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【嘉合权益周报】流动性环境趋松，A股反弹将持续

2022-02-21 15:07

一周行情回顾




一周行情回顾


截至上周五收盘，沪指周涨0.66%，创业板指周涨2.93%，外围市场普跌。板块方面，浙江本地股本周表现强劲，叠加大基建概念的浙江建投走出10天9板；“东数西算”工程正式全面启动，数字基建板块周五领涨两市。资金方面，两市日均成交约8420亿元，年换手率285.06%，较前一周明显下滑。电力设备板块获主力净流入274.93亿元，非银板块主力净流出居前，其中东方财富逆市净流入8.31亿元。北向资金上周净流出23.99亿元，交通运输(+18.76亿)、银行(+14.62亿)净流入居前，医药生物(-14.92亿)、计算机(-10.06亿)净流出居前，重仓股上，汇川技术(+10.98亿)、中国中免(+7.59亿)、迈瑞医疗(-10.12亿)、中国平安(-6.73亿)成交活跃。
技术面上，沪指开局补跌后再度上扬，逼近布林线中轨压力位，创业板指回踩120周均线后回暖反弹，但在无量能配合的情况下，沪指再度回踩可能性高，创业板指反弹空间也有限。

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数据来源：wind，嘉合基金





重大事件解读





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大消费板块

事件：2月17日，上海阳光医药采购网发布《关于开展第七批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》。


【点评】 第七批集采共涉及58个大品种，其中注射剂达20多种，市场规模超10亿的大品种约10个左右。本次集采竞争激烈，部分产品过评企业已经达到10家以上。据不完全统计，奥美拉唑注射剂共有24个仿制药过评，克林霉素磷酸酯注射剂等也有超10家药企过评。未来集采仍将持续常态化。
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周期板块

事件：2022年2月17日，北京完成2022年首批次集中供地，共计推出18宗涉宅用地，最终成功出让17宗，流拍1宗，成交溢价率4.5%。

 

【点评】 北京土拍热度较2021年底回升明显：（1）流拍率下降：北京首批次集中供地流拍率6%，较21年末三批次集中拍地流拍率下降11pct。（2）成交溢价率回升：本次集中供地成交溢价率4.5%，较21年末三批次集中拍地成交溢价率上升3.4pct。（3）溢价成交地块增加：本次集中供地溢价成交地块9宗/占比50%，较21年末三批次集中拍地的3宗/占比25%上升明显。本次集中供地依然延续了21年底以来土拍规则放松的趋势，主要体现在房企拿地成本的降低。拿地门槛降低+房企理性拿地，利润空间或继续改善。央国企为拿地主力。北京作为重要一线城市，其市场走势和政策演变对全国或具有风向标作用。能够抓住2022年拿地窗口期积极补充土储的央国企和高信用民企未来利润修复的概率更大。政策纠偏趋势下，建议关注腰部估值修复弹性较强的标的。


事件：金属硅近况更新。
 
【点评】 （1）2021年Q3开始金属硅价格从1.5W上涨至6W以上，当时的核心逻辑在拉闸限电和一刀切导致的供给的减少，去年价格上涨后是对金属硅供给弹性的测试。从这个时间节点看，金属硅下有底，2022-2023年，目前来看新增供给产能的步伐慢于需求的爆发，会在阶段性造成价格上涨，导致供需错配。


（2）供给：行业发生明显变革，市场化电价下金属硅能够较好盈利下，丰枯水期产量的变化减弱。目前单月产量24万吨，比往年高2-3万吨，预计丰水期在27-28万吨水平。确定性新增产能：新疆合盛鄯善40万吨，预计Q3投产，新安3万吨，预计Q3投产，内蒙特变和协鑫各有10万吨产能预计年底投产。


（3）需求：通威10万吨（四川乐山5.1万吨，云南5万吨），大全12月份3.5万吨投产，新特3万吨原有产能基础上的技改，包括协鑫颗粒2万吨，亚洲硅业3万吨，持续进行爬坡，达产后预计单月对金属硅需求量会增加1.5-2万吨的量。有机硅随着恒星，云能投和东岳的产能投产后，以及合盛21的完全释放，增加15万吨金属硅需求，平均1.2万吨产量增加。铝合金预计在稳增长的带动下，每月增长0.5-0.6万吨。合计下游三大需求带动3.2-3.8万吨，如果下游需求超预期将导致短期供不应求。


（4）成本：目前成本阶梯下，自备电电价0.24元/度，比新疆大电网便宜0.14元/度电，成本优势在1500-2000元/吨。大电网0.38元/度，比云南，四川地区便宜0.12-0.22元/度，2500-2600元/吨。非主产区边际产能电价0.70元/吨，又差了2000元/吨成本。成本情况：自备电<新疆大电网<云南，四川<非主产区。
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大制造板块

事件：快递行业1月业务量为87.7亿件，同比+3.3%；单票均价为10.45元，同比+2.4%，环比+7.8%；快递收入为917.3亿元，同比+5.7%。
 
【点评】 （1）1月单价环比保持坚挺、提价韧性强；(2）集中度环比提升，体现头部快递春节前服务能力优势和尾部快递整合过程中份额开始下滑；(3）尽管表观看增速放缓明显，但考虑到1月春节错位较大影响，参考春节错位日期接近的2017年和2019年1月件量与全年件量占比，1月业务量隐含的行业需求实际好于表观增速，预计1-2月行业合计增速恢复较好。
本文数据来源：wind


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