上周市场回顾
（2022.01.17-2022.01.21）
市场回顾
上周上证指数收于3522.57 点，上涨0.04%；深证综指收于2387.65 点，下跌1.96%；沪深300指数收于4779.31 点，上涨1.11%；两市股票累计成交5.49 万亿元，日均成交量较上周上涨0.47%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是煤炭、计算机、银行，表现最差的依次是医药、国防军工、基础化工；过去4周涨幅最大的依次是银行、家电、房地产，表现最差的依次是国防军工、食品饮料、电子元器件。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2022/01/21
未来A股市场展望
从上周A股的表现来看，短期市场情绪仍然比较低迷。上周上证综指仅反弹两日，单周微涨0.04%，周五还一度创下阶段新低。盘面上，权重股支撑指数，上涨个股主要集中在上证50和沪深300成分股，中小板块和创业板的表现较差。不过相对积极的信号是，尽管中美利差收窄，北向资金上周大幅净流入近300亿元，说明北向对后市行情的看好。上周，央行持续释放了一系列的宽松信号——包括超预期降低MLF（中期借贷便利）、逆回购利率10个基点、调整LPR（贷款市场报价利率）报价行和发布时间、下调一年期和五年期LPR利率，以及下调SLF（常备借贷便利）利率等。此外，周中决策层“要把货币政策工具箱开得再大一些”的表态，表达了非常明确的稳增长态度。宏观层面上，虽然近期政策频频发力，降准降息接连落地，但宏观流动性传导至实体与股市尚需时日，且去年年末行情对年初宽松政策的预期有所透支。而在增量资金匮乏的情况下，去年行情较好的一些科技成长赛道估值受到了明显压制。存量资金继续高低切换的动作，基建、地产产业链，以及科技赛道相对不拥挤的计算机、通信等，在政策利好支持下，走出了独立行情。本周随着春节临近，A股可能会出现一定程度的缩量。但本周海外不乏重磅信息，周四美联储将发布1月议息会议决议，会议的主要目标是为3月份加息和缩减资产负债表做铺垫。对于A股市场而言，美联储议息会议可能会加速利空出尽。展望后市，在经济数据实现扭转之前，宽松力度可能逐级放大，因此不必对节后行情过于悲观。风格方面，“稳增长”仍是未来一段时间的主线，成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但短期可能仍不占优，可以相对关注位于估值低位的板块。
未来债券市场展望
周一，央行超量续作MLF，并下调MLF及7天逆回购利率10BP，降息幅度超出市场预期，债券收益率下行；周二，央行召开金融统计数据发布会，对经济表述悲观，货币继续宽松预期强化，利率明显下行；周三，资金面延续宽松，权益市场下跌，利率继续下行；周四，地产预售资金监管政策出现放松预期，利率下行趋缓；周五，权益市场继续下跌，利率再次下行。全周来看，债券收益率整体下行，其中1年期国债下行17BP至2.00%，1年期国开债下行25BP至2.06%；10年期国债下行8BP至2.71%，10年期国开债下行15BP至2.94%；信用债收益率小幅下行，其中3年期AAA、AA+、AA分别下行10BP、8BP、12BP至2.8%、2.99%及3.47%，信用利差多数走阔，等级利差小幅收窄。权益市场方面，上证综指上跌0.04%，中证转债指数上涨0.84%，全市场平均转股溢价率走高；行业方面，煤炭、计算机、银行、食品饮料及家电涨幅居前，综合、纺织服装、基础化工、国防军工及医药跌幅最大。
总体看来，此前市场预期1月降息5BP，2-3月择机再降5BP，周一央行一次性降息10BP幅度超出市场预期。从央行金融统计数据发布会新闻稿来看，政策层对当前经济下行压力重视程度很高，稳增长诉求及紧迫性均较强。从央行近期操作及表态来看，货币宽松的环境仍将延续一段时间，一季度不排除仍有降准落地。从政策“靠前发力”表述来看，降息或进入观察期。但在稳信心、稳预期的环境下，融资需求有效恢复之前，资金面仍有望保持宽松，资金利率有望维持在偏低水平。后续随着融资需求恢复，资金从金融市场流向实体，资金价格将逐步从低位回升。因此，在资金面呵护下，利率将处于寻底阶段；后续融资需求的有效恢复将成为利率走势的转折点。
未来黄金市场展望
截止至上周五（1月21日），伦敦现货黄金报收1834.42美元/盎司，上周累计上涨16.51美元/盎司，涨幅0.91%，最高上冲至1847.94美元/盎司，最低下探至1805.00美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国12月谘商会领先指标环比符合预期。
