市场跌跌不休，该“贪婪”还是该“恐惧”？

节后以来市场接连调整，震荡磨底阶段，最近有几个数据非常引人关注：

2021年以来各月份新基金发行情况

数据来源：Wind，光大证券研究所，截至2022/2/18

成交量能不足，新基金增量缩减、新增投资者下降，似乎都昭示着市场情绪的低迷，但是另一方面，数据也在传递着不一样的声音。

尽管节后行情震荡下跌，越来越多资金开始借道ETF入场抄底。Wind数据显示，节后短短两周时间，全市场的非货ETF份额就增加了91.43亿份，合计资金近流入约52.20亿元。其中有291只非货ETF基金呈现资金净流入，占比46%（数据来源：中国基金报，Wind）。

海通策略表示，对比08、11、18年初，当前股市估值较低且政策偏松，今年大概率不是熊市，更可能是长牛中的休整年，是震荡市。1月市场下跌源于担忧国内稳增长力度、海外加息、俄乌关系紧张等，扰动正消散。

当下时点，要“适度贪婪”还是“保持恐惧”？

巴菲特曾说，“当人们对一些大环境事件的忧虑升到最高点时，事实上也就是我们做成交易的时机。”大跌总是容易让人失去信心，但盈亏本同源，回顾历史，市场从来都是暗流涌动、荆棘重生，但我们更应该看到：每一轮“打击”过后，它们也总能走出低谷，再攀高点！

以偏股混合型基金指数为例，2004年至今，盘点几次“肉眼可见”的跌幅比较大的情况，如下图所示，回调幅度均在20%以上，最大回调幅度出现在2008年，跌幅甚至超过50%。

偏股混合型基金指数历史走势 

数据来源：Wind；统计区间：2003年12月31日至2022年2月11日，指数历史业绩不预示未来表现

下跌持续的时间有长有短，短则2.5个月、最长近1年。可见，市场有周期，下跌不是某个时段的“特产”，而是会反复出现的正常现象。

数据来源：Wind，指数历史业绩不预示未来表现

市场下挫，投资者的第一反应可能是“逃离”，但每一次探底之后，指数最终都涨回来了，而且比之前的高点更高。可以说，指数的阶段回调，反而为长期投资者提供了再次上车或加仓的良机。如果我们上述每一个回调阶段的低点买入该指数，并持有至今，期间涨跌幅均超过110%。

数据来源：Wind；统计区间：截至2022年2月11日，指数历史业绩不预示未来表现

投资，往往拿得住，才能赚得到。有机构曾经统计过，如果偏股混合型基金指数超过15%的回调后买入并持有：

持有一年正收益概率就超过70%；

当持有3年时，正收益概率就接近90%，平均收益率也超过40%；

当持有5年时，正收益率概率就接近100%，持有平均收益也接近80%。

数据来源：Wind资讯、兴业证券，区间为2010.1.1-2021.4.12，指数历史业绩不预示未来表现。

信心不灭，绝处也可逢生。当市场下跌，不妨放下急功近利的心态，不妨忘掉净值、亏损、盈利等，不妨做好“养精蓄锐”的打算，低位慢慢收集廉价筹码，切莫冲动操作。

不少人说，当基金发行遭遇“寒冬”时，是不是说明市场已经在探底？

当下是否是底部没有人能够预测，但心态可以乐观一些。从估值的角度来看，当前万得全A市盈率-TTM为18.86倍，位于近10年的56%分位点处，与去年2月高点的24.5倍相比回落明显，市场悲观情绪有所释放，处于中位水平，相比前期更具投资性价比。

市场风险偏好的修复并非一蹴而就，经过调整、震荡、筑底后，也在酝酿新的反弹机会。一方面，由于地缘风险事件对A股市场影响的持续性有限，从历史情况来看，局部冲突对主要资产的冲击不会特别显著，且持续时间也相对比较短暂，并不会完全改变原有趋势；另一方面，当前对稳增长政策力度的担忧已经缓解，而后续稳增长效果初步显现，基本面信心也有望逐渐得到重塑。

正如投资大师菲利普·费雪所说：

只要我对该公司的长期未来仍有信心，我就不会卖掉股票。

“如果投资对象是经营良好且具备财务实力的公司，即使经历最激烈的空头市场，也抹不去持股的价值。相反的，真正优异的股票会一次又一次地创造高峰，而每一次达到的高价都可能是上一次的好几倍。”

投资路上，风雨难免。市场寒冬，对于长期投资者而言，或是新征程的起点。