2022伊始，看看第一份FOF菜谱吗？
2022-01-12 22:03
2017年是中国FOF的元年，首批成立的FOF在历经了2018年单边下行和2020核心资产牛市的反复折磨后，惨遭大量赎回，规模大幅缩水。FOF的初始成长不顺归结于2018年让投资者对二级市场丧失信心，而2020年的核心资产牛市又让投资者选择性忽视了FOF那并不亮眼的收益率。2021年春节后，大量新入场基民在追逐上一年的核心资产的狂欢中突然遭遇巨大回撤，且一整年都没有彻底恢复。而面对不断创新高的新能源不敢追，在周期板块上把握不住，对元宇宙等新概念又不甚了解的情况，基民才想起还有FOF这类能在不同市场风格皆保持较稳定收益和风险的产品。
2021三季度，新发FOF总规模与数量爆发性上升，均创历史新高。在随后尚未结束的第四季度，偏股混合型FOF的规模也创下历史最高发行记录，大有偏股FOF起势的风头。一时间百家争鸣，各家基金公司都开始借机发力布局权益FOF。首先是FOF-LOF产品，8月12日，广发、兴证全球、交银施罗德、中欧、民生加银5家基金公司上报的FOF-LOF已获证监会正式受理。其中大部分FOF-LOF产品均为封闭运作产品，而LOF则意味着这些FOF产品可以在场内交易，不必等到封闭期结束。
再者是ETF-FOF，这类产品不仅会以LOF形式在场内上市，而且80%以上将投资于ETF。这在一定程度上可以看出上交所希望借道FOF的火热，加大对ETF的支持。最后是QDII-FOF-LOF，12月2日，华宝基金、景顺长城两家基金公司向证监会上报了国内首批QDII-FOF-LOF产品。这类产品可以投资于全球范围内的基金产品，投资者配置海外基金的需求将得以满足。
这三板斧可谓大大增强了FOF产品的服务范围，让FOF产品线的羽翼更为丰满，有能力覆盖更广范围的投资者。
养老目标FOF仍在布局阶段
养老目标FOF是国家推动个人养老第三支柱的重要承载工具，各家公募也十分重视，不断推出相关产品布局该业务板块。截止2021年12月16日，全市场共发行FOF产品88只，其中养老目标FOF 47只，占比53%。从规模上看，FOF发行总份额为1150亿元，而养老目标FOF 的发行份额为363亿元，占比仅32%，低于其数量占比。养老FOF仍处于初级发展阶段，还需要时间来证明其价值，等待被市场大范围认可。2021年12月17日，《关于推动个人养老金发展的意见》重磅发布，标志着养老金第三支柱的“个人养老金”将加速发展，养老FOF作为重要标的之一，有望迎来突破。
在发或待发的FOF产品
（1）富国基金王登元，出身于兴全基金量化研究员，后又做过兴业证券自营的衍生品投资经理，后加入富国基金从事定量研究和FOF投资。其代表作富国智诚精选3个月持有期混合FOF，在2020年取得了50.71%的回报，在偏股混合型FOF中排名第一。王登元在“核心+卫星”的的组合构建方式上，更偏重于“卫星”的构建与拆解。在行业上，他会依据全市场基金的行业配置比例来做行业均衡。此外，他认为FOF基金的长期超额收益来自于能发掘Alpha的基金，而不是依靠行业配置获取Beta收益。（2）国泰基金周珞晏曾在石油价格信息服务公司、德意志银行、麦克林资管、莫尼塔投资从事宏观和大类资产配置的研究，对原油、美股等标的有着深厚投资经验。周珞晏重视大类资产配置，投资的底层资产涵盖A股、港股、美股、债券、黄金、石油等。团队主要工作内容包括总量研究、量化资产配置模型和基金优选。整个投资步骤含资产配置、基金优选、投后跟踪和动态优化。（3）中欧基金桑磊是名持续型学霸基金经理，拥有CFA、CPA、FRM、中国精算师等7项金融类证书。其从业经历也十分丰富，曾在平安资管、平安人寿、平安保险、众安在线、永诚保险资管从事资产配置和组合管理的工作。在资产配置方面，他会分为长期、中期、短期来看，结合不同资产的相关性和性价比做出调整，并结合短期景气度和风格进行配置。在基金选择方面，他会结合定量和定性的手段对基金经理的投资逻辑和投资框架进行分类，同时结合其公司与团队的研究支持情况，优选具有持有获取超额收益能力的基金经理。（4）华夏基金许利明出身于权益基金经理，这让他的FOF投资细节相较于其他FOF基金经理而言有着明显不同的侧重。他的投资框架包含三个层面，即战略资产配置、基金选择、风格轮动。在战略资产配置上，股票投资经验让他多了一层战略择时的理念。他认为所有资产都有周期性，而一味坚持长期主义将意味着缺少试错的机会，从反面来讲这其实是另一种风险。在基金选择上，同样由于股票投资经验，让他倾向于穿透基金经理的持仓，分析判断该基金经理是否具备点石成金或发现金子的能力。而风格轮动则意味着及时剔除不符合当前市场发展动态的标的，换成胜率更高的标的。（5）浦银安盛基金陈曙亮从业经验超13年，出身于债券研究，曾任富国基金债券基金经理，后转向基金研究和多元资产配置，是国内最早一批从事基金研究的基金经理。
他是一位绝对收益型的基金经理，其偏好配置在长期维度上具有超额收益能力的基金经理作为核心底仓，而不是阶段性突出的选手。在战略上，整体投资逻辑偏左侧，对于盈亏比十分重视，在市场潜在风险加剧时会提前适度减仓。
