市场走势：本周央行净投放6000亿元，流动性较为充裕;受1月17日降息影响，本次14天逆回购利率同步下调10BP。受公开市场操作净投放6000亿影响，本周货币市场隔夜资金利率大幅下行，中枢下行30BP以上；而跨年7天资金成本走高。债市走势呈牛陡，中短端下行较多，而长端相对稳定。（数据来源：wind、浙商基金）

目前利好债市的因素仍然偏多，胜率依然较高，包括经济在下行，宽信用政策虽开始发力，但社融等拐点信号尚未出现，短期底部徘徊的概率偏高；房地产仍处于惯性下行阶段，1月贷款数据存在低于预期的可能。疫情的冲击尚未消退，国内假期消费数据表现平淡，高频数据显示2022年春节票房收入大幅下滑；海外如果全民免疫乃至全面开放，国内如何应对存在很大的不确定性；央行的表态无疑确认了宽货币仍有空间，市场多数认为还存在一次降准和降息的可能，如果有降，一季度落地的概率较高；情绪面上配置和交易盘均存在一定的买入动力。

赔率空间上，10Y国债2.7的位置，利率水平可能已经处于偏下位置。从地方两会可以推断，今年经济增长目标大概率可能定在5.5%左右。政策动员会逐步向财政、宽信用扩散，利率债供给也会前置，宽信用何时反映在数据和市场上，尚待观察确认。

春节期间，美国1月非农数据表现稳健，市场对美联储3月加息50bp的预期增加。英国央行加息25bp，甚至最快将于3月开启“缩表”。欧元区通胀意外上行，CPI创出新高欧央行表态变化。美、英、德三国利率上行幅度较大，并且中短端上行幅度明显大于10年。美国10年期美债收益率已经突破1.9%。海外央行预计于一季度迎来政策转变“窗口期”。虽然短期，人民币相对美元汇率坚挺，海外的紧缩暂时对国内政策影响不大；但随着国内和海外利差的缩窄，外部制约的权重会越来越大。

我们FICC系统中多数信号仍然提示看好债市为主，总体来看短期倾向保持中性稳定，多看少动。

（数据来源：wind、浙商基金，时间截至2022年2月7日）

计算机硕士，2017年加入浙商基金管理有限公司，目前任职于固定收益部。投资理念为系统化考量市场主要影响因素，在有效控制风险的基础上，选择战略战术上合理的方向

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