最近的外围市场颇不平静，美联储加息的扰动还没结束，俄乌冲突升级再次引发资本市场动荡。一大清早，挖掘基的朋友圈首页就被这则消息刷屏了：

（来源：财联社）

受此影响，俄罗斯MOEX指数昨日收盘下跌10.5%，盘中最大跌幅超过14%；今日继续大幅低开，延续昨日跌势。全球主要市场都因此挨了一记重锤。

至于发生了什么事情，相信大家已经从新闻中了解得七七八八了。我们今天重点说一下大家关心的重点：外围的地缘争端到底会对A股造成什么样的影响？哪些方向可能受益？如何看待当前的市场形势？A股何时能企稳？

接着看，挖掘基带你好好捋一捋~

外围地缘争端对A股的影响

对2000年以来较为典型的国际局部冲突进行回测可知，当冲突发生的7天后，受到避险情绪冲击，全球权益市场短期的确存在被拖累的可能性，发达市场和新兴市场均以出现回落为主。

其中，上证指数的跌幅中位数为1.3%，平均数为2.1%。下图为冲突后7日走势。

（来源：Wind。2001年1月22日当周正逢A股休市，故不统计数据。指数历史走势不预示未来表现。）

历史上这一系列冲突平均发酵的周期为85天，中位数为49天。如果我们把观察时点拉长至整个周期，会发现地缘争端对权益市场的影响其实是比较有限的，战争打响有时候还会带来利空出尽的效果，扰动持续的时间较短，并不会改变市场本身运行的趋势，期间主流股市均以上涨为主。

其中，上证指数上涨的概率达到60%，涨幅中位数为2%，在14年的乌克兰冲突期间，涨幅甚至达到了13%。下图为全周期情况。

（来源：Wind。指数历史走势不预示未来表现。）

中泰证券对此进行了回测，发现从历次冲突期间 A 股各行业的表现来看，有色金属行业的涨幅中位数领先于其他行业。此外，钢铁和银行股在战争爆发时整体表现也相对较好。

而社会服务、医药生物及计算机行业受到冲突的负面影响或大于其他行业 。

那么作为避险资产的黄金表现如何呢？中泰证券通过研究发现，在战前恐慌情绪的蔓延下，黄金价格趋于上涨。

但冲突真正爆发后，黄金价格就不一定会继续上涨了。在新世纪以来的十次地缘政治冲突期间，黄金价格5次上涨与 5 次下跌。一般而言，战前市场已有充分预期，而战争正式开始后，在利空出尽的背景下，黄金价格有回落的可能 。

此外，大国博弈加剧下，原油、铜、稀土、锂、镍等产地集中金属将具有重要战略意义，也可以关注局势对资产价格的影响。

从原油价格的表现上来看，地缘冲突对于能源品的影响是比较直观的，尤其是涉及世界主要产油国，比如中东国家、委内瑞拉、俄罗斯等参与的地缘冲突，因为冲突爆发将会显著影响原油的产能。

从历史经验来看，涉及中东地区的地缘冲突期间，油价大部分呈上涨态势。但即便是主要原油生产国参与的战争期间，原油价格也不一定上涨，比如说08年俄罗斯格鲁吉亚战争期间，原油价格整体呈下行态势。除了战争外，供需基本面、突发事件后战略石油投放和宏观经济环境等对油价也有较大影响。

从配置的角度而言，中泰证券认为，当下冲突升级会使得原油的配置价值高于黄金等贵金属。

（来源：《陈兴：地缘冲突下的大类资产表现将如何》，中泰证券，微信公众号lixunlei0722）

国泰君安证券表示，在俄承认顿巴斯地区独立情况下，短期俄罗斯与乌克兰冲突风险升级，俄罗斯后续面临欧盟制裁概率极高。如果俄罗斯的油气出口或生产因欧美制裁受到影响，则原油价格短期上行的可能性会加剧。伊朗和谈结果预计将于2月底前明朗化，即便在伊朗在达成协议的情况下，预计出口的大幅增加仍需6-18个月时间恢复，2022年年中原油价格突破100美元/桶的概率较高。