（1）富国基金张子炎从业超过10年，曾在券商及券商资管从事衍生品投资和量化投资。在债基选择上，他重点关注基金经理及其团队在信用评价或者利率把握上的能力。而对于权益基金，他则会判断基金经理的能力圈范围，以及投资操作是否坚守了能力圈。无论是债基选择还是股基选择，他希望通过对于基金经理相关的能力项的刻画，能够选出在不同环境下持续、稳定获取超额收益的优秀基金经理。此外，在给投资者的建议中能看出他比较排斥交易思维，即不推荐根据投资标的的涨跌来做出下一步动作。而是更推崇以配置思维出发，降低整体组合波动性，提高持有体验。（2）平安基金高莺也是一位经验丰富的老将，其曾在美国太平洋投资管理公司(PIMCO)负责养老金资产配置，具有丰富的海外资产配置经验。其代表作平安养老2035业绩表现突出，近1年回报位列所有2035系列FOF中的第一。
观察其管理产品的招募说明书可知，她在养老目标基金的下滑曲线设计上有着严格细致的态度，每一年都有一个对应的权益中枢比例，且不是线性下滑，可见她在资产配置上的功力。在基金选择上，她选择定量+定性结合的方式来选择表现突出且稳定性高的基金。在基金公司、基金产品、投资流程、投资团队、投资策略这五个维度上她会带领团队进行深入调研，研究颗粒度非常细。（3）广发基金杨喆起步于国泰君安证券研究所金融工程组，从事资产配置的研究。她在斩获新财富分析师之后加入交银施罗德基金，也就有了后来基民耳熟能详的基金组合“我要稳稳的幸福”。她作为该网红组合的前主理人，打造出了一条高夏普、低回撤，持有体验极佳的曲线，产品规模与名气齐升。她的投资方法是资产配置和基金优选相结合，包含战略资产配置（SAA）和战术资产配置（TAA），SAA是指通过对大类资产的中长期收益风险比的判断以确定资产配置中枢，而TAA则是结合中短期市场风格等来调整各类资产配置比例。对于基金优选，则分为定性和定量两块，并将两者科学结合以筛选稳定持续的高风险收益比基金，最后给投资者呈现的即是不断上扬且低回撤的收益曲线。来到广发之后，她所在的资产配置团队业务涵盖FOF、MOM、基金投顾等，人员配置已有15人，是市场上最大的FOF投研团队，可谓兵强马壮，有能力带给投资者良好可持续的持有体验。（4）嘉实基金张静拥有博士学位，曾在美国顶级对冲基金Pine River Capital Management担任策略师。在2014年加入嘉实基金从事资产配置和量化交易，并在2017年成为国内首批FOF基金的基金经理。在选人还是选基上，张静更偏向于选人，也就是说她更注重于定性研究。因为她认为，一位基金经理的投资框架是可持续的。她偏好在某行业领域有深厚研究的基金经理，而不是喜欢做行业轮动的，说明相对于β她更希望找到深耕α的基金经理。此外，她也喜欢注重估值的基金经理，其持仓估值不能过高也不能长期低估。作为国内首批FOF基金经理，她重点关注的基金经理有大几十位。相对来说，她更喜欢挖掘灰马基金经理，即持仓抱团度不高且规模较小的基金经理。（5）上银基金吴伟是一位新人基金经理，但其投资生涯并不单调，作为浙大博士后研究员，其先后在平安资管、信泰人寿、太平洋人寿从事资产配置并担任投资经理。目前还没有其持仓和历史信息，还需等待市场检验。（6）华夏基金郑铮旗下的华夏聚丰稳健混合发起式FOF在2021的震荡行情中全市场中的FOF夺取桂冠，其规模也是不断攀升。他曾在长盛基金、阳光资管分别担任基金经理助理、宏观研究员等。对于冠军FOF，投资者对于其基金经理的投资框架自然是十分好奇。首先，华夏FOF团队皆由股票投资团队转型而来，并继承了华夏权益的优秀宏观分析框架，这就让华夏FOF团队天生具有一定的资产配置和底层标的甄选能力。在中观行业层面，他们非常重视对于市场风格的研判，在观察判断之后，会慢慢地把持仓转向其看好的风格板块。郑铮本人也认为其2021年的收益来源主要来自于风格选择。
在选人方面，华夏FOF拥有深厚的投研圈人脉，能够先于同行挖掘出有潜力的新锐基金经理。此外，本身出身于股票投资的他们，也更能从定性角度理解基金经理们的投资逻辑，能够挖掘出一批黑马基金经理，如王睿、刘畅畅、高楠等。
（7）平安基金易文斐也是一位公募FOF新人，但其实他拥有丰富的资产配置经验和专户管理经验，从业经验超过13年，曾在上海国际集团资管、平安集团、平安寿险担任投资经理，现加入平安基金担任MOM投资部固定收益及资产配置团队负责人。同样的，目前还没有其持仓和历史信息，还需等待公募市场检验。
在发的平衡混合型FOF仅一只，基金经理为长信基金的杨帆，从业经验近13年，有着深厚的大类资产配置和海外研究经验。她的投资框架中，资产配置种最重要的两个要素就是性价比和趋势。性价比来源于不同大类资产之间的比较，例如股债对比、黄金原油对比、中美股市估值对比。而趋势则侧重于通过政策、基本面、交易等层面判断中短期价格走势。
在选基方面，她十分看重最大回撤。首先她会根据基金的行业或风格属性进行划分，之后再在同一个属性的基金池中进行对比，保证风险收益比的比较具有可比性。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎，基金过往业绩不代表未来表现
