【信达澳银今日市场点评】

今日沪指跌2.17%，成交额为4582亿元；深成指跌3.43%，成交额5664亿元；创业板指跌4.3%，成交额2176亿元。从盘面上看，三胎概念、贵金属、新冠治疗板块涨幅居前，机场航运、在线旅游、鸿蒙概念板块跌幅居前。

今日市场急跌，主要还是受到全球资金避险情绪影响。我们认为国内股市的基本面支撑基础仍在：两会信息再次表明国内经济稳增长托底措施可期，国内货币流动性仍然持续友好，但美联储加息和地缘冲突事件影响对市场形成了较强的负面压制，这轮下跌是市场加速赶底和筑底的过程。我们认为在国内基本面整体依然向好、没有实质性利空背景下，对于外围引起的情绪式恐慌，不必过于悲观。

宏观上我们维持之前的判断：美国滞胀与中国逆周期

 原油急涨符合预期，美国的一季度类似我国去年的三季度（符合1月12日的判断，滞胀）。从成因看，未转紧的金融条件及供给端逻辑是推动价格上涨的最大推手。无论美联储此前表态如何鹰派，确实尚未加息，美联储资产负债表也仍然未收缩；俄乌局势持续恶化也助推了原油价格的持续上行。尽管昨晚IEA宣布将释放6000万桶原油储备，但算入全年来看，每日不到20万桶的新增供给与俄罗斯油气无法输入市场的极限情境（最悲观假设）无法对冲的现实仍然助推原油价格上涨。考虑到俄罗斯市场在国际市场中提供的美元融出作用（千亿美元的美元融出头寸可能因俄罗斯被排除出swift而消失），当前的美元指数仍未充分定价货币市场紧缩的风险。

对于原油价格，从一线交易头寸来看，欧洲大行及对冲基金此前下注布伦特原油及美油120美元/130美元的call option大概率是一个兑现点，100美元以上的原油对于外围经济无疑是向下牵引，外围市场的估值下挫风险（期限利差距离倒挂仅余45个bp空间）仍然存在。基于此情境，预计最晚在二季度美国pmi便会出现大幅下修（不排除在下半年跌至50%以下），无法进一步紧缩。成长风格的逆风当下虽难于证伪，但不会持续很久。

中国的PMI体现了稳增长正在落地，后续持续性仍需要财政有所作为。我国制造业PMI回升至50.2%，较上月提升0.1个百分点，结构上也出现积极现象，新订单指数回升至50.7%，较上月回升1.4个百分点，是7月以来第一次回到扩张区间，结构驱动是基建项目的提前开工（体现为建筑业PMI的超季节景气）。由于1月社融结构（低M1低居民中长贷）呈现居民买房意愿并不乐观，预计财政仍需持续发力（GDP目标5.5%），在社融回升至11%以上前（预计6-7月）基建都有持续发力高于去年的诉求，利好稳增长相关板块。

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