北京时间1月27日（周四凌晨），美联储将召开1月FOMC议息会议。自1月初公布去年12月议息纪要以来，市场对于联储短期政策重心由“保就业”向“控通胀”倾斜基本形成一致预期。鲍威尔在1月上旬的听证会上表示“年内加息、今年晚些时候可能开启缩表”，1月议息的“增量信息”可能不会太多，而市场对于3月议息会议首次加息的预期或将更加巩固。
总的来看，金价目前仍在两个月高位徘徊，通胀忧虑是主要的看涨因素，而美联储加息预期限制金价上行，目前技术面来看对多头仍然有利。市场预期美联储将以快于先前预期的速度收紧货币政策，推动指标10年期国债收益率上扬。美联储已在2021年11月开启Taper，并预计在2022年3月结束QE，且加息、缩表预期亦大幅提前，整体来看，金价2022年震荡下行的可能性略高。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：紧缩力度恐超预期，纳指创08年以来最差开局。拜登暂无计划取消对华关税，两党议员要求扩大关税豁免清单。微软收购动视暴雪，打造第三大游戏公司并布局元宇宙。柳叶刀刊文称3月疫情或逆转，美国病例数见顶回落。
上周海外各资产表现：股市方面，美股重挫，港股反弹。美股标普、纳斯达克和道琼斯分别大跌5.7%、7.5%和4.6%，尽管本周只有四个交易日，但仍创下2020年3月以来最差周表现。财报季目前为止开局不佳，美俄地缘政治局势也在恶化，且市场对于美联储超预期紧缩的担忧也在增加。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别上涨2.4%、2.7%和1.8%，地产政策边际转暖的信号帮助整体市场回暖。恒生十二大行业板块中，地产（+6.2%）、必选消费（+3.0%）和资讯科技（+2.9%）领涨，医疗保健（-1.9%）、工业（-1.6%）和公用事业（-0.8%）领跌，南下资金继续流入105亿元。债市方面，美债10Y利率下跌。十年期美债本周探底回升，利率以下跌2bp至1.76%报收。收益率曲线进一步趋平。当前市场预计美联储加息路径将更加激进，3月加息或超过25个基点。然而在多家银行集中发行债券带来的掉期利差收紧以及一些交易性因素影响下，国债后半周表现有所企稳。汇市方面，美元上涨。美元指数上涨0.5%至95.63。美联储进一步转鹰的可能性强化美元基本面。美元对在岸、离岸人民币分别报6.3397和6.3416，季节性结汇或是人民币创18年5月以来新高的短期驱动力。大宗方面，金价上涨，油价再涨。COMEX黄金上涨1.0%至1836.1美元。本周美十年期国债实际收益率冲高回落，来自股市的震荡、乌克兰局势催生避险需求。WTI原油上涨0.7%至84.8美元，本周油价一度逼近2014年以来最高的88美元，供需偏紧仍然是上涨的源动力。
本周海外关注事项：
- 美联储将举行今年的首次货币政策会议，美国去年第四季度GDP初值将出炉。苹果、微软、特斯拉等公司将发布财报。中国将公布工业企业利润、官方制造业和非制造业PMI。
一周要闻回顾
● OMO、MLF等利率水平下调10BP
央行下调常备借贷便利（SLF）利率，自1月17日起，常备借贷便利利率隔夜品种为2.95%，7天期品种为3.10%，1个月期品种为3.45%，均较此前下调10个基点。业内分析认为，各期限SLF调降10BP，与本周MLF利率、公开市场操作利率调降幅度一致，显示出央行全面调降资金价格，有助于引导市场利率中枢适度下移。
● 新虚假陈述司法解释剑指资本市场“顽瘴痼疾” 将显著提升投资者保护水平
虚假陈述是资本市场违法行为的典型形式，也是严重损害投资者合法权益的易发多发行为，依法追究证券市场虚假陈述相关责任主体的民事责任，是投资者权利救济的主要途径。1月21日，最高人民法院发布了《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》。业内人士普遍认为，《若干规定》的出台，是完善资本市场基础制度的一项重要成果，有助于提高资本市场违法违规成本、督促市场参与各方归位尽责、维护投资者合法权益，对推进资本市场全面深化改革、形成资本市场良好生态具有重要意义。
风险提示
2022-01-24 19: 28
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