消费下滑幅度大于生产，3月经济整体走弱——2022年3月经济数据点评

消费方面，3月社会消费品零售总额同比增速低于预期，且较上月走弱明显，总体呈现量减价增的走势，显示疫情对消费影响显著。区分商品来看，受疫情影响，金银珠宝类、纺织服装类、汽车类等高端消费品及耐用消费品零售增速下滑明显，而粮油食品类、药品类等生活必需品受居民囤货影响，零售增速较上月不减反增。

3月消费数据显示国内稳消费压力较大。国内消费主要由食品、服装鞋帽、汽车、汽柴油以及家电构成，上述五项占社会消费品零售总额超过七成。食品、服装鞋帽属于生活必需品，波动幅度不大；汽柴油消费主要受国际油价影响。有政策调控空间的主要是汽车消费及家电消费两项，近期在多场高层会议上关于这两项消费提振措施的出场频率较高，可适当予以关注。

其中，汽车消费未来的表现尤其值得注意，汽车消费占消费总额占比高、弹性大，历来就是稳增长的重要举措之一，且汽车产业链条长，对经济带动能力强，出口拉动效应显著，未来或许是政策发力的主要方向。

工业生产方面，全国规模以上工业增加值同比增速较今年1-2月份下降2.5个百分点，上中下游工业生产走势分化。

上游煤炭开采及洗选业、有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物业增加值均较前值有所提升；中游计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业等受出口提振，其增加值与前值相比基本持平；下游汽车制造业、金属制品业、化学制品制造业受到下游需求减弱冲击，其工业增值较前值显著走弱。

其中，由于地缘政治冲突，国际大宗商品价格涨幅明显，国内处于大宗商品保供稳价角度考虑加大上游采掘生产，预期上游煤炭、有色采掘行业景气度将持续维持高位。

房地产投资方面，3月房地产投资同比转负，增速较1-2月下行近6个百分点。从房地产开发及销售各项数据来看，商品房销售面积当月同比下降17.70%，较前值的下降9.56%降幅扩大近8个百分点，显示商品房销售依然疲软，且受疫情因素影响，预计未来房地产销售仍然不甚乐观。

从施工数据来看，商品房施工面积仍然是房地产投资的支撑项，但从新开工、竣工及待售面积数据来看，房地产企业拿地和新开工动力不足，且因资金紧张导致施工周期有所拉长，同时因下游需求不足而导致商品房库存走高，预期房地产投资仍将下行。