本次下调存款准备金0.25个百分点的幅度略低于预期，但考虑到银行体系流动性缺口不明显、本次释放资金仍超5000亿，以及后续结构性工具和央行上缴利润的投放作用，狭义流动性量的需求可以充分满足，流动性整体维持合理充裕。与银行间流动性相比，实体流动性更加重要，后续央行或将继续指导银行挖掘融资需求，增强信贷增长的稳定性。

在降准公告中央行已经指明：“一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。”目前国内通胀压力源于供给，从国家统计局发布的3月通胀数据看，生产者物价指数（PPI）回落速度明显不及预期，消费者物价指数（CPI）在猪肉价格低迷的背景下仍有超预期上涨。另外，中美利差倒挂，人民币近期出现了小幅贬值压力，Wind数据显示3月北向资金累计净卖出450亿元，外资减持债券超1000亿，出现一定资本流出迹象，或对货币政策的宽松空间有所影响。

当前，“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力尚未解决，经济出现“新的下行压力”。国内疫情多发，对产业链和消费形成了冲击，对经济平稳运行构成较大挑战，实现5.5%左右经济增长目标难度增加。

从因疫情采取封闭措施产生的影响来看，3月的服务业采购经理指数（PMI）受到了较大的影响，4月可能会进一步下滑，随着疫情扩散，对供应链、地产销售和工程开工或将带来不利影响，地产行业下行风险仍存。同时，地缘政治冲突导致的制造业上游价格上行和外需收缩的后果也有所显现，上游价格的上行可能也会在二季度继续挤压中游的利润，影响中游的扩产。

在当前内外交困的情况下，信用传导到实体经济的时滞可能会比想象中长。目前上海的新增病例已出现下降趋势，复工复产也在逐步进行当中，后续需继续关注市场相关政策情况。