1、中央经济工作会议部署2022年经济工作。会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。宏观政策要稳健有效，要保证财政支出强度，加快支出进度；实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资；坚决遏制新增地方政府隐性债务；稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕；财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。加大对实体经济融资支持力度，促进中小微企业融资增量、扩面、降价。

2、中央经济工作会议部署2022年经济工作。会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。宏观政策要稳健有效，要保证财政支出强度，加快支出进度；实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资；坚决遏制新增地方政府隐性债务；稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕；财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。加大对实体经济融资支持力度，促进中小微企业融资增量、扩面、降价。

3、“2021-2022中国经济年会”12月11日举行，中财办副主任韩文秀等就中央经济工作会议进行权威解读。韩文秀指出，“稳”是中央经济工作会议最为突出的关键词。宏观政策是稳定经济重要手段，稳健就是要保持政策连续性、稳定性、可持续性；有效，就是要提高政策针对性、操作性、管用性，抵御经济下行压力，使“六稳”稳的牢、“六保”保得住。韩文秀表示，今年我国GDP有望达到110万亿元，人均GDP约1.2万美元，接近世界银行高收入标准。

4、央行宣布，为加强金融机构外汇流动性管理，决定自12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的7%提高到9%。此为央行年内第二度调升外汇存款准备金率。消息公布后，人民币兑美元汇率大幅跳水，离岸人民币一度跌破6.38关口，较日内高点跌近450个基点；在岸人民币夜盘则逼近6.38关口，较日内高点跌逾370个基点。昨日人民币兑美元中间价报6.3498，调升179个基点，并创2018年5月15日来新高。

5、美国通胀创近40年新高，美联储面临更大紧缩压力。美国劳工部数据显示，11月美国CPI环比上涨0.8%，符合市场预期；同比涨幅则进一步攀升至6.8%，为1982年6月以来最高水平。11月核心CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.9%，为1991年7月以来新高。美国总统拜登表示，尽管美国11月出现近40年来最快的通胀，但价格涨势正在放缓，尤其是汽油和汽车。

6、银保监会拟出台《保险资产管理公司管理规定》，明确保险资产管理公司“以实现资产长期保值增值为目的”，立足长期投资、稳健投资。对作为保险资管公司股东的境内外保险公司一视同仁，不再限制外资保险公司持股比例上限。适当降低保险公司股东总体持股比例上限，要求境内外保险公司合计持股比例不得低于50%。

1、中国11月PPI与CPI“剪刀差”缩小。国家统计局数据显示，11月份，中国CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，并创15个月新高，环比则上涨0.4%；PPI同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，环比持平。统计局表示，11月份，随着保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI涨幅有所回落。

点评：PPI上行动能有初步弱化，11月PPI环比由前值的2.5%变为零增长。其中内需定价价格触顶的影响开始呈现，煤炭系是主要下拉力量，其次是黑色、有色。11月19日发改委能源保供工作机制煤炭专题座谈会“研究依法对煤炭价格实施干预措施”是煤炭价格的一个下行拐点，此后保供稳价加快推进，煤炭供给显著好转，动力煤价格截至目前仍未止跌。全球定价因素本月依然是拉动项，原油系相关行业价格环比仍然正增长，同比涨幅有所扩大。

2、央行数据显示，中国11月M2余额同比增长8.5%，预期为8.7%，前值为8.7%；人民币贷款增加1.27万亿元，预期为1.53万亿元，前值为8262亿元；社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，预期2.8万亿亿元，前值1.59万亿元。

点评：结构上，但相比去年同期，除居民长期贷同比多增外，其他分项未有明显改善，其中企业中长贷同比继续5个月少增反映当前上游材料涨价、企业现金流周转难度加大的情况下仍对实体融资需求仍疲软。居民中长期贷小幅回升，多地房地产政策的微调下，居民融资端多转为观望，融资端改善预示着地产销售端或将逐渐止跌企稳。边际上后续政策仍有望继续加码将明年上半年计划投放的部分贷款或将提前到今年下半年投放以此对冲信贷失速风险，稳预期管理，助力房地产市场软着陆。

上周央行公开市场累计进行逆回购操作500亿、逆回购到期2300亿，当周实现净回笼1800亿。周一央行全面降准0.5个百分点，资金预计进一步宽松。本周隔夜资金较上周下行较多，较长期限受临近跨年影响有所上行，隔夜价格下行9.8bp，7D上行12.2bp，14D上6.7bp。

数据截至2021/12/10，来源Wind。

上周，发行存单749只，发行规模4345亿元，净融资额为-1436亿元，较前周多减1332亿元；发行利率短期明显上行、或受跨年影响，其他期限全部下行，国有行下行较少，股份行1M上行28bp至2.44%，3M下行9bp至2.49%，城商行1M上行10bp至2.58%、3M下行10bp至2.61%，12M下行12bp至2.79%。

数据截至2021/12/10，来源Wind。

上周降准落地，部分投资者趁机止盈、兑现利好立场，债市继续震荡。上半周主要事件为央行全面降准迅速落地，债市反应迅速、市场交易利好出尽，叠加对宽信用担忧加剧，债市呈现V型反转；下半周市场情绪相对平静，公布的金融信贷数据低于预期，债市波动不大、震荡走强。

11月金融数据表现一般，政府债发行节奏置后拉动社融增速企稳，但信贷数据表现较弱、宽信用缺乏抓手，更多为基数效应下的稳信用，在宽财政、稳货币下预计社融保持稳定、但宽信用有待观察。11月通胀数据出现回落，核心CPI低位徘徊，整体需求仍较弱，CPI难以大幅上行，PPI仍高于预期但环比回落，海外逐步复苏放开边境，供给逐步增加，大宗价格或出现回调，后续或持续下行。

中央经济工作会议于上周召开，对于经济形势判断较为谨慎，政策基调以“稳”为主，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。财政政策要保证财政支出强度，加快支出进度，实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕；财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。

债券市场在降准利好落地后，投资者止盈离场，利率下探后回升，后续若无进一步降息，下行动力不足。目前经济基本面仍利好债市，叠加疫情反复提升避险情绪，货币政策稳中偏松，宽松环境下仍有一定波段机会。信用方面，11月以来国资房企融资逐渐恢复，但民营地产依旧承压，地产行业底未现，仍建议谨慎；小部分区域城投利差收窄，大部分省份利差表现出不同程度的走阔，在宽松背景下，城投资产仍存在下行空间，但政策不确定性较大。转债方面持续高估值，权益市场持续结构性行情，建议关注高景气板块，以及基本面见底且安全垫厚的板块。

A股市场整体表现：上周A股市场延续了11月以来的良好表现，Wind全A指数按周上周1.16%并创年内高点，为连续第五周上涨。沪深300表现较好，单周上涨3.14%，为9月下旬以来表现最好的一周。相比之下，创业板指经历大幅波动，振幅4.23%，最终收平。

行业表现：社会服务、食品饮料、家用电气、传媒、建材、非银等板块表现较好，而国防军工、电力设备、汽车等板块表现相对落后。

海外市场：美股经历阶段性调整后大幅反弹，道指按周上涨4%，标普上涨3.8%，纳指上周3.6%。