关于FOF，投资人所要知道的重要的事（三）

现在公募基金的数量越来越多，在2012年之前，公募基金的数量相对现在是非常少的。到最新的数据，整体公募基金的数量，按初始份额去计算，已经超过9000支了。那也就是说我们要在这9000支产品里面筛选到合适的产品，一定是需要遵循一系列的方法的。

对基金产品做分类是筛选基金最重要的标准之一。

可以从以下几个层次进行分类，第一个层次是按投资范围、投资策略去分。举例而言，股票型基金、债券型基金，这是第一层的大的分类。在做分类的时候，我们最重要的是什么？是去把苹果跟苹果比，把梨子跟梨子比，我们要把所有的投资范围和投资策略类似的产品，放在同一个平台上去做比较。比如说如果一个债券基金，能够达到稳健的6%到7%的年化收益回报，它可能是一个非常好的债券基金产品。同时如果能够把回撤控制在比如说2%~3%，这是一个可能整体风险收益比非常不错的债券基金。但是如果我们在权益类，或者说股票型基金里面去看的话，它的整体的风险和回报的比例可能会不一样。所以第一步，就是要把所有的这些基金按照大的分类去做划分。第二个层面是在大的分类里面，还会做二次的划分，比如说在权益的基金里面，会按照投资风格、投资行业、投资策略去做一些具体的划分。这个划分的来源是我们会阅读基金产品的基金合同、定期报告，去观察投资范围在什么样的比例。比如说60%~95%的偏债的混合基金，和80%~95%的股票基金，整体的仓位是不一样的。

第二点是会去看投资风格，以股票型基金为例，是以新能源或者是军工，或者是医药消费为主的主题行业投资基金，还是说是一支能够在全市场去选股的权益基金，还是说在特定的风格上，比如说集中在小盘或者大盘上的产品。那么当做了这一系列的工作，通过阅读基金的合同，阅读基金的定期报告，甚至包括阅读一些基金经理公开的访谈和调研，可以得出这个基金产品使用的是什么样的投资策略。哪怕是同样的一个权益基金，一个以小盘为主的基金经理和一个以大盘为主的基金经理，他在不同的市场上面的表现是不一样的。但一个产品的一个时期的表现并不完全代表这两个基金经理的投资能力，可能A基金经理在这一个区间段表现好，B基金经理在这一个区间段表现不好，但并不代表A就一定优于B。而是需要去观察他在不同的市场情况下面所得到的表现。这是第二个层面，也就是苹果和苹果比，橘子和橘子比，在这个基础上做了这一系列的分析之后，给它贴上了不同的标签，它是股还是债？还是其他的投资策略？在股里面它是以行业为主的，还是以风格为主的？在不同的风格市场下面它是什么样的一个表现？做了这些综合的判断之后，我们才可以全面得出基金经理是否优秀，以及他在什么样的市场情况下面能有好的表现的判断。

总结来看，筛选基金经理一定要始于对他的投资策略、投资范围、投资风格的判断。同时对于市场有一定的风格上的判断，比如说认为未来一段时间大盘价值会走得很好，可能会去选择相应的大盘价值型的，在过去3~5年证明过自己能在这种市场环境里面取得非常好的表现的基金经理。如果说对市场没有一个比较明确的判断，可能就会更愿意选择全市场为主的基金经理。

这个问题其实是上一个问题的延续，在基金合同，包括产品设计成立之后，产品的投资比例、投资对象、大的投资策略基本上已经完善了。剩下来就是，看这个基金经理在不同的市场情况下怎么发挥。基金经理是整个基金产品的灵魂，不管是一个债券型的基金经理，还是股票型的基金经理，他基本决定了这个产品未来的风险收益特征，以及产品在不同市场情况下的表现。对于我们来说，什么样的基金经理才算是一个好的基金经理呢？

他必须得要有一个非常明确的投资方法和投资策略，而这个投资方法和投资策略是可以自洽的。有以下几种方法可以识别。首先，也是最重要的，去定期观察他每个季度的季度报告，以及半年度和年度的报告，里面会有这个基金经理对于过去的投资的回顾以及未来的展望。其次，可以去翻阅他的公开的访谈、对于投资策略、投资理念的论述。这个投资策略和理念的论述一定要能够自洽，就像刚才说的，这个方法哪怕不是在所有的市场环境，但是一定要在某些特定的市场环境能够可持续的赚钱。除此之外，作为 FOF 的基金经理会做的一件事情就是，会定期或者不定期的去找不管是通过三方的途径，还是说通过直接的途径去约谈这些基金经理，去理解他在不同市场情况下面为什么做出了特定的操作，和在不同的市场情况下面他们的观点是什么样子的，他们的投资逻辑在这些不同的市场环境下面有没有变化。

基于这些我们可以认为他的投资逻辑和方法是不是自洽的，他的业绩在这些不同的市场环境里面是不是可以持续的排名靠前，如果在他市场好的时候，适合他的环境，比如说军工的基金经理，在军工有比较强的β的时候，他是不是能够可持续的超过军工指数？对一个全市场的基金经理，他是不是能够去适应不同的环境去动态地调整自己的持仓，这个最终就体现在他的可持续的超额收益上面。

我们常常在讲做一个人要言行合一，在基金经理的筛选上面，我应该讲说叫做言行果合一，也就是他讲的、他做的以及他最后呈现出来的结果必须是一致的，这才是一个好的基金经理。