1、工信部印发《“十四五”大数据产业发展规划》，拟到2025年，大数据产业测算规模突破3万亿元，年均复合增长率保持在25%左右。规划提出，加强数据跨境安全管理。鼓励有关试点地区参与数字规则国际合作，加大对跨境数据的保护力度。加快发展知识产权质押融资等金融产品服务，支持企业积极申请科创板、创业板上市。

2、国务院副总理刘鹤表示，今年以来，中国经济持续恢复，增长、就业、物价、国际收支情况总体正常，预计全年经济增长将超过预期目标。展望明年，我们将保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，在激发微观主体活力方面下更多功夫，为市场创造良好预期，为中小企业和外资企业创造更好环境。对于明年中国经济，我们抱有充足信心。

3、联合国贸发会议发布全球贸易更新报告，预计2021年全球贸易额将达到约28万亿美元，同疫情前相比增长11%。报告指出，货物贸易在2021年第三季度达到创纪录的水平，服务贸易也出现增长势头但仍低于疫情前水平。全球贸易增幅在2021年下半年趋稳，而2022年的贸易前景仍然非常不确定，不同国家的贸易增长水平仍不平衡。

4、新能源车企11月新车交付集体发力，小鹏汽车坐稳“一哥”位置，哪吒汽车挺进“万辆俱乐部”。数据显示，小鹏汽车11月交付15613辆汽车，同比增长270%，再创交付纪录。理想汽车交付量达13485辆，同比增长190.2%，同样创单月交付纪录。蔚来交付量为10878辆，同比增长105.6%。哪吒汽车交付量首度破万，达到10013台，同比增长372%。另外，零跑11月总订单达16310辆，交付量5628辆，均创单月新高；威马汽车交付5027辆，并再获1.52亿美元D2轮融资；极氪汽车交付2012辆。

5、统计局数据显示，2020年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为97379元。分地区来看，北京城镇非私营单位就业人员年平均工资为178178元，为全国最高。上海城镇非私营单位就业人员年平均工资为171884元，仅次于北京，位居第二名。

6、国务院领导人指出，中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性。继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。

1、中国11月官方制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点，位于临界点以上，制造业重回扩张区间；非制造业PMI为52.3，比上月略降0.1个百分点；综合PMI产出指数为52.2，比上月上升1.4个百分点。三大指数均位于扩张区间，表明我国经济景气水平总体有所回升。

点评：制造业PMI指数重回扩张区间，分项中最为明显的改善来自生产端，对应于暂时性的电力约束对企业生产的影响消退；内外需双双回暖，但内需改善幅度并未超过季节性。制造业PMI指数升至50.1%，结束了连续两个月的收缩，表明9至10月“双限”政策和电力紧张对经济的冲击已基本告一段落，企业的生产状况明显好转，PMI生产指数比上月大幅增加3.6个百分点至52%。

需求层面，新订单和新出口订单指数回升：新订单指数为49.4%，比上月增加0.6个百分点，反弹幅度并未超出季节性，年底需求的回升与部分消费品制造业迎来传统旺季有关，根据统计局的数据，11月农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业的新订单指数升至55.0%以上，而价格上涨叠加“双控”政策导致部分高耗能行业需求偏弱，化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业位于43.0%以下低位区间。新出口订单指数为48.5%，比上月上升1.9个百分点，反弹幅度超出季节性，我们认为新出口订单指数边际大幅改善表明年底出口依然强劲。

上周，央行公开市场净回笼4400亿元。隔夜资金利率回升，其它期限资金利率整体下行，具体来说，DR001加权上行20.5BP至1.90%，DR007加权下行21.3BP至2.05%；R001加权上行19.7BP至1.95%，R007下行28.5BP至2.16%。

数据截至2021/12/03，来源Wind。

本年同业存单累计净融资规模为26,747.50亿元。上周，同业存单净融资规模为-241.10亿元。其中，发行总额达5,362.90亿元，平均发行利率为2.7303%，到期量为5,604.00亿元。本周，同业存单净融资规模为-35.20亿元，发行总额达3,009.00亿元，平均发行利率为2.7301%，到期量为3,044.20亿元。未来三周，将分别有5,781.00亿元、4,200.80亿元、3,728.60亿元的同业存单到期。

数据截至2021/12/03，来源Wind。

11月制造业PMI反弹了0.9个百分点至50.1%、 重回扩张区间。其中生产端快速改善，修复速度快于需求端，生产指数回升3.6个百分点至52%，新订单指数虽回升但仍需处于萎缩区间，新出口订单指数也显著回升1.9个百分点、创近7个月新高，显示我国内外需均环比改善。

截至11月末，地方政府新增专项债还剩1000多亿元待发行，今年新增专项债发行进入尾声。数据显示，11月地方政府发行新增专项债5761亿元，略高于10月的规模。12月1日至7日，地方政府计划发行新增专项债373亿元。截至12月1日，财政部已下达2021年新增地方政府专项债务限额34676亿元。1至11月，剔除中小银行专项债之后的新增专项债发行33083亿元，完成95.4%。与前两年相比，今年新增债发行进度偏后置，但各月发行量较为均匀。11月30日，江苏、浙江、湖北等六省份发债1895亿元，创11月单日最大发行规模，11月发债规模也超过地方此前披露的计划，显示地方发债确有提速。

12月3日，李克强总理提到适时降准，当天夜盘十年国开最大下行4.75BP。此次是总理年内第二次提到降准，上次为7月7日国常会。2014年以来，国常会或总理发言提及降准，央行大多宣布降准，仅有一次例外，为2020年6月17日。从总理/国常会提降准到央行宣布降准，平均间隔时间为6天。本次场合是总理会见IMF总裁，与前几次相比层级更高，影响更广，因此降准大概率会快速落地。

