景顺长城：相信后续多方政策会陆续加码，推动市场情绪上行

今日A股市场大幅调整，情绪持续走弱。截止收盘，上证指数下跌2.17%，深证成指下跌3.43%，创业板指下跌4.30%，5日累计跌幅达8.71%。从行业来看，除建筑装饰外的板块普跌，周期类跌幅较小，而成长板块和消费板块下挫明显。两市成交保持活跃，位于万亿以上，北向资金大幅卖出82.72亿元。（数据来源：Wind，2022.03.07）

景顺长城投研团队认为，A股市场下跌的主要原因在于俄乌冲突催化的通胀担忧，导致全球资金风险偏好下降，而对通胀最为敏感的高估值成长股尤甚。

俄乌作为全球资源品和农产品大国，近期俄乌冲突升级造成大宗商品供应溢价发酵，尤其是今日石油巨头壳牌誓言制裁俄罗斯，布伦特原油期货价格大幅上涨，创下2008年以来的新高，铝、镍等金属和玉米、小麦等农产品价格近期也大幅上涨。

从国内来看，一方面全球滞胀担忧升温，并且输入性通胀未来可能也对国内宽松政策产生制约，另一方面大宗商品继续涨价也冲击中下游企业盈利，与原先盈利改善预期形成反差。从海外来看，俄乌冲突对美联储货币政策影响较为复杂，虽然3月加息幅度可能降至25bp，但是油价过快上涨对通胀和衰退压力均有影响，美联储货币政策不确定性加大。此外，疫情对国内影响逐渐加大，香港新增病例高增和死亡率较高意味着对疫情防控仍难以放松，且国内多个重要城市近期新增病例较多，可能对正常经济活动产生影响。

对于市场关注度较高的新能源汽车产业链、食品饮料及医药板块，我们的观点如下：

今日市场回调幅度较大，投资者情绪处于历史低位。向前看，一方面，我们认为外部环境如美联储政策和俄乌冲突这些阶段性因素并不改变企业中长期盈利中枢，事件冲击趋于边际递减；另一方面，需要认识到当前国内逆周期调节方向非常明确，两会政府工作报告锚定2022年GDP5.5%的增长目标，偏市场预期上限，这“需要付出艰苦努力才能实现”，相信后续多方政策会陆续加码，推动市场情绪上行。当然，我们仍需要进一步关注冲突事件对大宗商品价格和全球通胀局面的影响、美联储和中国央行的政策节奏，其力度都将影响市场节奏及投资结构。

方向上，首先，在高增长目标下，投资的贡献需显著回升，其中基建和制造业投资拉动作用更大，故预计随着政策的加码，“稳增长”方向在接下来仍有一定的表现；其次，成长股经历回调后，目前性价比已提升，估值层面有望逐步获得支撑，适合逢低吸纳景气个股；最后，受疫情和经济恢复偏慢影响，消费仍然表现较弱，但是经过一年多的调整，很多优质公司估值已经极具吸引力，为长期资金提供了较好配置机会。

风险提示：以上观点不构成具体投资建议。尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

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根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：