张云凯 

高级研究员

近期，伴随着上海的突发疫情，很多小伙伴们都开启了居家办公模式。即便是这样，但也无法阻挡我们持续为大家带来投资干货的热情！本期直播间我们邀请到了宏观策略研究员张云凯，今天和我们一起来围绕“稳增长”聊一聊，其中就包含最近大家都在热议的“政策底”。

所谓政策底，一般意味着国家在股市低迷时期，出台各项利好政策，以推动股市回暖，从而形成的底部区域。我们认为，这确实是一个值得投资者关注的话题，因为无论是政策底还是市场底，这都是跟我们的“钱袋子”紧密相连的。

本期精华

1. 两会中对经济方面的影响 

2. 地缘冲突对国内、全球经济的冲击，中期、长期的影响有哪些？

3. 美联储加息对市场的影响

4. 对于“政策底”的确认，投资者应该需要把握哪些方面？

3月4日至3月11日，伴随两会的召开，相关政策议题讨论也对2022年的经济工作给出了相关指引，并由此释放出三大政策利好信号：

一是5.5%的全年增速目标略超预期。体现出对经济实体的支持保障与呵护；二是产业转型目标和路径进一步明晰，数字经济将迎来加速落地的全方位发展机遇，“双碳”“共富”等长期目标会循序渐进、统筹兼顾；三是宏观政策组合展示出积极协同的发力方式，有助于在外部环境不确定的背景下及时有效地释放政策空间。

2、地缘冲突对国内、全球经济的冲击，中期、长期的影响有哪些？

从短期来说，加剧了全球通胀的压力，商品价格高位快速上涨；中期来看，影响了全球供应链，海外滞胀预期升温，海外需求下行可能对我国出口产生一定的压力；长期来看，“逆全球化”的过程是我们必须要重视的。对我国而言，会更加重视粮食安全和能源安全，其他一些关键领域的国产替代进程会加速，比如半导体、工业软件等。

总体上，俄乌危机所带来的利空的边际效应会逐渐减小，这有利于重新提振市场的风险偏好。当然，地缘冲突的最终走势我们很难去预测，更重要的是持续的跟踪和应对。

3、美联储加息对市场的影响

近期，10Y美债收益率快速上行，中美利差快速收窄，美国开启加息周期。市场主要担忧两个方面，一是美联储开启加息周期，可能会制约国内货币政策的空间，二是人民币有贬值压力，可能会带来外资的流出。针对这两方面的担忧，我们认为：

（1）中国面临着稳增长的压力，央行的货币政策会保持独立自主性，决策层也反复明确会以我为主，所以央行会维持流动性合理充裕以推进宽信用的实现，若宽信用不及预期则不排除进一步宽货币的可能。

（2）在国内稳增长政策的发力下，经济企稳后，企业盈利有望提速，同时，经过这段时间的调整后，A股的估值也比较合理，已经具备较好的性价比。当下人民币汇率还是比较稳健的，我国出口也具备一定的韧性。同时，海外经济已经显现出“滞胀”的特征，美国长短端国债也出现收益倒挂，期限倒挂后往往伴随着衰退。相比而言，中国资产的配置性价比有所提升。

4、对于“政策底”的确认，投资者应该需要把握哪些方面？

伴随着整体政策的出台，叠加此前稳增长的托底，政策底的基调较为明显。假设从一个季度的视角来看，政策底确实已经出现，依据历史经验，市场底与之也不会相差很远。在当前的投资环境下，我们认为目前权益市场配置的性价比依旧是比较高的。

如果是中长期的闲置资金，现在反而是一个比较好的投资机会。我们建议可以采用定投的方式去给权益市场逐步的做一些加仓的规划。

但对于为了短期博弈的投资者而言，目前的时间节点可能会存在压力，因为当前市场仍然处在一个震荡摸底的过程，所以还需要更多的耐心。

很多人穷尽一生寻找  “财富密码”，想要买在市场 “最低点”、卖在市场 “最高点”。殊不知，精准择时极其困难，与其预测，倒不如回望历史，总结经验，把握  “模糊的准确”。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。