1月社融数据超出市场预期，信贷投放量较大，叠加多地相继放松地产政策，市场对地产修复和宽信用的预期逐渐增强，收益率整体上行。10Y国债/国开收益率分别上行7.5bp/10.2bp至2.78%/3.04%，10-1Y国债/国开利差均下行2bp至73bp/92bp，曲线走平。国开税收利差有所上行，股债比价先下后上，信用债收益率以上行为主。

目前，海外疫情整体缓和，多数欧美国家的国内疫情政策限制明显放松，边境开放陆续进行。俄乌冲突仍在演变，地缘政治不确定性加剧，对全球资产价格产生扰动。国内方面，2月PMI数据显示需求端明显好转，生产维持平稳，企业间景气度分化仍然明显。政策方面，政府工作报告延续中央经济会议基调，5.5%左右的增速目标显示对稳增长诉求仍然较高，减税降费政策力度超出预期，对国内投资和企业信心有所支撑。央行政策重心从宽货币转向宽信用，货币政策仍处于宽松窗口期。近期多地陆续出台房地产放松措施，有助于需求端的改善。

总体看，生产、需求端高频数据显示年初国内稳增长压力较大，通胀低于预期，货币政策仍存在一定宽松窗口，但1月社融总量超预期，春节、冬奥等短期因素消退后，生产有望继续修复，基建已有发力迹象，地产政策放松，宽信用逐步见效支撑经济企稳预期较强，短期内长端利率预计将维持震荡。

信用策略上，国内宏观主线将围绕“稳增长”，宏观政策的实施力度或将加大，经济下行压力增大下个体信用事件仍将呈现高发状态，因此资质方面继续保持谨慎，并密切关注地产债风险释放的节奏及土地出让金下滑严重的相关弱区域城投的次生风险；久期方面，当前曲线虽然较为陡峭，但长端受稳增长政策进一步发力、宽信用逐步验证扰动，曲线或进一步陡峭，因此，久期策略保持谨慎，负债端稳定的账户可关注短端的票息机会。

转债方面，短期可关注稳经济的如银行、老基建如建材、新基建如数字经济、大众消费等机会，左侧关注自身固有周期的生猪养殖链机会等，中长期关注双碳、专精特新等产业引导大方向，关注光伏等下游需求可能放量、随着缺芯状况改善的汽车链的机会，以及元宇宙等新兴产业的机会。