权益周报 | 风物长宜放眼量

探底反弹之后，上周A股再次弱势运行。各指数均出现不同程度下跌，沪指跌1.19%，收出周线5连阴走势。沪深300指数下跌2.14%、创业板指下跌2.79%。与A股相比，外围则维持了偏强势的走势，美国三大股指均以上涨报收。A股短期的弱势与投资者结构有关，并不影响中期的走势。短期市场大概率震荡筑底，而中期则是年内重要的一次机会：

近期国内疫情的恶化成为困扰市场的一个重要因素。其核心逻辑是疫情影响经济恢复，并阻碍中国与海外市场接轨。短期来看，疫情的影响需要疫情被控制才能明显缓解。中长期看，疫情对市场的影响可能要从投资者心理角度来衡量。我们理性推测，本轮疫情大概率会在未来一个月得到控制。那么5-10月份夏季期间，因为天气原因，病毒活性下降，物传人链条不畅，那么疫情将处于可控期。在将近半年的时间周期中，不管是疫苗接种还是口服药物，大概率会快速推进，做充分准备。

在二十大之后，国内防疫就面临重要的常态化时间窗口。如果我们按照上述的节奏来分析对市场的影响。首先，随着疫情负面冲击达到顶峰，随着数据的改善，投资者情绪处于恢复期。随着在夏季的空窗期，随着准备工作的推进，市场预期将向全面开放转化。一旦投资者充分预期全面放开，那么真正全面放开后一小段疫情恶化期也不会对市场产生负面冲击，因为投资者已经充分预期到开放后的疫情走势。这也就是说，疫情对A股的负面影响已经处于尾声，未来也将从影响市场的主要因素中退出。

当前投资者担忧一是疫情下经济前景的不确定性；二是俄乌冲突带来的通胀压力；三是美联储加息可能带来的全球风险。但实际情况看，这些因素会与国内政策形成一个矛盾关系，外部风险越强必然诱发内部政策对冲力量的增强。最终国内经济大概率会落在全年目标左右，这意味着经济基本面的不断边际好转。不管俄乌冲突、还是美联储加息，这些因素年初以来已经被市场较为充分的反应，且不能排除未来边际好转的可能。那么随着经济基本面的改善，当前压制市场的所谓的这些担忧，都会成为未来市场上行的动力。A股中期上行逻辑是较为充分的。

综合看：短期A股反弹弱于外围市场是因为内部疫情和投资者结构问题所导致。历史上A股的底部大多数以复杂形态为主，尤其是悲观预期较强的底部，转折更加复杂和多变。但就未来看，不管业绩端还是估值端，都存在边际好转的动力。我们继续看好市场未来机会，也继续维持低位、低估值、中小市值偏题材风格的判断。对于赛道股，随着季报密集公布，已经处于分化反弹阶段，优质个股存在阶段性机会。

配置与操作：维持上周判断——2022年市场机会主要来自三个逻辑链条，一是政策对冲带来的新基建机会（房地产托而不举），包括工业互联网、医疗信息化、科技等；二是疫情常态化机会，海外业务占比较高的公司存在困境反转机会，国内消费、旅游等疫情受损板块也存在阶段性机会；三是低估值带来的修复机会，包括通信、传媒、券商等等。综合比较，2022年我们看好非银金融、电子（Miniled、面板）、餐饮、医疗信息化、化工部分细分等行业的机会。