市场震荡磨底 静待基本面变化

从基本面来看，上周疫情进一步发酵，全国新增确诊病例达到2000例附近。且经济重要省市如上海等疫情仍未出现显著好转。在疫情影响下，地产销售要显著弱于历史同期，并且也出现了一些地产企业的资金链问题，地产融资、地产销售等问题仍然处于低位。中美关系层面出现一些好转，美国宣布将恢复352项中国进口商品关税豁免，预计将对我国出口带来一定提振。

资金面和政策方面，国务院金融委会议后，央行表示：“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，大力支持中小微企业，坚定支持实体经济发展，保持经济运行在合理区间。”上周国常会指示要：“加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，坚持不搞“大水漫灌”，同时及时运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持信贷和社会融资适度增长“。上周公开市场投放偏谨慎，保持了200-300亿的公开市场投放。周五加大了公开市场投放力度，开展了1000亿投放。

整体来看，债券波动收敛，10年国债收益率在2.75%-2.85%之间震荡，但切换速度加快，短期内没有明确的交易主线，市场短期内频繁博弈政策放松预期。从一系列财政货币安排来看，稳增长政策仍然在逐步推进中，但受疫情反复影响，短期内经济预计仍将承压，当前新一轮疫情有所反复，预计仍将拖累经济增长。后续来看，市场主要关注央行进一步宽松政策。资金利率稳定的情况下，预计长端仍将维持窄幅震荡。

权益市场风险偏好正在缓慢修复，但短期仍面临国内经济下行以及海外流动性收紧等不确定因素的扰动，市场的真正反转需要等待上述变量的实质性改变，当前清晰度依然较低。

从基本面看，3月以来全国近26个省份新增本土确诊病例，成为继2020年年初以来最严重的一轮疫情反复，疫情对需求侧产生较大冲击，造成近期建筑业复工复产不及历史同期水平，以及建材需求的反季节性回落，进而造成市场对经济下行的担忧。此外，高企的能源价格开始向需求端负反馈传导，经济滞胀预期也有所抬升。

从政策与风险偏好看，近期各地“因城施策”出台楼市调控政策，在市场风险偏好与基本面两方面利好市场情绪。但从海外看，美国3月制造业PMI创6个月新高，经济的持续扩张预示奥密克戎对其影响的减弱，与此同时，快速上涨的价格压力则将推动美联储加快收紧节奏，对全球成长板块形成一定估值压制。

整体来看，短期内外部环境均出现边际改善，但市场从反弹到反转仍需基本面的进一步确认，短期仍存在较多不确定性，继续建议均衡配置策略，关注稳增长与技术革新两条重要主线，中长期行情仍以技术产业升级为主线，依然看好新能源、半导体等科技成长的配置型机会。