近期，“稳增长”政策密集落地，大基建板块受益显著，年后迎来爆发。如何寻找基建板块投资机会？细分方向如何布局？信诚中证基建工程基金经理黄稚给予了详细解读。

去年下半年以来，国内投资数据连续回落，地产、基建投资两大传统经济动能均有所放缓，加上国内局部地区疫情反复，国内经济下行压力逐步显现。去年12月份中央经济工作会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，经济工作要“稳字当头、稳中求进”。市场对于财政、货币政策发力来对冲经济下行的预期不断升温，这轮基建板块反弹本质上是对于稳增长基建发力、行业需求出现反转的一个预期。

今年上半年国内经济面临着较大下行压力，之前疫情冲击造成海内外供需错配的红利正逐步减弱，受到外需扰动出口、制造业在去年高基数下面临增速回落可能性较大。受到疫情影响消费复苏也较为缓慢并存在不确定性。基建与地产投资占国内GDP的比重比较大，作为国内经济增长双引擎，在历史上基建和地产往往呈现“跷跷板”效应。虽然近期政策上对房地产调控出现纠偏，但去年下半年地产销售端的回落将逐步传导至投资端，上半年地产投资仍将承压，在“房住不炒”的长期政策目标下房地产很难出现强刺激。基建投资主要由政府主导，其可控性和有效性较强。因此按目前情况来看，为了在较短时间稳定经济，基建很可能成为重要抓手。近期推出的以及潜在的稳增长政策，基建板块是比较直接受益的，包括财政投入和项目加快推进，基建投资的改善预期推动了板块近期行情。

2018年以来地方政府隐性债务严控，资金来源成为基建投资发力的重要约束，基建投资增速明显放缓。去年传统基建投资同样是面临着资金约束和需求疲弱的压力，这也是基建板块在过去较长时间内维持在估值低位的原因。而今年初基建投资资金面有所改善：2021年四季度密集发行了1.21万亿元专项债，且2022年提前下达首批专项债额度达1.46万亿元，专项债发行节奏也明显提前，1月新增专项债4844亿，大幅超越去年同期。加上之前年度财政结余资金，今年初基建投资资金是比较充裕的。

从基建需求端项目来看，基建投资项目储备也比较充足。1月10日国常会，部署加快推进“十四五”规划《纲要》和专项规划确定的重大项目，扩大有效投资。会议还特别强调了已论证多年的重大水利项目要抓紧实施，地方水网及智慧水利投资有望加速。从去年12月新开工项目及央企新签订单来看，行业需求呈回升趋势；去年12月狭义和广义基础设施投资增速均略有改善。

总体来看，今年资金和项目需求有望形成合力，促进基建投资的温和回升。从结构上看，新老基建有望共同发力，从体量上老基建仍然占据重要地位，新基建体量相对较小但动能较为强劲。从基建板块股票来看，行情可能主要出现在预期改善和开始验证的过程，上半年可做关注。

在基建需求有望边际改善的情况下，基建龙头企业盈利增长较为稳定、当前估值仍处于历史低位（部分头部央企不足1倍PB），估值仍具备较大的向上修复空间，可以关注低估值主线。

基建是一个体量庞大的市场，除了传统基建之外，也在孕育众多快速扩容的细分新赛道，这些具有较好的成长性的赛道也值得大家关注。比如新型电力系统投资，“双碳”背景加上投资效率较高，新型电力投资可能成为基建稳增长的重要着力点，板块弹性比较大。

市场面临增长动能放缓和稳增长政策预期的博弈。对于板块整体而言，由于基建行情主要是因为经济稳增长基建发力预期推动的，因此面临风险主要是政策力度不及预期、基建投资回升不及预期的风险，基建投资力度会影响行情方向和持续性，像资金到位情况、项目审批落地情况等，都需要进行数据跟踪和验证。

对于具体公司来说，还是要关注公司自身的经营风险，可能包括现金流、应收账款、负债率等等。另外个别建筑企业涉及地产业务比重较高，还要关注地产资金链和投资下行的影响。

在稳增长不断升温的过程中，基建板块有估值修复和提升的动力，通过投资于基建主题的指数基金可以比较简单迅速地把握住板块性的投资机会。对于被动化的指数工具，在筛选时候可以关注标的指数跟基建板块投资的契合程度、基金对指数的跟踪效果、基金流动性等。