干货 | 一季报出炉，固定收益投资核心观点都在这

一季报观点：

1季度债市收益率走出“V”型行情，在此期间的交易重心从年初的货币宽松逐步转为稳增长宽信用的力度。1月中旬央行下调MLF和OMO利率10个基点，再叠加市场对于经济的悲观预期，10年国债收益率快速下行至季度低点2.68%。春节后公布的1月社融和信贷总量“开门红”，多地陆续放松地产调控政策，利率再度回升至降息前水平。进入3月，固收+基金赎回压力、俄乌局势升级、多地疫情来袭，多空信号交织，债市围绕2.80%中枢水平震荡。

展望2季度，当前疫情形势仍然复杂严峻，疫情对生产生活的负面影响将至少反映在4月份的经济数据中。悲观的经济预期下，降准或降息仍值得期待，这也对债市形成强有力的支撑。而中期看，在严格的防疫政策下疫情会逐步得到平息，房地产政策也有望在需求端进一步放松，货币政策后续重点在宽信用，美联储持续加息节奏也较为确定，国内利率也存在着向上的空间。拉长时间看，债市在多空交织的环境下难以摆脱较窄幅震荡的态势。2季度前期，预计债市仍然有一定的机会，交易盘可以积极一些，适度抬升杠杆，把握好节奏；配置盘需耐心等待调整后的机会。

一季报观点：

内有新冠疫情的反复，外有俄乌冲突的影响，国内经济1季度修复进程受阻。年初政策提前发力，经济数据在前两个月迎来开门红，制造业投资、基建投资起到主要的拉动作用，弥补了房地产投资下行造成的拖累，出口依然保持着较强的韧性。进入到3月，上海、吉林等多地疫情散发，各地采取了严格的防疫措施，企业停工停产叠加俄乌危机引发原材料价格大涨，对工业生产产生较大的负面影响，严格封控措施更是对本就低迷的消费造成直接性的冲击，预计消费增速再度大幅回落。通胀方面，俄乌冲突导致能源及其他大宗商品价格大涨，PPI高位回落的幅度慢于预期，CPI受猪价低位影响仍在低位徘徊，但物流受阻加剧了蔬菜价格上涨的压力，非食品价格也有边际上涨趋势。

1季度债市收益率走出“V”型行情，春节前市场的交易重心在宽货币，春节后则转为宽信用。1月中旬央行下调MLF和OMO利率10个基点，再叠加市场对于经济的悲观预期，10年国债收益率快速下行至季度低点2.68%。春节后公布的1月社融和信贷总量“开门红”，多地陆续放松地产调控政策，利率再度回升至降息前水平。进入3月后10年国债利率水平围绕2.80%中枢水平震荡。在存单和信用债的表现上，其收益率在1季度的波动弱于往年，1月份收益率跟随利率品下行后，2月份随着宽信用预期的推进收益率小幅回升，到3月中下旬触及期间高位，季末在加大央行OMO投放力度、熨平资金面影响下收益率略有回落。而在信用风险方面，由于房地产市场的疲弱，地产债的信用利差整体上行。

一季报观点：

1季度因疫情冲击中断了经济修复的进程。年初政策提前发力，经济数据在前两个月迎来开门红，制造业投资、基建投资起到主要的拉动作用，弥补了房地产投资下行造成的拖累，出口依然保持着较强的韧性。进入到3月，上海、吉林等多地疫情散发，各地采取了严格的防疫措施，企业停工停产叠加俄乌危机引发原材料价格大涨，对工业生产产生较大的负面影响，严格封控措施更是对本就低迷的消费造成直接性的冲击，预计3月消费增速再度大幅回落。通胀方面，俄乌冲突导致能源及其他大宗商品价格大涨，PPI下行幅度放缓，CPI受猪价持续下跌影响低位震荡。

1季度债市收益率走出“V”型行情，在此期间的交易重心从年初的货币宽松逐步转为稳增长宽信用的力度。1月中旬央行下调MLF和OMO利率10个基点，再叠加市场对于经济的悲观预期，10年国债收益率快速下行至季度低点2.68%。春节后公布的1月社融和信贷总量“开门红”，多地陆续放松地产调控政策，利率再度回升至降息前水平。进入3月，固收+基金赎回压力、俄乌局势升级、多地疫情来袭，多空信号交织，债市围绕2.80%中枢水平震荡。

展望2季度，当前疫情形势仍然复杂严峻，疫情对生产生活的负面影响将反映在3-4月的经济数据中。短期内悲观的经济预期下降准降息窗口未关闭，对债市形成强有力的支撑。而中期看，在严格的防疫政策下疫情会逐步得到平息，房地产政策也有望在需求端进一步放松，货币政策后续重点在宽信用，联储持续加息节奏也较为确定，利率也存在着向上的空间。整体看，债市在多空交织的环境下难以摆脱震荡的态势，2季度债市仍然有一定的机会，耐心等待调整后的机会。

一季报观点：

1季度，国内经济有向好趋势，但3月以来吉林、上海等多地疫情爆发极大的冲击了经济修复进程，叠加俄乌冲突引发大宗商品价格大涨，对中下游企业产生较大的负面影响，稳增长仍然面临海内外复杂局势的严峻挑战。在此背景下，货币政策维持宽松，降息以及结构性定向工具陆续推出，货币市场收益率整体维持低位震荡行情。

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