今天这篇推文咱们像朋友一样，来说点心里话。

挖掘基的家人是从90年上交所成立之初就进场历练的老股民。耳濡目染之下，挖掘基也是早早入市。把投资理财作为日常爱好之后，到现在也已经经历了好几轮牛熊的考验。

在这个过程中，挖掘基对市场又爱又恨。

“爱”在于，普通股票型基金指数在过去十年里涨了3.4倍，挖掘基作为一个平凡的打工人，的确吃上了肉，也从中收获了些许成就感。（来源：Wind，Wind普通股票型基金指数，截至2021-12-31）

而“恨”在于，市场先生的脾气真的猜不透，很难跟他好好相处。所以常有人说，顶级交易高手都没什么头发。

（图源网络）

这些年的经历，逐渐演变成了对市场的敬畏：永远不空仓、永远不满仓、不猜顶、不逃底、保持交易纪律、坚持定投。

按理说这么久了，心态应该已经成熟了，至少也是死猪不怕开水烫了。诚然，挖掘基全仓跌停都见过，日内波动几个点早就习以为常，根本没在怕的。

但这几天的挖掘基逐渐开始变得狂躁，又有了删号重练的冲动。

（图源网络）

为啥？这时不时就爆发的“多杀多”的踩踏场面实在看不下去了。

大多数个股不管业绩、无论预期，都经历了无差别的下跌。昨天盘中发起冲锋然后无奈低走偃旗息鼓那一刻，想到这部分被埋的资金今早可能要出逃，挖掘基整个裂开。

今天的高开低走就更是无语了，盘中上证指数更是20年7月28日以来首次跌破3200点，恐慌程度都溢出屏幕了，真的是“虾仁猪心”……

好在下午1点48分，指数触底反弹，上证指数从最多-4.3%拉回-1.1%，深证成指从-5.2%拉回-1.1%，创业板指从-4.6%拉回-0.6%。

有一说一，吃面归吃面，这碗面明显小很多，指数“深V反弹”收出一根亮眼的大长腿，有效地稳住了“军心”，也拉住了不少朋友销户的手。

不管怎么说，从历史经验来看，如果不少老股民、老基民开始出现这种“狂躁”的症状，一般来说距离市场的底部就不远了。

虽然大盘不稳，大家都很难盈利。但是，老基民毕竟是老基民，面对下跌，挖掘基已经总结出了一套自己的应对之法。

感兴趣的可以往下读，看看能不能用上~

挖掘基跟大家说过很多次，我们对于风险的感知有时候是比较主观的，却未必真实。

比如连续大涨的时候，每位投资者喜气洋洋往里冲，没有人会觉得有风险。然而这个时候，大家心中被上涨的兴奋所填满，往往容易忽视市场中巨大的泡沫，忽视掉真正的风险。

当市场位于底部区间的时候，空气中都会弥漫着悲观，关于“熊市”的论调不绝于耳，投资者往往会认为此时市场风险很高，心理压力很大，但是这种大盘3300多点附近的急跌，真实风险往往较低。

因为经历连续下跌之后，大部分不坚定的筹码已经被洗掉了，对于放眼中长期的投资者而言，反而是入场的好机会。跌出性价比之后，做多的资金一旦形成合力，市场也将迎来反转。

那么如何“真实”的判断我们的处境是否有危险呢？还是应该看看当下的市场处在什么位置。

推荐两个方法，一看估值，二看换手率。

市盈率就是判断估值的重要指标，挖掘基前几天也说过，当下的A股和去年同期相比本就不贵，经过这几天的恐慌性杀跌，又变得更便宜了。

截至2022-3-9，万得全A的市盈率-TTM为17.6倍，处于近5年的34%分位数处，已经回落到了20年4月的水平。

上证指数的估值就更便宜了，市盈率-TTM只有12.6倍，处于近5年的16.8%分位数处，比16年熔断的时候还低。

回顾20年4月，彼时的A股刚经历了疫情黑天鹅的重击，全球经济陷入停滞。疫情会持续多久？不知道。影响多大？也不知道。虽然有宽松的货币政策加持，但是对未来的预期并不十分明朗。

