个人养老金制度来了，如何解读？

1、我国已基本建立起三支柱养老体系，以第一支柱为主，第二支柱为辅，第三支柱尚处萌芽期。

第一支柱为基本养老保险，是国家强制实施的保障离退休人员基本生活需要的一种社会保险制度，包括职工基本养老保险、城乡居民基本养老保险。第二支柱为补充养老保险，是企业或机关事业单位在基本养老保险之外专门为职工建立的附加保险，包括企业年金和职业年金。第三支柱为个人养老金，产品制下的形式可为保险、基金、信托、理财等，但目前仅有税延养老保险被纳入税收优惠范围。

2、个人账户制度是参加个人养老金制度、享受税收优惠政策的基础。

①个人养老金缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。

②参加人通过个人养老金信息管理服务平台建立个人养老金账户。

③个人养老金账户资金投资范围包括符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品，参加人可自主选择。

3、个人养老金享有税优政策支持，具体税优方式尚未明确。我们预计可能借鉴此前税延养老险的政策框架。但税延型养老保险试点规模仍较小，纳税人口较少和流程复杂是主因。

4、个人账户制度+税收优惠政策是海外养老金发展的成熟路径，税优政策及力度是账户制快速发展的核心动力。股市长牛、居民金融资产结构并不是第三支柱发展的必要条件：IRA推出前美国先后经历了60年代的两次美元危机、70 年代的滞胀及第一 次石油危机，而居民资产配置结构基本保持稳定。但当IRA参与条件放松或税优力度增加时，资产增速大概率会提升，说明以税优政策和力度是驱动账户制个人养老金发展的主要原因。

我们认为，虽然试点初期效果有限，但个人养老金制度的最终落地，未来随着居民收入水平的持续提升，以商业保险等为代表的养老第三支柱将迎来快速发展机遇，可能惠及商业银行、保险公司、公募基金等多类型机构，也有望为股票市场带来长期稳定资金。