讲述投资中最朴实的道理，陪伴您一起穿越基金投资的迷雾。市场起起伏伏，我们招夕相伴。

本期作者 | 邓和权

1市场回顾

年初A股各主要指数全面杀跌，交投情绪陷入低迷。

2022开年，A股市场延续去年12月的跌势，各指数短期出现技术性破位，其中创业板单月更是大跌超过12%。除了银行板块小幅收涨外，申万其余27个行业均出现下跌，国防军工、医药生物、传媒三大行业领跌。

一方面，海外通胀压力不减，美联储在货币政策表态上超预期鹰派（强硬），美联储加息预期大为增加，带动美股大幅回调；另一方面，国内“稳增长”政策迟迟没有得到市场认同，叠加短期绝对收益资金和私募基金的止损和清盘压力、以及公募基金的赎回负反馈，1月份的市场再现短期微观流动性冲击。

在上述内外两种利空因素的影响下，以新能源、半导体、医药等为代表的高景气板块纷纷破位杀跌，市场出现恐慌性抛售。2022年开年就弥漫着恐慌情绪，市场共识的春季躁动迟迟没来，市场交投情绪跌入低谷。

2月份市场指数有所企稳，部分板块开启结构性反弹，总体反弹力度有限。在持续杀跌后，A股指数有所企稳，虽然近期海外局势动荡，但A股走势相对抗跌。特别地，新能源光伏、新能源车等高景气板块开始反弹回升。不过，在海外加息预期升温、国际地缘政治冲突的影响下，市场总体情绪仍然偏谨慎，也缺乏增量资金入市，市场本身仍然延续着存量资金博弈的格局。

2022年资本市场预计波动将加大，包括内部稳增长政策见效力度、以及海外央行加息、国际冲突加剧等。

2如何正确认识基金的收益与风险

公募偏股型基金过往情况看长期回报可观，但短期或有下跌浮亏。

自2003年开始编制基金指数以来，截至2021年12月31号，偏股型基金指数从基期的1000点上涨至12701点，区间累计涨幅11.7倍、年化涨幅15.15%。

从下图可以看到，作为全市场专业的机构投资者，公募基金历史中长期年化回报可观，并且表现为两个特征：

① 过去十多年累计回报超过10倍。虽然从2003年-2021年期间，市场先后发生了局部战争、全球金融危机、欧债危机、国际贸易冲突等冲击事件，但公募基金指数的净值仍然在历经波动后，指数不断创出新高；

② 过程曲折，过去十多年历经多次下跌波动。公募基金是配置股票等风险市场的标准化产品，而对于资本市场而言，波动性是其天然属性。虽然公募基金过往长期投资回报可观，但期间也经历了数次阶段回撤在20%以上甚至更多的下跌。

数据来源：wind，统计区间为2003.12.31-2021.12.31。

3亏损基金的应对处理

基金阶段性亏损并不可怕，更重要的是正确应对。如前所述，偏股型基金的净值波动是常态，只要基金本身的“质量”没有发生变化，那纯粹因为市场系统性风险释放导致的基金净值下跌，从长期来看或更有可能是逢低布局的机会。

那么，当客户持仓的绩优基金发生阶段性较大亏损时，应当如何应对呢？有如下几点建议：

① 正视基金净值的常态波动，一定幅度的阶段亏损或属于正常波动范围内。

历史数据显示，偏股型基金的年化收益率约15%/年、年化波动率约20%/年，偏股型基金阶段性出现年度20%的亏损都有是有可能的。基金投资是一个“长跑项目”，只有适度拉长投资久期，才能淡化基金净值的短期波动。

数据来源：wind，统计区间为2003.12.31-2021.12.31。

② 对具体基金具体分析，好基金都是“捂”出来的。

当持仓基金发生亏损时，要找到基金产品亏损的原因：是因为市场系统性风险释放？还是因为基金经理或者基金公司本身的非系统性风险影响？也即，要具体基金具体分析。

如果基金在运作过程中净值发生了较大区间下跌，但基金经理的投资管理能力并没有发生变化、基金产品本身也在按照既定的投资策略操作，那这很有可能是基金净值跟随市场随行就市的正常波动。

正所谓“风险是涨出来的，机会是跌出来的”，优秀基金经理的基金产品阶段净值下跌的时候，也或许是逆势布局的投资机会；反过来，如果基金经理本身操作发生了动作变形、或者基金公司的投研能力有所弱化，那这种情况下，则可能需要考虑是否进行基金的赎回或者转换。

下图，以某偏股混合型基金为例，给读者展示了基金净值的正常波动情况，需要明白一点：想要追求获得基金的中长期投资收益，就要学会“捂住”好基金，在日常波动中多给基金经理一些时间，只有这样，才能够有机会更好地把基金产品争取到的收益转换为投资者持仓收益。

（过往业绩不预示未来表现，基金有风险，投资须谨慎）

③ 在风险承受能力范围内，通过定投方式对绩优亏损基金分批补仓。

基金定投，即定期定额分批投资，是适合普通投资者日常基金投资的一种分批投资方式。因为是分期分批投资，基金定投也可用于对已持仓基金进行分批补仓。

实践表明，当持仓的绩优基金发生亏损时，如果能用等量本金通过定投方式分批补仓，则可能回本的速度或可以大幅加快。

因为，“定投补仓”的方式相当于是在未来可能的波动过程中，不断通过分批投资方式摊薄持有成本，达到降低平均持仓成本的目的。

这样的话，在定投补仓的过程中，随着持仓平均成本的下降，未来基金净值只要出现一定程度反弹，就可能实现基金净值超过平均持仓成本，从而实现基金解套甚至盈利。

基金定投的原理可以用下面的“微笑曲线”来展示参考：

注：投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

4未来市场应对

保持耐心，拉长投资久期，注重逆向思考。

2022年A股投资难度预计较大，海外央行加息、地缘政治冲突、疫情反复等风险仍然存在，后市仍有可能面临较大的波动考验。未来市场风险与机会并存，需要更多的逆向思考，也需要拉长投资的时间久期。

简而言之：短期看，市场似乎存在很多不确定性；但拉长期限看， A股市场投资机会与风险并存，市场下跌既是短期风险的释放，也或许是未来机会的酝酿。

作者简介

邓和权

招商基金资深策略分析师

◆ 北京大学理学学士、经济学学士、管理学硕士，CFA持证人

◆ 9年银行、基金从业经验，曾在招商银行财富管理条线负责公募基金五星之选和产品引入创设

◆ 现任招商基金资深策略分析师，负责产品研究、市场分析、行业研究、渠道培训等工作，在各渠道开展培训超过500场

◆熟悉境内外宏观经济和金融市场，覆盖市场策略和行业研究，擅长公募基金研究筛选和诊断，提供二级市场投资策略和配置建议