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锦囊|拔云见日或可期，港股未来如何演绎？

2022-04-14 19:18

回来了，一切都回来了？

3月16日金融委会议召开后，近期港股在全球市场中的表现可谓优异。短短14个交易日，恒生指数上涨22.20%、恒生科技指数上涨37.37%。

近一年多的憋屈，终于在此刻出了口气。


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数据来源：Wind，截至2022.4.4，指数过往表现不预示未来，投资需谨慎。
港股前期的恐慌性抛售暂告一段落，而当前是否正迎来拔云见日的机遇期？

从中长期的角度，估值是衡量市场位置稳定可靠的参考指标。

当前港股估值处于历史低位

横向对比，恒生指数PE（市盈率）仅为10.44倍，在全球主要指数中明显处于较低水平；纵向对比，恒生指数当前PE处于近10年56.91%的百分位，PB（市净率）仅1.02倍，更是处于近10年18.12%的分位点。（数据来源：Wind，截至2022.4.4）

估值越低，往往意味着安全边际越高。但估值仅仅是一个交易的结果，更多时候投资需要展望未来。

港股未来将会如何演绎？

一般来说，基本面、资金面、情绪面因素会影响股市的长中短期走势，就港股投资而言，业内素有“基本面看内地，资金面看海外，情绪面看全球”的说法。
1、港股基本面与内地经济关联大
从港股市场的上市公司结构来看，内地公司在其中有着举足轻重的地位。截至2022年4月4日，2583家港股上市公司里，有1097家内地公司，占比42.47%，对应的市值则高达42.16万亿港元，占比74.41%。
就市值分布而言，内地公司在港股前10大市值公司中占据九席，成为引领港股整体走向的重要组成部分。
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数据来源：Wind，截至2022.4.4，行业标准为申万一级行业。
在中国经济强调“稳增长”的当下，就港股内地公司行业市值分布而言，受益于“稳增长”的金融业、地产建筑、能源业、公用事业板块公司市值总和已达17.6万亿港元，这股力量或有望支持港股长期表现。
2、港股流动性受中美货币政策影响
在港股投资受全球流动性影响较大，本轮美联储加息周期对其同样有一定的干扰。
回顾2000年以来的两轮美联储加息周期，对港股的冲击主要表现为前期的海外资金流出，进而导致市场略有下跌，但两次美联储加息期间港股市场均显著上涨。
第一轮美联储加息周期为2004年6月至2006年6月，仅在2004年5月加息预期走强时全球资金流出中国市场约4.9亿美元，其余时间均呈流入趋势，而恒生指数反而在此期间开启了三年的牛市，涨幅达130.9%。
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数据来源：Wind，Bloomberg，中信证券研究部整理，2004.01-2007.12，指数过往表现不预示未来，投资需谨慎。
第二轮美联储加息周期为2015年12月至2018年12月，港股同样在加息初期有所下跌，小部分海外资金回流，但更大程度是受当时A股估值泡沫破裂的波及。而2016年初开始，恒生指数再次开启持续2年的牛市，直至2018年中美贸易摩擦爆发才被中断。
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资料来源：Wind，Bloomberg，中信证券研究部，2013.01-2019.12，指数过往表现不预示未来，投资需谨慎。
本轮美联储加息周期下，中国定调“稳增长、宽货币、宽信用”政策，这使得中美两国的货币政策出现分化。回顾过去中美货币政策分化的情况下，美国收紧政策但中国放松政策的窗口，恒生指数表现良好但国企指数下滑。
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数据来源：Wind。
3、港股风险偏好受全球主流市场情绪影响
前段时间让港股神经高度紧张的中概股事件，如今也迎来了积极进展。
近日证监会发布《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，不少机构认为，新规符合中美双方的利益，为更高效安全的跨境审计监管合作奠定政策基础，当前中概股所面临的困境或将迎来“曙光”。

中长期看，市场大概率会逐步回归到“经济和企业盈利逐渐修复、行业监管政策趋于稳定”的主线逻辑上，目前港股该逻辑并未改变，未来港股有望迎来结构性行情。

普通投资者如何布局？

具有多年港股研究经验的基金经理谭珏娜，为我们精选出了未来港股潜力投资4大领域：
1、高股息港股央企：符合“双碳”战略的电力运营商、新能源基建龙头，利润率有望改善的电信运营商、关键领域内国产替代的央企、受益“稳增长”的央企地产、金融等基本面改善的“真价值股”。
2、新、旧基建龙头：传统基建，如有色金属、建筑、建材等；新基建，如风电设备、光伏设备、机械、环保、公用事业、有色金属（铜、铝、锂）、非金属材料（硅）、精细化工等。
3、日用与悦己消费：日用消费，如食品饮料、纺织服装、零售等；悦己型消费，包括新潮的潮玩、美妆、医美、娱乐传媒、移动互联网游戏，以及传统的文体娱乐、饮料等。
4、互联网困境反转：“政策底”靠前的网络游戏、电商零售等；“政策底”适中的短视频、线上营销、网络直播等；"政策底”滞后的互联网金融、本地生活等。
（注：当前列举的行业仅为基金经理关注方向的举例，不等同于基金未来必然投资方向。）

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风险提示：本材料由安信基金提供，材料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。市场有风险，投资须谨慎。

注：本基金拟任基金经理谭珏娜历任招商证券国际业务部业务助理、安信证券证券投资部内部风险控制员、交易员，安信基金特定资产管理部投资经理助理、投资银行部投资经理、研究部研究员。现任安信基金权益投资部基金经理。



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