不确定性上升

2022-04-11 19:20
债券市场


节后收益率震荡偏强。上海疫情继续发酵,受到疫情影响,清明旅游数据表现较弱;市场降准降息预期较为浓厚。美联储会议纪要公布缩表计划,美债收益率继续上行,但对国内债券冲击不大。周三国常会提及货币政策,要求“适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具,更好发挥总量和结构双重功能”,市场对货币政策进一步放松抱有预期。


国寿安保基金认为

从基本面来看,受疫情影响,3月服务业受到冲击,就业、消费预计不好,3月PMI也验证这一点:产需均回落,生产指数下行0.9个百分点,新订单下行1.9个百分点,需求的下行幅度相对更大;新出口订单下行1.8个百分点,近期国际地缘政治冲突加剧,一些企业出口订单减少或被取消;价格指数普遍上行,PPI环比层面压力仍然较大,原油、动力煤等商品价格环比明显上升;服务业PMI更大幅度下行,环比下行3.8个百分点,建筑业PMI环比上行0.5个百分点,是经济亮点,表明基建动力仍然较强,随着气候转暖,建筑业施工进度有所加快;后续来看,PMI能否有所回升,取决于疫情控制情况。


资金面和政策方面,3月30日央行一季度货币政策例会表示要提振信心、为实体经济提供更有力支持,着力稳定银行负债成本。4月6日国常会表示,要求要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具,更好发挥总量和结构双重功能,加大对实体经济的支持。从政策表态来看,结构性政策为主,总量宽松仍然模糊。美联储开启加息、缩表进程,美债收益率持续上行,中美利差缩窄,或对国内货币政策形成掣肘,需要进一步观察后续动向。


整体来看,债券震荡偏强。10年国债收益率贴近2.75%运行。主要因素是降准降息预期仍然偏强:首先是2月社融数据超预期转弱,市场开启修正对宽信用的预期;其次俄乌冲突和国内疫情持续发酵,影响经济基本面,市场对国内货币政策宽松预期增强;高层政策表态上多次吹风,国务院金融委、国常会进一步强调稳增长;但货币政策表态仍然偏谨慎,中美利差存在制约。后续来看,市场主要关注央行进一步宽松政策。资金利率稳定的情况下,预计长端仍将维持窄幅震荡。


股票市场


A股整体继续震荡下行,多数宽基指数录得负收益,上证50跑赢创业板指,沪深300跑赢中证1000,价值风格继续占优。


从行业表现看,稳增长依然是市场投资主线,受益于板块低估值优势以及稳增长政策预期利好,钢铁、建筑、建材、银行等基建、地产产业链涨幅居前。由于受美债利率持续上行影响,成长风格及部分高估值板块估值继续承压,包括电力设备、电子、计算机、国防军工等行业整体跌幅较大。具体来看,上周多数行业下跌,钢铁、建筑装饰、建筑材料、石油石化、银行等行业涨幅居前,电力设备、电子、农林牧渔、计算机、国防军工等行业领跌。


国寿安保基金认为

权益市场风险偏好依然较低,政策层面虽然多次讲话,但疫情冲击叠加近期政策空窗导致市场风险偏好难有系统性提升,美债利率的持续上行也在不断扰动,整体市场环境偏负面,但仍需关注“经济下+政策上”的上行风险。


从基本面看,本轮疫情在4月第一周继续加速蔓延,上海单日新增无症状感染者突破两万,“动态清零”政策下,全国多数省市继续维持严厉的管控措施。从数据上看,消费与生产均显著受到疫情影响,3月乘用车零售销量同比下降10.4%,地产销售面积同比跌幅扩至47%,沥青开工率24.8%,接近2015年来最低水平,仅次于2020年2月的23.9%。


从政策与风险偏好看,上周国常会再度强调把稳增长放在更加突出的位置,要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具,更好发挥总量和结构双重功能,加大对实体经济的支持,虑到当前疫情扩散显著拖累了实体经济复苏进程,未来稳增长诉求进一步提升。


整体来看,市场短期仍存在较多不确定性,继续建议均衡配置策略,关注稳增长与产业革新两条重要主线。长期仍以高端制造、消费升级为主线,看好新能源、军工、通信、医药等行业的配置型机会;中短期主线偏向防御性和估值修复,寻找低估值且存在景气反转预期板块,关注大金融以及基建地产产业链等稳增长交易机会,包括银行、地产等行业。



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