1.国内疫情持续扩散，稳增长信心动摇。国内疫情仍在持续扩散，根据Wind,2022年4月10日新增本土新冠肺炎确诊病例914例和无症状感染者25173例，本土确诊病例至少已蔓延至国内十余个省份，且疫情较严重的上海新增病例拐点未现。本轮疫情将对经济产生三重影响：一是供给侧冲击，各地区域封锁等隔离措施，直接导致制造业及服务业劳动力供给出现阶段性短缺；二是需求侧影响，城市居民日常出行和生活将受区域封锁影响，人员的流动和聚集下降将直接影响餐饮，零售，旅游及房地产销售等服务行业；三是预期影响，对病毒的过渡恐慌和高度敏感可能会影响民众对经济增速的信心，从而进一步抑制短期内消费和投资的反弹。2.美债收益率大幅上行，冲击权益资产风险偏好，制约国内货币宽松空间，高景气的成长赛道整体承压。俄乌局势依然在僵持，海外滞胀风险仍在发酵，美联储近期会议纪要显示加息与缩表的步伐可能会加快。根据Wind,近期美国十年期国债收益率上升至2.75%的近年高位，海外市场在担心通胀形势的同时，也开始在担心美国经济下半年或明年出现明显滑坡甚至衰退的风险。中美10年期国债利率出现倒挂，为2010年来首次。美债利率持续走高、中美国债利率倒挂对权益资产风险偏好造成冲击，并对国内货币政策宽松空间产生一定制约。风格层面，以高景气赛道为代表的成长风格遭受较大影响。3.北上资金连续净流出，影响投资者信心。外围俄乌冲突升级、美债利率走高等风险扰动，国内疫情持续扩散、基本面承压之下，北上资金连续6日呈净流出态势，“聪明资金”的持续净流出对投资者信心造成冲击。我们认为，市场仍然处于磨底期，经济下行期间“稳增长”有望继续发力，相关板块可能会有相对表现。行业配置上可重点关注两条主线：1）稳增长链：在市场“磨底”阶段，估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益，如传统基建、地产稳需求相关产业链（地产、建材、建筑等）。2）价格周期链：今年海外整体通胀的大宏观背景下，煤炭、农业等上游周期品行业景气度有望维持高位。后续仍需要进一步关注俄乌局势及通胀走势、海外紧缩态势、中国稳增长及疫情、中美关系等方面的进展来更新判断市场。
1.宏观环境：无论国内还是国外当前阶段均不利于去年涨幅较大的成长股，电新板块年初至今已呈现下跌趋势。2.上海疫情以及其他地区潜在的疫情风险：使得大家开始担心对汽车行业供需两端带来的不利冲击。担忧原因主要是因为新能源汽车行业的关注度较高，汽车行业的供应链也较为复杂，任何一个小零部件出现供应问题都会影响整车的出货。3.年初至今整体乘用车市场表现不佳：新能源汽车截止3月份靠着渗透率的不断提升依然维持高增速，但是市场对持续性问题已经出现分歧。今日有色金属板块下跌4.98%，其中锂钴、稀土永磁等相关子板块跌幅居前。1.锂钴板块下跌，从短期看，主要是最近国内疫情加重，导致下游部分新能源汽车生产企业受供应链短缺而停产，影响了锂钴的下游需求，疫情对锂钴的供给端影响相对较小，因此市场担心锂钴的供需紧张局面将有所缓解，从而影响锂钴的价格。从中长期视角看，目前锂钴的价格处于历史高位，供给端无论海外还是国内均呈现产能建设加快的情况，锂钴价格有回落的风险。锂作为锂离子电池不可或缺的材料，未来的需求将会持续快速增长，锂相关标的也通过不断扩产以满足市场需求。因此从中长期角度看，锂相关标的成长性非常明显，在成长与周期双重影响下，短期看，锂盐价格高位，周期的影响更大一些，后续随着锂盐价格回归合理位置，相关标的的成长性会更加凸显。2.稀土永磁板块的下跌主要因为需求端受疫情影响有所放缓，同时最近氧化镨钕的价格有所下降。导致了下游观望情绪较浓，采购订单推迟，目前行业库存有所下降，后续预计会对氧化镨钕价格形成一定支撑。中长期看，稀土作为战略性资源，供应端受国家政策调控，呈现有序增长，需求端在新能源汽车电机、变频空调、节能电机等领域不断增长，中长期供需格局较好，其投资价值依然值得重视。3.工业金属板块有所调整但表现好于板块指数。短期看，预计2022年全球铜、铝供需格局依然紧平衡，库存难以显著积累，工业金属价格预计短期将维持高位震荡，但从投资的角度看，由于价格处于历史相对高位，周期的风险相对较高，只有具有较好成长性的标的才能以成长性弥补周期风险，因此需要精选个股。4.黄金板块有所上涨。黄金作为特殊的商品，其兼具商品、避险和金融三种属性，在目前全球滞涨的环境下，黄金的作为避险资产的投资价值走高。主要因为上海及昆山是半导体重镇，相关地区封闭导致半导体企业经营不畅。同时叠加乌俄冲突、中国多地封城，经济压力大等多重因素影响，下游需求惨淡，业绩压力大，后续等待利空释放。1.疫情带来消费场景带来的消费场景的缺失(利空)：这次疫情从2月份开始在全国较大范围蔓延，白酒、餐饮供应链、免税等行业受到明显影响。2.疫情带来囤货需求的增加(利好)：上海疫情的管控影响了全国居民的囤货情绪，个别城市的零星疫情出现更是直接刺激了居民提早囤货。大众必须消费品(米面、预制菜、农产品、商超渠道等）是明显受益。但目前不好判断这次消费行为对行业格局的影响。3.疫情影响了居民的消费情绪(利空)：此为间接影响。疫情影响了收入预期，然后影响了未来1-2个季度的消费信心，化妆品、纺服、珠宝，以及部分家电和轻工消费品。4.行业本身处于周期性回落阶段(利空)：比如品牌服饰、次高端白酒、扫地机器人等行业。总体而言，从估值上来看，消费品估值普遍已经跌至合理范围之内。随着疫情的陆续放缓，后续业绩基本能回归正常，股价也比较容易随着业绩的恢复而回到目前的估值水平。从消费品业务发展来看，整体进攻性（高速增长）一般，需要精选公司。风险提示：需注意海外疫情与中美关系仍存不确定性，合理配置资金的同时应注意潜在风险。在任何情况下，兴银基金管理有限责任公司（以下简称我公司）不就点评中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本点评内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本点评版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本点评进行任何形式的发布、复制。本点评不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。市场有风险，投资需谨慎。
