提到“长坡厚雪”的投资赛道，医药板块榜上有名。但从去年四季度开始，医药赛道风格似乎开始倾斜，整个赛道出现持续调整。根据Wind数据，今年一季度中证医药指数下跌13.23%，在31个申万一级行业中，医药生物板块也以10.79%的跌幅排名较为靠后。
2022年接下来的时间，医药板块会如何演绎？有哪些因素会影响医药板块的后续走势？医药内部有哪些细分赛道值得关注？让我们跟随浦银安盛医药研究员徐博，一起探寻疫情催化下的医药行情。
疫情成为行情催化剂，
相关企业业绩或爆发
经历了去年四季度到年初的一波回调，目前医药板块已经有触底回升的趋势。
在徐博看来，这一波的复苏行情和疫情有较大的联系。新冠检测及新冠药相关的企业盈利可能会迎来一个爆发期。
首先
受到疫情的影响，新冠检测和药物相关的公司需求和市场空间在急剧放大。根据Wind数据显示，自去年11月以来，新冠药概念指数持续上扬，截至3月31日，该概念的区间涨幅高达86.26%。除了新冠药物制造的产业链，新冠CDMO产业链也迎来了业绩的快速增长。比如随着新冠特效药的获批，国内很多公司都处于产业链当中，这些公司一季度的业绩很大可能出现爆发。
其次
在新冠疫情的影响下，很多传统的火爆赛道出现回调，例如线下消费等各类企业。而曾经火爆的科技板块，在中美关系不确定因素下也受到一定抑制。因此，医药在整个市场中就具有了比较优势。
在内外因素共振下，医药赛道受到市场青睐。
恢复生产压力下，
新冠疫苗或成新突破点
今年3月初，国常会提出要加快新冠疫苗、药物和抗原检测的研发和上市，主要原因在于长时间的疫情防控，对于经济的影响较为明显。因此，在接下来的疫情防控中，新冠疫苗可能会成为一个突破点。
徐博认为，新冠疫苗板块主要分为两个部分。首先是新冠疫苗加强针，目前我国加强针的渗透率在30%-40%左右，随着国家对加强针的推广和覆盖面的扩大，未来渗透率还有很大的提升空间。另外一个部分是新疫苗的研发。例如目前我国很多企业已经开始了国产mRNA新冠疫苗的临床，而未来新疫苗的研发速度可能会加快。
“从欧美、香港来看，疫苗对于降低重症率还是有效果的。所以这两大块是最迫切的需求。”徐博说道。在他看来，新冠疫苗板块的增长也是未来医药行业值得关注的一个方向。
十年内历史估值低点，
结构性机会凸显
2018年后出现仿制药集采、器械集采等政策因素影响，医药指数阶段性有所调整，估值进入低点，根据Wind数据显示，2018年底中证医药指数市盈率-TTM值在23.79，而目前指数的市盈率-TTM值为29.76，处于历史15.82%的位置，基本上是过去十年中除了2018年以外的第二个估值低点。
在徐博看来，医药板块目前的估值性价比较高，而未来医药的走势大概率还是会延续结构性行情，其中疫情和政策是影响医药走势的两大重要因素。
首先，疫情对医药板块细分领域的影响是分化的。与新冠检测、新冠药、新冠疫苗相关的公司受益于疫情，业绩有较大增长，但是疫情对于线下医疗需求的冲击也不可忽视，包括医院诊疗的需求在疫情期间也出现了大幅度的下降。疫情是未来研判医药板块细分领域走势的重要因素。
其次，也需要关注国家政策的倾向。例如去年底时，医保以及药监局的多项审批政策陆续对中药放开，国家对中药发展的政策支持加码，这对于中药细分领域来说就是一个很大的利好。但是同时我们也需要关注集采这一类利空因素的影响。
把握细分赛道机会，
关注中药板块业绩兑现
在整体的结构性行情下，徐博认为2022年医药赛道的机会需要从细分赛道中找寻。在他看来，CXO、科研服务、消费新医疗以及中药板块都是中长期增长逻辑坚挺的板块。
CXO板块在去年就已经取得了亮眼的表现，根据Wind数据显示，去年CXO板块涨幅达到19.51%，在医药各个子板块中涨幅排名第二，仅次于中药板块。
CXO是对医药外包赛道的总称，所谓医药外包是指CXO企业为医药企业提供的从新药研发到生产的各类外包服务，起降本增效的作用。CXO赛道根据外包环节不同可以细分出多个分支，主要包括CRO、CDMO等。
在徐博看来，CXO板块的快速发展有一个重要原因是产能的转移。
“现在海外的很多产能在向中国转移，比如说像辉瑞的新冠药，它目前整体的供应链都是在中国，这对于CDMO行业非常利好，目前整个行业的订单都处于一个爆发的阶段。”徐博说道。
另外，徐博认为中国医药创新长期的趋势不会变化。随着中国医药创新能力慢慢走向海外，中长期来看，中国创新能力会逐步提升，所以CXO以及创新产业链应该还是未来医药板块中一个发展趋势和投资主线。
科研服务和消费型医疗也是徐博关注的细分领域。这两个领域短期内或许会受到疫情的影响有所波动，但是长期逻辑是向好的。科研服务方面，我国目前正在加大各种卡脖子技术的自主研发，这对行业中长期发展比较利好。而消费型医疗方面，消费升级的趋势会推动产业发展，目前由于疫情的抑制，这个行业的发展有所放缓，但是随着疫情逐步得到控制，消费性需求可能会出现一波爆发，消费型医疗前景值得期待。
在医药的各个细分领域中，中药是徐博最为关注的一个。徐博认为中药目前的战略地位在明显提升，从医保支持，到药监局审批规则、中药注册规则的变化，政策面对中药中长期的利好因素很多。
“这个板块目前是政策先行，后面可能会慢慢逐步兑现到业绩。目前来看，它其实是整个医药里面政策最支持的一个板块。”徐博说道。
降低短期收益期望，
着眼中长期收益
经过2021年的调整之后，2022年医药行业很多细分赛道都具备了很强的比较优势和估值性价比，所以2022年的医药行业整体是值得期待。
徐博认为，在2022年上半年的时候，从市场风格的角度，一些中小市值公司出现了很多机会，到了下半年，可能会出现核心资产和高景气赛道众神归位的现象。整体来讲，医药板块今年以结构性行情为主。
但今年在各种不确定因素的催化下，市场的波动可能较大，因此，在进行医药行业布局时，应该着重跟踪企业的业绩。
“整体我们要聚焦在业绩好的公司上，有业绩的公司能够穿越周期性影响，再结合估值。今年需要尽量放低短期的收益率预期，但是我们中长期还是关注医药行业的发展的。”徐博说道。
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