面对一季度以来的结构性行情和震荡市场，我们选取了近期投资中大家困惑较多的问题，进行“关键词”的解读和讨论，为投资者提供一点启发和指引。今天为大家带来的投资关键词，是“风格轮动”。
除了市场频繁震荡，让投资者比较为难的，还有“风格轮动”。
风格轮动是市场的普遍现象，比如，Wind和中信建投研报数据显示，回顾2020年1月2日至2021年2月26日这段时间，随着政策和疫情组合节奏的变化，其背后展现出的行业轮动规律如下图所示：成长、消费、周期、金融、稳定，在不同时段有不同表现。
中信风格轮动表现
（数据来源：Wind，中信建投，统计区间：2020.1.2至2021.2.26；资料来源：中信建投研报《疫情扰动经济，等待宽松加码》，2022.4.5）
此外，据Wind做一个比较直观的表格——统计2020年至2022年一季度申万一级行业指数的季度涨跌幅，数据显示：没有一个行业能够持续表现较好，也没有一个行业始终表现不好。
以农林牧渔①为例，根据Wind数据，农林牧渔2020年第一季度大涨15.7%，在31个行业中领涨，此后连续四个季度波澜不惊，而在大部分行业都飘红的2021年第二季度，农林牧渔则下跌了8.2%，表现不佳。
再比如，根据Wind数据，电子行业②在2020年第四季度至2022年第一季度，持续呈现“涨跌交替”，连续6个季度涨幅分别为+6.5%、-7.8%、+21.2%、-7.0%、+11.6%、-25.5%；家用电器③行业则在2020年第二季度至第四季度，录得了连续三个季度的上涨，此后又在2021年第一季度至第三季度，录得了连续三个季度的下跌。
申万一级行业指数季度涨幅（%）
（数据来源：Wind；统计区间：2020.1.1至2022.3.31）
风格的快速切换，会增加投资的难度。2022年的市场，在内外环境有很多不确定因素的情况下，或持续以“风格轮动”为主的结构行情，我们该如何正确看待和应对呢？
1保持理性，避免追涨杀跌
“这山望着那山高”，是人之常情，风格轮换的市场，总是让人感觉，自己买入的板块总是下跌，上涨的板块总是与自己没有关系。如果总想卖出下跌板块、买入上涨板块，盲目的在风格轮动过程中“追涨杀跌”，反而会竹篮打水一场空。
你以为的“追行业热点”，是打好投资的狙击战，什么板块涨得快就买什么，资金精准投放、赚钱快速卖出，资产很快就能翻倍。但过了一段时间会发现，昨天买半导体半导体跌了，今天买医药股医药股跌了，次次都站岗，越是追热点或许亏损越多。
为什么会这样？因为“过去的上涨”不是买入理由，“今天比昨天贵，明天一定比今天贵”的规律并不存在，没有一直上涨的板块，也没有人能够预测下一个爆发点在哪里。波动本身并不一定等于风险，但因为波动引发情绪失控，摒弃独立思考盲目从众，才可能带来投资风险。
基于此，建议投资者不要“凡事都爱看热闹”，而是要保持理性，冷静应对。
2组合投资，均衡配置
那么面对风格轮换，我们就没有有效的应对办法吗？
“组合投资、均衡配置”，是风格轮动给我们的最大启示。投资者将资金投入单一行业/主题，风险是比较高的。就如同饮食需要“荤素搭配”，健康的投资组合也需要均衡布局不同的行业赛道，将“鸡蛋”分去不同的篮子里，才能够应对不断变幻的市场行情。
市场上各种风格的赛道，比如消费、科技、周期等等，都具有长期配置价值，但短期来看，可能某些赛道偏强、某些赛道偏弱。因此，如果均衡配置这些赛道，某些时段组合中“东方不亮西方亮”，就能一定程度上降低组合波动，投资心态可能也会更轻松。
举个例子，考察近10年的年化波动率，根据Wind数据，31个申万一级行业的数值都要大于沪深300，其中的原因之一，就是沪深300是一个宽基指数，不集中配置某一行业，而是相对均衡。
近10年年化波动率：申万一级行业指数VS沪深300
（数据来源：Wind，统计区间：2012.4.9至2022.4.8）
3动态调整，低位布局
如果具有一定的逆向思维，就会发现，风格轮动其实也提供了机会。
正所谓“物极必反”，任何主题/行业上涨到一定程度，可能都会出现转而下跌的情况；反之，任何主题/行业下跌到一定程度，也常常会转而上涨。如果投资者转变理念，不是“追涨”，而是在主题/行业具有安全边际时轮动布局，则有利于把握低位机会，获得超额收益率。
那么如何知道一个板块到底是出于高位还是低位呢？比较直观的就是看估值，如何判断某一板块估值的高低呢？可以参考“市盈率 分位数”，即“当前市盈率在特定时间区间所处的从低到高的历史分位”，该数值越接近0%，意味着在此阶段的估值水平越低；越接近100%，意味着在此阶段的估值水平越高。
申万一级行业最新市盈率分位数（近十年）
（数据来源：Wind，统计区间：2012.4.9至2021.4.8）
不过实际操作上，“动态调整，低位布局”，远远不是“看估值买行业”那么简单。把握行业轮动规律，还需要结合行业基本面、未来景气度等等。如果缺乏专业能力，不妨借道以均衡配置为特色的基金，进行长期布局。
4坚持长期持有
在风险与收益并存的权益市场，涨上去的收益不能保证不掉下来。但拉长时间，从大概率来看，长期持有的获胜机会更大，但这需要我们忍耐短期的不确定性。Wind数据显示，截至2022年4月8日，偏股混合型基金指数自2003年12月31日基日以来，累计上涨937.74%，年化回报率为14.09%。而在这个过程中，我们也需要面临多次市场年度暴跌超过10%的情况。
2004年-2021年上证指数多个年度跌幅超过10%
（数据来源：Wind，统计区间：2004.1.1至2021.12.31）
长期前景向好的行业也是如此，虽然也会遭遇下跌，但股市是经济的晴雨表，在中国经济持续发展和增长的背景下，某些主题/行业也将持续受益于经济发展和行业增长。
因此，当我们持有的风格/行业/主题回调时，不妨从长周期角度看它们的未来空间，坚定投资信念。能够长期坚守的人，需要有比常人更强的信念感和忍耐力，才有机会等到柳暗花明，等到时间玫瑰。
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