（来源：《原油：俄承认顿巴斯地区独立，油价上行风险加剧》，国泰君安证券）

近期A股的走势比较纠结，在受到海外市场扰动的同时，本身的风险偏好也受到冲击。年初以来热门赛道的回调主要就是风险偏好下行引发的杀跌，主要在于市场对于稳增长力度不足的担忧。目前来看，外围的扰动更多是在于情绪面，持续性有限，当前市场运行的核心逻辑，仍在于政策足够有效下能否实现经济周期的复苏。

从实际情况来看，尽管宏观经济增速面临较大压力，一季度我国经济有望实现开门红，核心拉动力在于基建投资。在稳增长背景下，2022年初新增地方债发行节奏较上年明显加快。

据统计，各地区已披露的计划在今年2月、3月发行的新增专项债合计已超过6000 亿元，加上1月已发行的4844亿元，一季度发行的新增专项债大概率将超过1万亿元。《证券日报》记者梳理发现，截至2月16日，多地发布了2022年重大项目投资清单，总投资额合计至少超过25万亿元。（来源：中证报、证券日报）

虽然疫情反复可能扰动经济活动，但是我们预计疫情防控更为精准有效，“就地过年”影响或弱于2021年同期，叠加政策前置性发力，一季度GDP环比增速或好于2021年同期。

不过，风险偏好的修复也并非一蹴而就的。但可以看到的是，最恐慌的时点大概率已经过去，而当下无论是已经处于低位的风险偏好、预期逐渐明朗的外围市场还是国内持续加码的稳增长，都有利于风险偏好的企稳，市场的波动有望逐渐减小。

在目前这个点位，对A股的走势不妨多一些乐观，因为两个重要的信号已经出现，预示着市场可能已经逐步见底了。

“新开股票账户数”常常被视为“散户风向标”，反映出个人投资者参与股市的意愿，也可以用来衡量市场的热度。但这个指标颇有些反指的意思。

如下图所示，散户总是倾向于在高位进场，牛市中后期，新增投资者数量会急剧增长；而在调整末期或者新一轮行情启动前，新增开户数往往降至冰点。

（来源：中信证券）

据证券时报报道，2月18日，中国结算公布了1月投资者数据变化情况。1月新增投资者132.43万，环比下降3.6%，同比下降36.77%，降幅创近6年来新高。

（来源：中国结算）

而上一次单月新增投资者降幅超过36.77%，还是在2016年的6月份，上证指数从2016年7月初的2900点一路反弹至2018年1月的3500点。

可能正是应了那句话，每一轮的行情总是在绝望中产生，再在犹豫中上涨。

Wind数据显示，截至2月22日，今年以来成立新基金（A、C合并统计）仅有183只，合计募集发行份额1359.55亿份。而从1月份数据来看，平均发行规模仅为8.03亿份，创下近5年来新低；募集份额同比骤降3711.13亿份，降幅超过七成。随着基金销售跌入谷底，发行失败的基金也开始陆续出现。（来源： 经济观察网）

也就是说，市场越是低迷、基金越是难卖，反而会迎来较好的建仓时点，可能意味着入场“抄底”的好时机。

最后，挖掘基想说点有用的“鸡汤”。

我们都知道，成功的投资往往需要一定的逆向思维，“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪“。而基金投资的收益主要来源于企业不断创造的价值和经济盈利的增长，优秀公募基金产品在长期的投资过程中具有不断创新高的能力，但投资过程中难免有震荡下跌，这个等待的过程可能是漫长的，投资更类似于一场修行，需要花80%的时间忍耐布局，在20%的时间里获取收益。

如果认可这个道理，与其为了短期的涨跌焦虑，不如选择一个长期看好的产品，设置一个固定扣款频率和扣款金额，然后把其他交给时间。