债市观点
上周最重要的数据是周四盘后出炉的1月金融数据。从数据上看,宽信用从预期阶段切换到事实层面,总量和结构都比较好,大超市场预期。具体来看:
第一,从加杠杆的主体部门看,企业和政府各贡献较大力量,居民部门拖后腿。大家所担心的没有人干活的事情,起码从1月数据上证伪,政府部门信贷多增3589亿,打破了之前的下行趋势。之前大家担心,企业会现金为王,大力去杠杆,但这次企业部门多增较多,扭转了之前新增信贷的负增长。因为房地产需求没有这么快起来,居民部门略微有所拖累,但之前就对此有预期。
第二,从结构看,中长期贷款结束了之前的下行,尤其是企业部门,比去年同期略增,结束了之前的企业新增长贷持续大幅负增长情况。
第三,这次市场更多关注点放在信贷和社融数据上,其实我们认为M2更超预期,M2-M1也维持高位,可以持续期待市场流动性宽松,这对后续权益市场行情将会有支撑。
最新出炉的金融数据使我们更加坚定了对债市谨慎的看法。金融数据实打实地反映了宽信用已经“在路上”,海外通胀和货币政策退出预期对市场带来的压力仍存,债市从超买到回归需要一定时间,长久期组合可考虑择机降低久期,短久期组合可继续等待收益率回升后的配置时机。
资金面回顾:
节后资金价格回落,流动性保持宽松
上周央行公开市场逆回购投放1000亿元、逆回购到期9000亿元,公开市场净回笼8000亿元。资金价格整体回落,具体来说,R001下行34BP至1.85%,R007下行31BP至2.01%;DR001下行37BP至1.80%,DR007下行33BP至1.98%。3月Shibor利率小幅下行,国股银票3M转贴现利率高位回落至2.55%。
春节后银行间回购利率回落
现券市场回顾:
信贷社融数据超预期,长债大跌
上周短债小涨,中长债在周四晚上信贷社融数据出炉后开始大幅调整。虽然资金面保持宽松,债市供给也不多,但是1月信贷开门红,社融大超预期,债市大幅回调。具体来看,与1月30日相比,1年期国债收益率下行3BP至1.92%,10年期国债收益率上行9BP至2.79%;1年期国开债收益率下行3bp至1.97%,10年期国开债收益率上行8BP至3.02%。
长债收益率大幅上行
在通胀压力和货币政策退出的预期影响下,上周海外债市收益率继续上行,其中美国10年期国债收益率在周四上冲到过2.05%。由于国内长债调整,短债相对平稳,中美10年期国债利差缩窄的情况有所缓解,但是中美短端国债利差还在继续收窄。
中美利差走势
转债市场回顾:整体表现好于正股
上周权益市场整体反弹,但是表现继续分化,机构重仓股大幅调整,稳增长相关机构关注度低的行业和个股反弹明显。上周万得全A上涨1.23%,中证转债指数上涨1.82%,转债市场表现整体好于正股。考虑到稳增长正在从预期逐渐转变为现实,我们认为今年上半年来看,稳增长和疫情缓解相关行业和主题将持续优于成长类标的,我们看好转债市场相关品种的阶段性机会。
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