而当下的战争从历史来看影响基本都是脉冲式的，一切都会过去，中国股市运行逻辑还是我们自身基本面，“稳增长”也在逐步发力，对市场的信心理应更强，A股的估值理应更高才对。

挖掘基个人感觉，今天这一波之后，大部分恐慌杀跌盘应该被逼出来了，加速下跌之后，往往会有做多的资金进场，还在场内的我们是时候镇定下来了。

换手率衡量的是买卖双方交易的的活跃性，高换手率无一例外出现在阶段性顶部区域。以全A换手率为例，当换手率超过2%可以认为位于阶段性顶部区域。

也不是说触及2%，指数就会马上掉头下跌，因为上涨和下跌都有一定的惯性，但随着时间的拉长，获得正收益的概率会降低。比如说最近一次换手率进入到顶部区间是去年的9/8-9/10三天（均超过2%），随后指数开始回调。

（来源：Wind，2012.3.9-2022.3.8）

截至2022-3-8，万得全A的换手率为1.3%，处于中性略偏高的水平，远远谈不上过热，交易也不拥挤。

因此，从这两方面来看，A股似乎并没有处于历史上的大熊市之前经历的那样危险的境地，无需过于担忧。

面对较大幅度的回撤，出现担忧是正常的。但成功的投资本就是一场反人性的修行，必须具备“人舍我取”的逆向思考能力。

历史总是在不断的循环往复，每一轮的行情总是在绝望中产生、在犹豫中上涨、再在疯狂中退潮，随大流是无法战胜大势的。

背后的道理很容易理解。挖掘基举过这个例子：

当一件商品被炒作到1000元时大家会疯抢，所有人都认可它的价值，认为它应该值更多钱；如果跌到50元，就会变成无人问津，甚至有人说它是垃圾。但这件商品本身没有发生任何变化，按理说跌回50元应该买入才对，但这就是投资中的人性，越是下跌就越是恐慌，恨不得把过去的逻辑全部推翻。

我们必须要知道一个事实，A股并非总是理性的，市场短期是一台投票机，涨跌短期都是交易层面的博弈，而一个大的趋势一旦形成，通常要演绎到极致开始修复回归。比如说杀跌，通常也要杀到恐慌盘纷纷选择割肉交出带血的筹码，才开始拉升。

诚然，中间的过程可能会相当煎熬，尤其是一天天的阴跌，真的就是钝刀割肉。

但对于长期看好的板块，具备一定的投资信念也很重要，因为市场长期是一台投票机，优质公司的股价下跌并不会削弱公司的护城河和竞争力，相反，当估值降到一定区间后，中长期投资的价值反而有所提升。

持仓股票下跌之际，不妨问问自己：

买入的逻辑变了吗？公司的基本面有问题吗？发展前景仍然良好吗？

如果都不是，无非就是市场动荡杀估值。

• 如果估值本就处于相对低位，那就是下有底的状态，卧倒不动等待估值修复即可。

  
  

• 如果估值偏高，当阶段性累计涨幅较大后，短期的确容易引发高位回撤和资金出逃，只要公司长期增长的逻辑不变，业绩可以如期兑现，估值也有得到逐步消化，再蓄势回升。

好公司并不等于股价永远涨，长期的大牛股都是在波动中产生的，震荡和掉坑是常态。但这类资产的特点就在于，即便经历了较大幅度的回撤，也有望在内在价值的催化之下，越过前高继续前行。

基金也是类似的道理。偏股型基金持有的底层资产是股票，股市震荡，基金净值也可能下跌。

比如我们看获得2021年“五年期开放式股票型持续优胜金牛基金”奖的某只基金，2016年初至2020年底的五年间里有过多段下跌期，但这并不影响其长期绩优，期间累计净值增长率超74%。

如果你手上这只基金，它的中长期业绩优异，看净值走势在过去的下跌中反弹有力，而且基金经理投资理念你也比较认可，那么也不妨对它多一些耐心。

但在如果一年以上的时间里，明显跑输同行业同类型的其他基金，一个标志就是，通过晨星网查到它的阿尔法系数相对同类平均是负数（如下图所示），那么就要看看这只基金本身的管理是否有问题，考虑及时止损并且进行基金转换。

