一周观市：市场跌跌不休，当前水温究竟如何？
2022-03-14 17:48
上周市场波动加大，整体回调，影响市场的主要事件主要包括以下几个方面：一是海外地缘政治冲突反复，油价冲高后回落；二是多家上市公司发布前2月经营向好的数据，提振市场信心；三是国内多地疫情反复。
数据显示，上证综指处于2010年以来37%分位线左右，股债性价比或处于历史中高位水平。从行业层面来看，估值分化延续，汽车、休闲服务、公用事业、电气设备等维持高水位，银行、房地产等仍处低位。从估值历史水位看，休闲服务、公用事业等行业所处分位超过85%；而银行、房地产、券商等估值仍在低位徘徊，均处于PB历史水位的20%以下。重点关注两大核心变量：一方面，国内稳增长进展，另一方面美联储加息节奏和美股波动。两会的政策定调以及之后稳增长政策的不断落地，有利于市场的信心恢复，随着不确定性的逐步消除，中期维度对市场不悲观。此外，本周将公布较多宏观信息，如3月15日披露的1-2月经济数据，关注MLF和LPR利率是否有调整，以及3月17日公布的3月美联储FOMC加息落地，年报进入密集披露期，这些因素将为全年的结构性行情提供重要参考。后续市场风格整体或将维持均衡状态，随着年报、一季报的相继披露，高景气赛道有相对更确定性的业绩增长，但成长反弹的持续性和幅度需要观察，包括美联储货币政策是否会超预期收紧、以及下一步稳增长政策是否加码等。具体行业方面可关注三条主线。首先，短期维度，稳增长、低估值方向，如建筑建材、房地产、大金融等；其次，关注科技成长板块的配置机会，例如TMT领域，政策重点支持的数字经济，5G通信，大数据中心、物联网、半导体芯片等。以及新能源方向，如风光储、电力运营等也值得关注。此外，较为看好“供需缺口”通胀逻辑受益的资源/材料（煤炭/铝/钾肥）。先看海外环境。海外疫情整体缓和，多数欧美国家的国内疫情政策限制明显放松，边境开放陆续进行。俄乌冲突仍在演变，地缘政治不确定性加剧，对全球资产价格产生扰动。再看国内方面。1-2月出口维持强势，2月CPI持平上月，食品项仍是拖累，PPI环比转正，油价高企对国内通胀有一定影响。2月社融数据显示实体融资需求偏弱，地产下行仍在拖累信用扩张力度。政策方面，政府工作报告延续中央经济会议基调，5.5%左右的增速目标显示对稳增长诉求仍然较高，减税降费政策力度超出预期，对国内投资和企业信心有所支撑。央行政策重心从宽货币转向宽信用，货币政策仍处于宽松窗口期。近期多地陆续出台房地产放松措施，有助于需求端的改善。总体来说，俄乌冲突给大宗商品价格带来不确定性，国内基建已有发力迹象，地产政策逐步放松，宽信用逐步见效支撑经济企稳预期较强，短期内长端利率预计将维持震荡。就信用债的投资而言，在个券选择上，经济下行压力增大下个体信用事件仍将呈现高发状态，因此资质方面继续保持谨慎，并密切关注地产债风险释放的节奏及土地出让金下滑严重的相关弱区域城投的次生风险。久期方面，“稳增长”诉求下，货币政策仍在宽松的窗口期，但政策的重心或更多在宽财政和宽信用，因此，对信用久期策略保持谨慎，可适当关注调整后的中短端信用债的杠杆票息机会和银行资本债的交易机会。哪些转债又值得关注？短期可关注稳经济板块如银行、老基建领域如建材、新基建板块如数字经济以及受益于疫情逐步缓解的大众消费等机会。左侧可以关注自身固有周期的生猪养殖链机会等。中长期建议关注双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料逐步投产后下游需求可能放量的光伏、随着缺芯状况改善的汽车链的机会等。风险提示：本材料仅供参考，非基金宣传推介材料。上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。本文数据来源：WIND。
