向威达

长城基金首席经济学家

春节后两个星期，A股总体以震荡筑底+小幅反弹为主要格局，影响市场走势的因素没有太大变化，主要是国内的稳增长和海外的全球货币收缩。

1月份信贷和社融数据大超市场预期，各地近期也续推出了一些基建项目，地方政府出台了一些放宽买房的政策，有关部门也鼓励和要求商业银行增加对开发商融资，投资者对稳增长的信心有所增强。日前新鲜出炉的“东数西算”规划，也引起了市场的热烈响应。

后面我们还需要观察的是，2、3月份的信贷和社融数据还能否维持1月势头。但2月数据的公布时间离美国加息的时间非常近，故此时市场对美国加息和货币收缩的担忧可能影响更甚。如果2月信贷和社融数据没有延续1月势头，市场短期很可能以弱势震荡为主；如果数据非常强劲，则很可能有效加息担忧，市场开始蓄势反弹。

我们再次强调，节后到3月上旬全国两会前后往往是市场对政策预期比较活跃的时候，但由于今年是政治大年，气氛可能更加谨慎和保守，稳增长相关政策的协调、力度和节奏可能与市场期待出现落差，对稳增长预期不能盲目乐观。

但是，更要特别强调的是，虽然今年房地产投资增速可能明显回落，但出口导向的制造业凭借其全球竞争优势很可能具有较高增速，同时近几年以新能源、汽车电动化和军工为代表的新兴产业正在成为经济增长的新动力，受房地产波动影响较小。上述两大方向可能对国家今年的经济构成比较有力的支撑，加上基建扩张，对今年的经济增速也不必过度悲观。

近期美股依旧震荡下跌，其中一个短期因素很可能是外围地缘局势不稳。但从中期角度看，主要影响因素可能还在于美联储加息。我们对此已经作过多次讨论，美股已经连续上涨了13个年头，但是当前泡沫并不大。长期利率和短期利率的上升对美股估值显然有不利的影响，联邦基准利率上升更会对金融市场交易产生抑制。但考虑到今年美国经济增速和上市公司盈利增长，美股在当前水平连续大幅度下跌的风险不大，由此对A股的冲击可能更有限。我们判断在3月份加息的利空落地以后，美股也有望企稳。

经过9月以来的持续震荡调整，指数与许多个股调整下跌的时间和空间都已经达到相当的幅度。短期看，创业板指的日线与周线级别的调整很可能基本到位了，继续大幅下跌的空间不大。3、4月之际，上市公司财报披露，其情况很可能明显好于市场预期，科技成长产业以及部分周期股更是有望延续强劲表现。

综上，投资者对当前的市场震荡不必过于悲观。未来一段时间，一方面重点关注纳斯达克企稳回升的时间，另一方面密切关注上市公司的年报和一季报，寻找蕴含预期差的公司。

建议投资者依循三条主线关注机会：

• 一是稳增长相关的基建和地产产业链，包括煤炭、钢铁、化工、汽车电动化上游相关的小金属，以及建筑建材、银行、家电轻工。

• 二是疫情修复逻辑下的机场、旅游、高速公路、食品饮料和电影等板块。

• 三是重点关注股价已经大幅调整、但产业景气逻辑依旧的新能源、军工和农业。

同时，长线角度密切关注汽车电动化智能化、大数据基础设施、物联网大趋势对TMT的影响；以及新基建中的储能、智慧电网以及和核能建设。