比扩大。在资金端压力犹大、房企投资信心与居民购房信心修复仍需时日的背景下，短期行业基本面仍处筑底阶段。
2）制造业投资两年平均增速边际走强，制造业投资景气度相对较高。行业结构方面，高技术制造业投资仍然表现最好，是制造业投资的主要支撑。

3） 12月广义基建投资当月增速为3.8%，自11月的-7.3%大幅攀升11.1个百分点，电力相关投资是基建投资的主要支撑，电力热力行业投资当月增速为8.1%。新能源电力或将是本轮基建的重要聚焦方向，在储能、特高压、 风电光伏等绿电基础设施领域的投资等或将继续增加。

消费：
12月份消费低于预期，扣除价格因素后12月零售实际总额同比增速仅0.5%。一方面疫情反复下餐饮消费的两年复合增速仍然仅有-0.9%（前值-1.7%），另一方面绝大部分可选消费品类零售增速均大幅下跌，同时网上实物零售额同比增速从11月的7.4%快速下行至1.9%，可能与四季度居民收入走弱有关。4季度城镇居民可支配收入增速继续下探至4.1%，两年复合增长仅4.9%，为2020年1季度以来新低。另外受地产销售拖累，地产相关消费快速走弱。

生产：
12月工业增加值增速继续改善，能耗“双控”、缺电缺芯边际缓解，供给限制改善导致工业生产有所恢复，汽车行业表现较好。

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