季度回顾是明达资产新设立的一个全新栏目，通过回顾明达资产董事长兼基金经理刘明达和基金经理兼研究总监樊学栋的过往一个季度精彩言论，分享明达资产在资本市场上的研究与经验，为投资者把脉投资方向。
以下是一季度明达资产基金经理及研究总监的精彩言论汇总（附带视频）：
基金经理看时局
明达资产董事长、首席投资官、基金经理 | 刘明达
观点速览
1、美国可能形成中期观望情绪，未来或许实现一次性的大幅加息；
2、中国实施独立货币政策，股市表现将逐渐与美国市场不同频；
3、中长期看，更多社会资金流向制造业，有利于实现2025年制造大国变成制造强国的目标；
4、市场经过短期阵痛后，必然逐渐引导到长期价值取向；
5、如果持续降息，长期的消费逻辑会强化；
6、低利率时代，估值只会上升，不会下降。
Q
1、美联储货币政策收紧预期加剧，对国内货币政策会有何影响？
刘明达：对于美国的通货膨胀，目前市场上已经形成高度的一致预期。美国通胀不是一个短期状况，而且大概率会维持到5%甚至于更高的水平。整个美国的资本市场未来持续的预期加息，对资本市场冲击是很大的。但我们最担心的其实不是美国的通胀本身，而是通胀对于美国经济复苏的影响。2022年是美国两党的中期选举年，尽管因此对整个市场观望情绪可能是中期的状况，但是因为政治经济的相互关系，我们判断美联储更多的会通过一次性的大幅加息来遏制市场上的通胀预期。所以我们不认为美国的货币政策对中国经济或者股市会产生太大的冲击。刚刚相反，我们其实没有通胀的压力，这正给我们独立的货币政策提供更大的回旋空间。所以中国股市的表现逐渐会和美国市场不在同一频道上。
Q
2、房地产行业即将进入“黑铁时代”?对中国经济有什么影响？
刘明达：短期看来，房住不炒、地产行业负债高压红线等，让大量民营地产商面临巨大的负债危机。短期内这一形态不可能改变；在一些区域，房地产销售不仅短期低迷，中期可能还会出现持续低迷的状况。
从经济短期增长来说，这是不太好的信号。但如果着眼于中长期来看，在房住不炒的背景下，更多社会资金流向制造业，这将有利于中国实现2025年制造大国变成制造强国的目标。所以我们预期，在半年到一年的时间维度里，会出现比较大的降息空间。低利率对于制造业降低成本有着很大的支持作用。如果说中国全社会逐渐走向资本过剩，那我们将迎来一个新的低利率甚至于超低利率时代，为制造及其创新行业提供低利率、充裕的社会资本，这将十分有利于2025年中国制造业的产业升级。
当然我们不可避免的因为房地产进入“黑铁时代”，将经历短期的经济阵痛。我们认为资本市场对这一态势会有自身的中短期反应，也必然会逐渐引导到长期的价值取向。所以我们判断短期需谨慎，但在3~6个月的时间维度里，市场会逐渐趋于乐观。
Q
3、 后疫情时代，消费板块是否值得重新关注？
刘明达：如果从整个经济的短期低迷来说，我们认为短期低迷可能只有3~6个月的时间。消费大概还是会比较低迷，更多的是和新冠疫情的不确定性有很大的关系。但如果央行的利率政策给与持续降息的预期，长期的消费逻辑就会强化。所以我们不能简单的用消费的估值和消费的增速来给消费股进行定价。我们对于消费股始终要保持高度关注，并且维持中等甚至于偏高的仓位。我们认为在中长期的低利率时代，消费股估值只会上升，不会下降。
研究视点
明达资产基金经理 、研究总监 | 樊学栋
近期的一个话题焦点：“两会”，大家对政府工作报告的讨论非常热烈，报告内容十分丰富，结合资本市场视角，今年政府工作报告可概括为：一个目标、两个支柱、三个风险和四个方向。
一个目标：GDP设在5.5%左右
这是一个有挑战的目标。一是稳就业的需要，按照1100万就业目标，GDP增加一个百分点，相当于带动200万人就业，是一个底线；二是同近两年平均经济增速衔接，近两年GDP平均增速大约为5.2%，实际上是稳住经济局面；三是与“十四五”规划目标要求相衔接，如果按照2035年GDP翻一番计算，十五年增速平均约为4.7%，由于疫情影响和调结构需求，前高后低，平稳下移中枢。
两个支柱：财政政策和货币政策
货币政策提法有变化，强调总量与结构双重功能。既要总量稳定，不增加杠杆，又要精准有力。如果从货币的量和价来看，新增信贷要增加，价格要继续降低。财政政策方面，在经济承压、动能转换的周期，不搞大水漫灌，财政将发挥更大的作用。两个最大特征：一是财政来源，减税退税达到2.5万亿（持平于2020年疫情时期的减税降费规模）；二是支出加码，比去年扩大2万亿以上，2022年一般财政支出增速计划为8.4%，是2016年以来最高的计划增速。从报告可以看出，“为今年应对困难挑战预留政策空间”，实际上使用的是近年来积累的可用资金，体现了跨周期调节的政策思路。
三个风险：地产、疫情和国际
房地产关键词是：房住不炒、因城施策、满足合理需求，总体趋松，从侧面反应出地产链条的压力巨大。疫情反复不定，清零管控还会持续，将继续在较长的时期阻隔经济。国际局势复杂多变，不确定性增加，大国博弈多于合作，货币政策和局部战争可能形成显著掣肘。
四个方向：保供给、扩内需、促转型、强基础
保供给：能耗双控科学化；扩内需：新旧基建超前发力，新旧消费加速促进；促转型：新旧动力转换不停；强基础：数字经济、关键零部件、产业链供应链安全。特别是把制造业放在重中之重，预计增值税留抵退税1.5万亿当中的一半会出现在制造业，这些都可以成为资本市场投资的方向选择。
总体来看，今年经济社会发展任务重、挑战多，从政府工作报告看，财力、人力和物力都有保障。作为资本市场的一份子，我们应该继续保持战略定力和信念，为实现全年目标、维护稳定金融环境做出贡献。
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