债券市场

上周长端收益率继续调整，中短端调整则更加剧烈。海外方面，俄乌冲突进一步深化，俄罗斯受到欧美制裁，局势演变更趋复杂。国内方面，周二公布的PMI数据好于预期，超出季节性上升，引发收益率显著上行。即将进入两会会期，对稳增中政策的担忧也扰动市场情绪。周四收益率大幅上行，中短端更加明显。

国寿安保基金认为

从基本面来看，2月PMI50.2%，环比上升0.1个百分点，按照季节性规律，2月由于春节因素一般是环比下行的，此次超出季节性回升，表明经济恢复动力较强；超出季节性回升的，一是基建：2月建筑业环比上升2.2个百分点，明显超出季节性；二是出口，新出口订单环比上升0.6个百分点；价格指数也有所上行，从大宗商品价格来看，一是国内基建行情导致黑色系商品价格回升；二是国际冲突导致原油价格显著上行；生产经营活动预期指数上行，表明企业家信心有所恢复。

流动性方面，周一资金面有所收敛，但跨月后转为宽松。央行宽松的态度未变，但市场对进一步降息的预期基本打消。一是广州房贷利率下调，政策可以通过压降LPR加点的方式实现宽松，降息的必要性下降；二是前期信贷开门红后，货币政策转为观察。

整体而言，市场对于稳增长的信心逐渐修复，在基建和出口的支撑下，PMI也继续上行。在社融超预期以及房贷利率调降后，降息预期消退，1年期利率调整到政策利率附近；前期交易较为拥挤的3-5年期品种出现了明显的调整。资金利率稳定的情况下，目前长端单边走熊的概率并不大，预计仍将维持窄幅震荡。

股票市场

上周A股市场震荡下行，主要宽基指数集体下跌，上证50跑赢创业板指，中证1000跑赢沪深300。

从行业表现看，上周俄乌局势继续扰动市场情绪，北上资金净流入规模明显减少，市场主线轮动有所加快。其中，通胀主线整体表现较好，煤炭、农林牧渔、钢铁、有色金属等整体涨幅居前。稳增长主线表现同样较好，建筑装饰、房地产等涨幅居前。高景气赛道板块春节后首次出现显著回调，电子、汽车、计算机、电力设备、食品饮料等行业跌幅较大，市场在存量资金博弈局面下，板块间跷跷板效应依然明显。具体来看，上周行业涨跌互现，煤炭、交通运输、建筑装饰、农林牧渔等行业领涨，电子、汽车、家用电器、美容护理、商贸零售等行业领跌。

国寿安保基金认为

权益市场正处于政策观察期，稳增长政策效果需要经济数据的进一步确认，市场情绪有所波动。但参考过去五轮“稳增长”的经验，都会经历“预期宽松→质疑宽松→相信宽松”阶段，经历过持续的宽松，实体经济与企业盈利的改善都将逐步兑现，市场信心也将恢复。

从基本面看，受益于稳增长政策的接连落地，2月国内需求显著改善，且制造业、建筑业、服务业生产经营活动预期全面回升，尤其是基建端投资发力迹象明显，预计在稳增长政策的持续作用之下，经济修复态势逐步显现，相关产业链行业盈利改善预期也将兑现。

从政策与流动性看，即将进入稳增长政策效果重要观察窗口期，若实体经济迎来“开门红”，实体经济恢复有望带动市场风险偏好企稳向上。此外，鲍威尔发言支持3月加息25个基点以开启加息周期，同时对通胀过热情况下以更大幅度加息持开放态度，有效缓解市场对美联储激进加息的担忧预期。

面对当前依然较为复杂的宏观环境，建议坚持均衡配置策略，继续关注稳增长与技术革新两条重要主线，中长期行情仍以技术产业升级为主线，依然看好新能源、半导体等科技成长的配置型机会，短期主线偏向防御性和估值修复，寻找低估值且存在景气反转预期的相关板块，关注大金融以及基建地产产业链等稳增长交易性机会。