周一，A股又现“涨个股不涨指数”局面。3400余个股上涨，但上证指数震荡收平，报3490.61点；深证成指涨微涨0.09%，报13471.16点；创业板指下跌0.79%，报2804.60点。两市成交额再上9000亿元，北向资金净流出35.21亿元。

盘面上，TMT表现出色，计算机、通信传媒板块分别上涨3.3%、2.93%、1.09%。煤炭板块继续大涨2.42%，纺织、轻工板块分别上涨1.54%、1.50%。此外，媒体报道称“四大行将同步下调广州地区房贷利率”，房地产板块14:30开始直线拉升，收涨0.98%。“宁组合”、“茅指数”弱势调整， 分别下跌0.62%、0.54%。（数据来源：Wind，2022.02.21）

景顺长城投研团队认为，近期多省市房地产现“松绑”，这一信号或有助于投资者信心的恢复。预计在各项措施的扶持下，“宽货币”将逐渐传导至“宽信用”，经济有望在年内逐渐企稳回升，在“稳增长”不断得到数据验证下，市场情绪也有望逐步回暖。在政策相对友好的背景下，投资者可以保持乐观。

近期，有消息称山东菏泽首套房贷款首付比例从此前的30%降至20%，春节前后重庆、江西赣州的不少银行也已经将首套房贷首付比例降至20%。

此外，近期，全国已经有20多个城市住房公积金贷款上调住房公积金贷款额度、降低二套房首付比例等。目前“松绑”的多为中小城市，符合中央经济工作会议的定调“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”，这一信号或有助于投资者信心的恢复。

景顺长城投研团队认为，地产政策预计后续仍将会在边际上持续放松，譬如政策上可能将继续偏向于使得正常合理的购房需求将得到满足， 不论是在除一线外的首付下调或是置换类购房政策的边际松动，都将可能使得目前地产销售数据向好，宽信用的逐步加强将持续利空国内债市，考虑降低久期及杠杆。

企业纾困方面，国常会提出近期要抓紧出台措施，加大工业和服务业帮扶力度;国家发改委、财政部、人社部等多部门联合印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，延续服务业增值税加计抵减政策，并针对餐饮、零售、旅游、交运、民航等实施针对性的措施；发改委等十二部门联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，提出财政税费、金融信贷、保供稳价、投资和外贸外资及用地、用能和环境五大方面政策，促进工业经济平稳增长。而“新基建”方面，“东数西算”正式出台、发改委等十二部门发文要求组织实施光伏产业创新专项行动鼓励风电光伏基地建设。

向前看，“稳增长”可能仍然是阶段性主线。上周A股市场情绪略有企稳，但尽管上证指数收涨，成交量的收缩和风格上的不断切换显示市场仍然对于未来市场的走向和主线有所犹豫。上周外围风险的边际冲击已经有所缓和，虽然最新发布的CPI数据显示需求端仍然较为疲弱，但我们看到“稳增长”的力度正在持续加大，包括个别省市房地产首套贷款比例下降，以及周五发布的促进服务业领域困难行业恢复发展的各项政策，这显示“稳增长”的决心和迫切性都很强。

预计在各项措施的扶持下，“宽货币”将逐渐传导至“宽信用”，经济有望在年内逐渐企稳回升，在“稳增长”不断得到数据验证下，市场情绪也有望逐步回暖。此外，今年成长赛道仍然有望保持较高的景气度，且成长股经历前期回调后，目前性价比已明显提升，市场在估值层面有望逐步获得支撑。我们维持前期的判断，在政策相对友好的背景下，投资者可以保持乐观。方向上，“稳增长”风格或将持续，伴随着经济数据企稳、政策细则出台，相关的板块可能仍然会有阶段性超额收益，同时建议在市场风格切换下逢低吸纳基本面优质的成长股。

港股周一再度遭遇大跌，恒生科技指数大跌2.78%，腾讯控股跌逾5%，阿里巴巴-SW、美团-W、京东集团-SW等互联网龙头跌幅超过4%。（数据来源：Wind，2022.02.21）

景顺长城投研团队认为，港股作为更加国际化的市场，参与资金的结构与A股市场有较大差异，当前受海外市场的货币政策收紧、地缘政治风险也相对更大。但经过前期的下跌，港股估值水平总体已经price in 监管政策和外部不利的货币环境，在全球指数中性价比凸显，向下空间有限。当前，监管政策已经有所缓和，2022年港股市场可能是均值回归的一年。

当然，市场出现明显转机可能还需要盈利企稳回升和监管政策明确等利好因素的信号，比如3月份即将召开的两会有望为中国短期增长目标和政策执行方案提供更多信息，但是市场逐步在向积极的方向发展。向前看，港股市场值得投资者关注，一方面，当前海外资金对港股的配置已经处于较低位置，后续待基本面企稳后有望逐渐回升，另一方面，稳增长预期和国内充裕流动性环境可以先推动南下资金回流。板块方面，我们认为短期可关注 “稳增长”受益板块。中长期来看，港股上市公司稀缺性明显，优质成长标的代表着国内消费升级和产业创新的方向，是未来投资的主线，值得关注。