降准对冲经济下行压力，宽货币为宽信用护航，有利于从流动性角度缓和恒大风险事件。但此次降准不宜简单理解为宏观政策走向宽松。12月6日经济日报发文，“央反复强调，要完整准确全面贯彻新发展理念。当前的宏观政策，也要放在这一背景下看。政策将更加注重连续性和稳定性、系统性和整体性，同时兼顾短期和中长期目标，远不是泛泛而谈的宽松所能概括。”

截至12月3日公开市场余额高达6.2万亿、高于7月初降准时水平，此次降准很优可能为置换降准。置换性质的降准对流动性的影响远低于传统意义上的降准，但有利于资金利率的稳定，有助于对冲中概股和房地产风暴冲击。总体来看，稳健的货币政策继续，但资金面有望更为平稳，债市向上空间有限。

上周A股主要指数均强势上涨，上证指数周收涨1.22%，重返3600点，深成指周涨幅0.78%，创业板指周涨幅0.28%，沪深300涨0.84%，中证500涨1.14%。两市成交额连续31个交易日突破万亿。北向资金本周合计净流入151.17亿，其中沪股通净流入131.75亿，深股通净流入35.47亿，年度总净流入3584.2亿。行业板块方面，建筑装饰、采掘、国防军工、公用事业走强，分别上涨6.64%、5.28%、4.52%、3.49%，休闲服务再度走弱，以2.96%的跌幅领跌，医药生物、传媒、纺织服装表现不佳，跌幅分别为1.63%、1.59%、1.42%。

港股方面，本周各大指数延续下跌，恒生指数下挫1.3%，恒生国企指数跌1.41%，恒生科技指数大跌3.68%，港股通50指数下跌1.26%。行业板块方面，能源、工业、金融业、公用事业上涨，涨幅分别为3.98%，2.54%，0.59%，0.21%，其他行业均下跌，跌幅居前的行业是资讯科技、医疗保健、原材料、地产建筑，跌幅分别为3.74%，3.18%，2.8%，2.08%。受监管要求滴滴美国退市消息的影响，港股资讯科技连续走低。

新冠新毒株对美股市场造成了一定的冲击，日经指数跌2.51%，日本宣布封国，相比之下A股表现较为强势，市场或将此解读为利好。回顾Delta毒株对市场的扰动，变种毒株出现后，对市场的影响主要取决于新毒株的强度。如果是一次更严重的病毒入侵，那么国内管控会更加严格，不利于消费复苏；另一方面，疫情冲击全球供应链，而由于国内动态清零政策，实际上会对出口形成利好。原材料价格持续高位，而消费偏弱，政策偏宽松，对成长股更为有利。而如果海外疫情平息，消费能力有望改善，如果出现经济企稳的迹象，则对大盘价值更有利。

资金面上，如果海外病毒变异没有引发新一轮疫情爆发和蔓延，进而危及全球经济基本面的情况下，12月央行应该主要还是以逆回购、MLF以及部分结构性货币政策工具来补充基础货币，降息降准的可能性较低。预期12月整体货币供应和流动性依然是相对中性的状态。美国方面，11月30日鲍威尔出席美国国会参议院银行委员会的季度听证会时表示：货币政策无力应对供给问题，是时候放弃“暂时性通胀”这个词了，同时考虑加快taper速度。自美联储开启taper以来，美债10Y实际利率先上后下维持低位，美债10Y名义利率也没有突破今年3月的高点，说明taper对流动性和资产价格影响有限。加速taper或许不会对流动性带来新的负面影响。

30号刘鹤在第九届中欧论坛汉堡峰会上表示预计全年经济增长将超过预期目标，明年将保持宏观政策连续性、稳定性和可持续性。多地布局“十四五”区域创新中心建设，明确未来5年的建设重点。预计科技创新仍是未来的发展重点，下一步将围绕支撑实体经济发展，大规模推进科技成果转化应用。多地出台了鼓励生育政策，对母婴消费板块利好。中小企业年末维稳政策加力，国务院部署清理拖欠中小企业账款和保障农民工工资及时足额支付的措施，有助于帮助疫情反复和经济下行压力下的中小企业回款和稳定经营。上游方面，原油价格周环比大跌，铁矿石周环比上涨；中游的生产资料价格指数和主要工业原材料价格周环比均下降；下游的房地产销售环比上升，汽车零售依然较为弱势。

A股策略方面，继续看好“硬科技”板块，关注困境反转的相关标的。未来有望维持景气度向好的光伏、风电、军工、储能、新能源运营依然是重点的投资方向。从自上而下的宏观环境来看，未来2-3个季度可能处于衰退的窗口期当中，经济总需求包括投资和消费可能都相对一般，要找到逆周期属性最强的行业，即基本面和盈利不受总量经济回落影响的板块，这其中2G业务占比高的，大概率具备这样的属性，因此，在硬科技赛道中，重点看好光伏、风电、军工、储能、新能源运营商。另一方面，在PPI-CPI剪刀差收窄的背景下，中上游利润逐步向中下游转移，关注必需消费和猪肉，同时关注券商等低估值板块。

港股策略方面，恒指创一年多以来新低，跑输各主要发达市场和新兴市场。在新毒株的影响下，全球股市再度进入高波动区间，港股作为典型的离岸市场，应对波动和风险的能力较为薄弱。大型科网公司依然面临较大的监管压力，未来监管常态化和提倡共同富裕的大背景下，或许目前还未到政策底。港股仍处于风险释放的过程中，短期内防疫主题可能会升温，但大的布局或许要等待更明确的信号出现，再进行右侧布局。

主笔：黎莹、杨严