今日A股三大指数集体大幅回落,沪指、深指、创业板指跌幅分别为2.61%、3.67%和4.20%。中证军工指数今日整体收跌4.96%。
军工板块连日调整,具体来看原因有三方面:
一
从市场风格来看,2022年开年后,“稳增长”背景带来了风格切换,新能源、军工等均出现较大调整。
随后市场对经济前景预期偏弱;叠加新冠疫情反复,导致投资者对当前我国经济增长前景产生了分歧,难以形成一致的乐观预期,A股调整,军工也难以幸免。
二
具体到军工行业:去年年底,市场对军工行业业绩存在一定程度的过高预期,而更高的预期意味着预期落空的可能性更大。
此外,投资人对行业可能的利空,如增速、减持、股权激励等问题,有过度担忧之嫌。并且开始担忧2021年年报业绩的兑现,以及随之而来的2022年一季报可持续增长的问题。由此动摇大家对的军工行业的信心,市场表现出信心不足。
三
从成本端看,近期原材料、尤其是原油、天然气、“妖镍”等飙涨,引发了市场对通胀的担忧,军工行业难以独善其身,同样承受上游涨价,成本端压力吞噬行业利润,也导致近期军工行业近期的下跌。
然而,军工行业不能等同于周期行业。军品具备价格刚性,也具备利润刚性。
价格刚性,是指军品价格短期内难以灵活调整,这也意味着涨价压力短期内难以充分传导至下游,导致行业利润率出现波动的可能。
利润刚性,是指长周期看,军品最重要是保交付,有军队和国家兜底,成本抬高导致缩减的利润,将通过未来军品的调价补价,大部分得以补回,同时,一旦出现短期涨价过快、成本压力过大,以致影响军品生产,则会启动临时调价机制。
上游的涨价可传导,这其实恰恰是军工行业的稳定之处、优越之处,军工的供给冲击,是暂时的,是短期的,不应该将其长期化和放大化。
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实际上,在地缘冲突下逆全球化之势加剧,疫情反复经济下行压力加大,又面临美联储加息预期,局面错综复杂,更显得军工行业确定性突出,比较优势显著,军工行业非但不是周期股,反而呈现出“逆周期”特征和具备“防御”属性。
站在当前时点,军工行业已不存在实质性的“利空”因素。如果理性去看已经披露出来的业绩情况,以及部分公司披露的大额订单,均显示出军工行业坚实的基本面和高度的确定性并未改变。
伴随2021年业绩和2022年一季报的逐步披露,市场对军工板块的偏见终将逐步消除,并将实现超预期,这也将构成军工板块调整后企稳反弹的“催化剂”。
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