A股还要盘整多久？这几大见底信号已经出现

经历了上周黑色星期二的暴跌和上周三“大奇迹日”的V型反转之后，A股短线情绪迎来了明显的修复。

今天A股的走势相对来说还是比较纠结，高开低走再回升，一波三折。背后的原因也不难理解，因为目前市场演绎的是“信心的修复”。

信心相对来说是比较脆弱会反复，风险偏好的修复也不是一蹴而就的，反弹之路可能不会是一帆风顺的。所以接下来的市场可能会开始进入最为纠结的盘整磨底期。

不过，在目前这样的底部区间，再恐慌的必要性已经不大了。

而且，这几个A股历史上经典的见底信号都已经出现了！

万事万物皆周期，股市也是如此。市场总是在波动中前行，涨得过多会调整，下跌到底也会反弹。

而下跌之后要企稳回升，必须要经历三个底：政策底、市场底和经济底。

所谓的政策底，就是指当股市处于下降通道且没有止跌信号，市场情绪处于悲观之际，政府出台一系列重磅利好消息，包括降准、降息、减税等扩张性政策，提振市场信心而形成的底部。

在政策底之后，市场可能会出于惯性继续小幅下跌，也可能会横盘调整，直到开始缩量，说明市场上想卖的人已经都走了，抛盘已经衰竭，做空动能逐步丧失，在这种情况下只需要一点上攻的力量就能促进市场回升，这就是市场底。

随后，政策的效果会开始逐步显现，资金面趋于宽松，市场开始回暖，经济指标开始拐头向上，这就是经济底。事实上，当经济见底时，股价通常已经明显反弹了。

通常情况下，“政策底”早于“市场底”，而“市场底”早于“经济底”，这中间的时滞差异较大，“市场底”的具体位置很难精准预判，因此经验丰富的投资者通常从最易观察的“政策底”就开始考虑布局了。

上周三午后金融委的重磅发声就是一个明显的“政策底”的信号，类似于18年10月刘鹤副总理的讲话。会上，高层表示将积极出台对市场有利政策，并对近期市场热点问题均有定调。表态中对资本市场的重视程度显著，在如此重量级的会议上，用如此大篇幅地回答资本市场问题，在历史上也不多见。

哪怕仅仅是基于高层对资本市场的重视，我们也可以对A股再多一些乐观。

但正如上文所说，政策底的出现并不意味着市场底，就是说市场不会立刻绝地反弹，市场从接受信号，到消化利好，再落实到实际行动需要一定的时间。但“政策底”可能是布局信号的结论仍然不变。

以2018年为例，2018年10月19日上证指数的最低点是2449点，尽管后续市场继续震荡盘整，一直到2019年1月4日最后一跌之后才开启了长达3个月的连续反弹，但本轮市场的最低点就是2019年1月4日的2441点。

由此可知，2018年的“政策底”不仅已经是底部区域，也是较好的左侧买点。

上证指数走势图（2018.9-2019.4）

（来源：Wind，2018.9.3-2019.4.30）

而当前，随着国内政策底已经明朗，前期宽松措施逐步起效，带动2月经济数据好于预期，并且近期决策层仍在多个重要场合要求“稳增长”政策发力，“宽货币”、“宽信用”不断加码。与此同时，外部环境也在逐步改善。因此，最恐慌的时候正在过去，未来1个月市场有望迎来阶段性修复窗口。（来源：兴业证券策略）

统计上证指数、深证成指、创业板指这三大A股标杆指数，以及统一的表征全体A股市场走势的万得全A的估值情况可知，全部指数的市盈率目前都低于历史中位数。除了创业板指目前还在中位数附近徘徊，其他指数都处于“明显低估”的状态。

（来源：Wind，截至2022-3-18）

尤其是上证指数，目前市盈率-TTM仅为12倍，已经回落到了近5年以来的14%分位数处。也就是说在过去的5年间，有超过8成的时候，A股的估值都比现在要高！

（图源网络）

按照万得的定义规则，如果指数的估值回落到了20%分位点以下，就属于跌入了“机会值”。

如下图所示，每一次市盈率回到“机会值”之后，指数都有望深蹲起跳，迎来一轮明显的大级别行情。

（来源：Wind,2022-3-18）

但目前上证指数的市盈率（上图黑色虚线），比“机会值”（上图绿色虚线）还要低，近五年以来，上证指数仅在2018年贸易战、2020年初疫情爆发情况下到达这一低位，随后市场便迎来了迅速反弹。

估值吸引力显现之后，市场的反弹也不会远了。

而且说实话，3200点左右的A股，长期来看的确不需要为了“套牢”发愁。

（来源：Wind，采用万得普通股票型基金指数和万得偏股混合型基金指数，指数历史业绩不预示未来表现，注：2020年7月6日上证指数以3188点开盘，盘中大幅上涨故收盘后突破了3300点，但因为具有代表性，仍作为示例引用）

如上图所示，统计过去10年上证指数处于3200点附近的多个时点，在当日买入普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数，持有至今的收益率和买入后最大收益率都较为可观。

除了2020年7月距今时间尚短还不足两年，其余时点在持有2年之后，无论是否经历了熊市，都取得了正收益。

关于基金发行回到冰点的新闻大家已经看到太多了，不仅发行规模同比大幅下降，发行失败的产品数量也在增加。

市场冷清，有人看到风险，有人却瞥见机会。基金业有一句老话叫做“基金好做不好发、好发不好做”，因此，业内人士经常将基金的发行规模看成一个逆向操作的情绪指标。

举个例子，上一轮基金发行冰点还要追溯到2020年4月，彼时由于新冠疫情的扰动，市场充满了恐慌情绪，基民们的热情也快速退潮。

但是，A股随后迎来了快速反弹，2020年全年可以说是一轮明显的大牛市。如果在2020年4月市场低谷时期认购新发的主动权益产品，成立一年后的最高收益率可达70.6%，平均收益率也达到了38.5%。

（来源:Wind，基金历史业绩不预示未来表现）

如上图所示，统计过去十年基金发行低谷期成立的产品收益情况可知，那些“不好发”的主动权益产品在成立一年后的平均收益和最高收益均较为可观。

正应了逆向投资大师约翰·邓普顿的那句话：行情总在绝望中诞生，在犹豫中成长。

市场在情绪冰点之后，可能演绎“双降预期”叠加“俄乌缓和预期”，形成围绕一季报预期和稳增长发力方向的一波三折式超跌反弹，新能源车、半导体、光伏、医药等方向值得关注。此外，“稳增长”方向的投资机会也要留意。

能不能克服人性“买在无人问津处”，的确是我们需要深入思考的投资哲理。

今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~