（来源：晨星中国，https://www.morningstar.cn/main/default.aspx）

虽然说，只要底层的投资逻辑没有动摇，股价的波动不会带来实质性的风险，但我们持仓的体验是另一回事。对于普通的投资者，尤其是新手，在震荡市一定要注意控制风险，保护本金，因为波动太大会让人“怀疑人生”，很容易拿不住。

风险波动 = 股价或净值波动 * 仓位波动

既然市场的走势我们不可控，那么更要注意仓位控制。这里的仓位控制有两层含义：

一是切忌仓位剧烈变动，尤其是突然大笔抄底。

接下来预计会有超跌反弹的机会，那种割在最低点的情况我就不细说了，还有一种常见的亏钱情形是：

现有持仓反弹5%→

现有持仓继续反弹→

认为趋势回来了，禁不住诱惑一把梭哈抄底→

一个大幅回调把近期的反弹全部回吐

提醒大家，底部不是一个点，而是一个区间，企图抄在底部，买完之后就蹭蹭上涨是不现实的，短期的股价变动是太多因素共同作用的结果，没有人可以看得清晰。而且如果子弹早早打光，资金有限无法持续跟上，成本没有得到有效降低，反弹到来也难以快速回本。

而且，如果在下跌趋势中一把梭哈，反而是加重了仓位，面临更多的损失。恰当的方法是在判断好时机后，循序渐进、分批买入。可以先将加仓资金平均分成几份，再预设一个下跌幅度，比如每下跌5%，就加一份仓。

二是多看少动，谨慎在板块反复横跳。

常见的情形是：

手持新能源，看见稳增长抗跌甚至大涨→

调仓稳增长，结果稳增长回调，又看见消费反攻→

换到消费，结果新能源开始反弹了

最后什么肉也没吃到，可能还挨了打。各个板块轮动反弹一波，结果自己东奔西跑没赚到。

按理说当下又没有面临什么大不了的危机，在震荡剧烈的行情下，应该更小心地控制仓位，甚至卧倒不动。可事实上市场越是波动，就有一部分投资者越是喜欢频繁调仓减仓加仓，结果造成股价波动和仓位波动双重叠加。

但这是人性使然，比如想好了要拿住，却又在充斥着负面观点的股票基金论坛中乱了心态，挥泪斩仓。又或者看见持仓浮亏甚至套牢，心理急躁，想借助反弹行情一举回本盈利，结果往往是欲速则不达。

平时有很多人都能控制好心态和操作纪律，到了剧烈波动行情就变了个人，恐慌的时候，没有人会记得“涨上去的是风险，跌下来的是机会”，之前的纪律性烟消云散。因此强烈建议大家一定要放平心态，耐得住性子往往比追涨杀跌守护更高。

最后，说点近期的感想。更极端的行情我们都见过，所以当下的市场对老基民来说其实并不值得慌乱。

但20年以来进场的大部分新基民，在经历了牛市之后，切换成震荡模式，难免会有些困惑。当下也无需过于悲观，流动性充裕无熊市是A股的历史传统。

想告诉大家的是，投资者回报=基金收益+投资者择时损益，择时创造的正回报远小于择时造成的拖累，成功的投资就是尽力不去“费劲做傻事”。

对大多数投资者而言，如果对“择时”没有把握，不妨记住两大原则：一是长期持有，二是坚持定投。

就像你坐飞机遇到气流颠簸一样，股市震荡并不是什么新鲜事。这样的“颠簸”只会影响我们的情绪，最多会减缓我们的进程，却并不会改变我们前进的方向。穿过这片阴霾，云层之上会有灿烂阳光。

大家还记得投资理财中的“不可能三角”吗？分别是时间、收益和风险。通常是鱼和熊掌无法兼得的关系。

逻辑就在于资金是有时间价值的，牺牲了一定的流动性，持有时间越长理应获得更好的回报，也就是所谓的以时间换空间。

优秀的股票和基金在长期投资过程中虽然难免有震荡和下跌，但往往都有不断创新高的能力，想要获得长久的回报，就必须学会在过程中稳得住心态、经得起市场毒打，守得住寂寞。若想投资得到回报是需要付出等待的时间，更加需要理性面对盈亏，保持耐心和定力。

当然如果你做不到心平气和应对，也可以考虑跟挖掘基一样，暂时删掉APP不看。