查理·芒格：“我经历过很多次熊市”

今天，我们就来共同盘点芒格与巴菲特经历的那些熊市。

（注：历史不代表未来，仅作参考）

1973年-1974年：“漂亮50”大崩盘

1973年至1974年，标普500下跌42%，最大跌幅48%。

“漂亮50”诞生于1970年后，市场宣告了概念投资的终结，在吸取了概念投资的泡沫教训后，市场逐渐转向价值投资。

随着机构投资者占比的不断提升，有业绩支撑同时基本面良好的“核心资产”备受投资者青睐。包括可口可乐、强生、麦当劳等，在70年代初，这样的公司共有50家，被誉为“漂亮50”。

1973年后，随着美股上涨势头终结，“漂亮50”逐渐退潮。自1973年1月起至次年10月，“漂亮50”组合累计下挫达54.3%。

芒格在1973年损失了31.9％，在1974年损失了31.5％。

1974年底，其61％的资金投资于蓝筹印花公司。在那个自大萧条以来最糟糕的熊市里，这个公司给芒格的投资组合带来了严重的损害。

沃伦·巴菲特曾这样评价芒格：“他愿意接受业绩出现更大的起伏，他恰好是一位心理结构倾向集中的人”。

而芒格对于下跌也的确是如是认识的：“对于像你我这样大多数普通的投资者而言，如果我们要寻求高额的投资回报，那么巨大亏损注定也是其中的一个部分，无论投资周期是几年还是一生。”

2000年-2002年：互联网泡沫破灭

2000年至2002年，标普500下跌40%，最大跌幅49%。

数据来源：wind，2000.1.1-2002.12.31

2000年3月10日，纳斯达克指数达到了它在互联网泡沫中的最高峰——5048点。在之后两年半的时间里，纳斯达克指数一泻千里，最低跌至1100点左右，股市泡沫完全破灭。

泡沫破灭直接冲击了泡沫主角——互联网等高科技公司，大量的互联网公司在面临巨额亏损后破产倒闭，只有少数公司坚强地挺过泡沫陷阱。

有趣的是，在1999年互联网泡沫正盛之时，投资者们对巴菲特和芒格坚持不买互联网股票颇有微词，尽管巴菲特也不得不在致股东信中承认这是他个人成绩最差的一年，但巴菲特和芒格还是表示这是一场“非理性繁荣”，并坚持不涉足不熟悉的领域。

这一年，巴菲特发表了著名的太阳谷演讲，以“短期来看，股市是投票机，但长期更像称重机”为开场语。

2000年，互联网泡沫破灭，巴菲特和芒格得以避免冲击。

2002年，芒格在股东会上说，“应该培养出在拥有证券时也不必提心吊胆的性情，如果你专注于价格，就意味着你认为市场了解得比你还多；如果你在意的是一家公司的价值而不是价格，那么你晚上就能睡得安安稳稳。”

“降低预期，是我们当前做好的最好准备。我们总是等待最理想的时机到来，然后奋力一击打出全垒打。”

通过这些话，大概也能解释为什么芒格和巴菲特能够躲过互联网泡沫破裂的冲击，因为从一开始，他们就选择了“不必提心吊胆”地在能力圈范围内进行投资的策略。

2007年-2009年：次贷危机

数据来源：wind，2007.1.1-2009.12.31

2007年，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起美股金融风暴。

2008年，金融风暴席卷全球。虽然芒格和巴菲特未能避免遭受重创，但当市场一片悲观之时，巴菲特于2008年10月在《纽约时报》发表了著名的《我在买入美国》（BuyAmerican.IAM.或翻译成“我在做多美国”）

《我在买入美国》发表5个月后，美股开始触底反弹，迎来了长达十年的牛市，巴菲特和他的伯克希尔实现资产增值。

2009年股东大会上，巴菲特说“在思考市场方面，必须谨记我们应善用市场，而不是被市场所用。关键是情绪上的稳定，并确保自己的决策能让自己维持心境的平和。”

“面对市场的关键，是确保自己不会处于压力（像是使用过高的杠杆）而被迫卖出，且绝对不要在空的信纸状态下卖出，并使得自己顿失重心。” 

写在最后

周期之中，市场起伏也是投资重要的组成部分，回过头来看，巴菲特和芒格所经历的那些“至暗时刻”，有的反而成为了投资生涯中的“高光时刻”。

兴证全球基金基金管理部副总监任相栋先生曾说过，顺境反思如雕梁画栋，逆境反思才能极本穷源。希望我们都能从其中，探寻大师危机之中的投资智慧。