石锋资产月度策略报告-2022年3月
2022-03-02 10:21
核心观点：1）稳增长发力在于基建，地产政策难以出现大幅宽松。从公布的社融数据看，稳增长政策在加速落地，抓手主要集中在基建领域。未来房地产政策或将继续转松，但在房地产行业长期逻辑全面转向之后，我们预计政策放松的幅度也会相对有限，整体判断经济的企稳以及政策的推出将是渐进式的过程，并且经济周期向上波动的幅度相对有限；2）货币宽松预期减弱，政策重心将放在疏通传导机制领域。去年底以来，我国始终维持着较为宽松的货币政策，但由于对实体经济传导机制的缺失，实际作用效果相对有限。从央行最近的表态看，对海外通胀的担忧在加大，并且当前经济问题的核心已不在货币层面，政策的重点未来将放在如何理清传导机制层面；3）海外通胀压力剧增，美联储加息预计3月启动。美国1月份CPI上升至7.5%，通胀压力继续上升。市场预计美联储全年加息7次左右，3月份正式启动加息，加息25个基点的概率依然高达90.5%；4）地缘政治推升通胀预期，我国对外出口优势将进一步加大。近期俄乌关系日益紧张，俄罗斯方面迅速发动对乌克兰的特别军事行动，西方各国表态不会直接进入乌克兰作战，但宣布对俄罗斯开展严厉制裁，或将导致全球能源价格再度上行，推升通胀压力。对我国而言，由于国内外能源价格倒挂，将有利于增强我国制造业产业的出口优势；5）市场预计宽幅震荡，未来或逐步企稳回升。展望后续行情，稳增长相关领域可能还会领跑市场一段时间，后续我们需要跟踪政策落地的实际效果以及货币政策宽松力度的延续。我们依然可以对消费、地产政策抱以进一步宽松的预期，尤其是消费的修复行情或将接力稳增长成为今年市场主线。数据点评：1月份，宏观数据披露相对较少，从已知的金融数据看，社融迅速放量，其中政府债券、城投债贡献主要增量，预计Q1基建投资将会出现显著回升。通胀方面，本月PPI、CPI均出现走低，大宗原材料价格的下跌逐渐传导至PPI端，企业经营成本压力有所减轻。政策方面，央行发布四季度货币政策执行报告，整体延续了中央经济工作会议的基调，但与此同时，央行对海外通胀持续升温的担忧加剧，货币进一步宽松的幅度可能会比较受限。投资操作：市场依然会处在震荡格局中，市场呈现结构化行情，我们未来关注的方向：一是有核心竞争力的大众消费品；二是在全球竞争中充满优势的制造业企业；三是国内碳中和政策给各行各业带来的机会。
