睿远旗下基金2022年1季报（观点速递）
2022-04-22 21:19
摘自基金2022年第一季度报告中基金的投资策略和运作分析三月公布的社融数据是超出预期的，央行在从宽货币到宽信用的方面做了极大的努力，以此应对疫情对全国经济生活的冲击，以及疲弱的地产销售数据。从需求侧看，企业中长期贷款同比小幅增加；随着PPI同比增速下行，原材料对企业经营的成本压力有所缓解，都显示出些许的积极变化。此外，部分城市陆续放松房地产调控政策，之后房地产销售和居民中长期贷款改善程度成为影响国内经济能否达到增长目标的关键因素。年初以来，疫情使得国内经济面临着物流运输，生产组织等方面的巨大压力。中短期，企业收入和盈利增长表现不佳或是预期之内，同时在美联储加快缩表和升息的背景下，市场流动性或将逐步趋紧，“分子分母”同时面对双重压力。一季度，国内市场表现非常差，除了资源品如煤炭板块，以及地产板块外，整体跌幅较大。其中估值较高的板块，如创业板指数跌幅几乎接近了2018年全年的跌幅。一季度，本基金保持较高仓位的运作，净值出现了较大的回撤，对此我们在不断反思和总结。我们对上一季度配置中的重点公司做了调整，增加了和疫苗板块相关的标的，加大了对中国移动的配置，后者较为稳定的分红，为持有提供了较好的安全边际。从行业分布看，组合重点配置了TMT、化工、新能源设备和建材等板块。展望二季度，我们在动态调整组合的过程中，将对公司估值和增长确定性做更加审慎的评估，以期控制好净值的波动。结合上市公司2021年年报和2022年一季报，我们将继续挖掘新的投资机会，剔除经营情况和预想不符合的公司，并在备选标的被市场“误杀”时加大配置。睿远成长价值混合基金3月29日披露的2021年年报曾显示，组合持股具有一定的集中度和延续性，部分重点持仓的股票持有周期超过了两年，希望伴随优秀公司一起成长，分享其成长过程中的价值创造。中国正从一个制造业大国向制造业强国转型，我们有幸见证了许多优秀企业成为各自细分领域不可或缺的参与者，也是我们投资中的不二选择。通常，我们从制造业产业链的景气度出发，深度挖掘各个细分领域领军公司的投资机会，考察各公司的发展空间，以及成长的确定性，结合估值方法，以此筛选个股。总结精选个股的经验，考察组织架构和内部制度流程是我们投研的重要出发点，企业是由不同的鲜活个体组成，在相近的竞争环境中，经营效果通常取决于重大投资决策的形成、内部讨论中民主集中的互动、业务流程的精益化管理，以及在有限资源下如何将资源分配到重要项目建设中，如何创造条件谋求持续发展，虽然这些都是定性变量，但其对公司发展的重要性不言而喻。风险提示：基金管理人承诺依照诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。投资者投资本基金前应认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，了解拟投资基金的风险收益特征，并根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者风险承受能力匹配。摘自基金2022年第一季度报告中基金的投资策略和运作分析基于稳定经济的预期和居民财富转移的大趋势，相当多的投资者对2022年的股票市场持乐观展望。然而市场却总是出人意料，一季度沪深300指数跌幅超过14%，成为近十年来表现最差的一季度。基本面上，地产行业作为周期之母，其持续走弱对经济增长预期产生较大压力；上游原材料价格的高涨，不仅使中游制造业盈利受到压缩，也会进一步传导抑制最终消费；疫情的局部扩散也使得部分区域经济在短期内受到较为明显的下行压力。资金面上，外资在一季度继续减持A股资产，北上资金呈现净流出；受基金净值大幅回撤的影响，居民投资热情有所下降，基金规模增长趋缓。组合管理是一个持续动态调整的过程，我们通过比较不同标的之间的性价比，努力提高未来一段时间内组合的风险回报水平，这个过程需要我们客观面对行业和公司层面出现的变化，并不会被前期的成本和市场情绪所左右。一季度，我们减持了行业竞争格局恶化和需求增长出现风险的标的，虽然这些公司仍然是行业中最优秀的企业，但行业竞争格局的改善和修复需要时间，以当时估值看，这些标的在未来几年的回报吸引力会有所下降。同时，因为地产行业出现大面积的流动性危机，使得一些头部房企的物业企业的市值出现大幅下跌。而我们认为相对增量需求的开发，物业服务面对的是存量需求且能创造相对稳定的现金流。如果集团财务相对稳健，其物业服务企业的长期经营相对稳定，则估值也变得比较有吸引力，叠加良好的企业治理，因此我们加大了对头部民营物业企业的投资。同时，面对不确定的内外部环境，我们也提高了对标的确定性的要求，增持了低估值和盈利确定性强的品种，减持了部分高估值品种。经济或市场情绪总是像钟摆一样，从一头摆向另一头。负面消息和短期业绩的不佳，使得投资者情绪变得比较悲观，悲观情绪又会影响股价表现和资金流入，进一步自我印证和实现。在市场泥沙俱下的时期，我们需要客观地区别长期基本面因素的变化和短期事件的冲击，从中梳理出投资逻辑和标的，调整组合迎接面对钟摆的周期性运动。我们始终坚信，股价下跌对于真正具备竞争优势的企业是难得的增持机会，超额收益的相当部分来自这种市场波动带来的投资机会，虽然今年的内外部环境极具挑战，但机会也正在酝酿中。最后，感谢持有人对我们净值波动的宽容和理解。睿远均衡价值三年持有混合基金3月29日披露的2021年年报曾显示，我们在组合构建时仍然以公司质地和性价比作为两个最为重要的择股标准。公司的价值观、治理结构、竞争壁垒和竞争优势、研发创新能力等是我们选择长期研究标的最为重要的一些考量因素。股票当期价格和公司未来价值之间的差异所隐含的长期投资回报则是我们进行投资决策的最主要的依据。基于此，我们的组合在风格、行业、市值大小等多个方面没有明显的倾向，组合中既有低估值、高现金回报的公司，也有高成长预期、估值相对较高的公司，既有稳定成长类公司，也有强周期类公司，通过适度分散组合可以减小单一标的的风险。风险提示：每份基金份额需持有三年方可赎回，请做好资金安排。本材料仅供宣传，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时应仔细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件及最新公告，了解本基金的具体情况。基金管理人管理的其他产品业绩和其投资人员取得的过往业绩以及同类基金的过往业绩表现，均不构成本基金业绩表现的保证。本基金可投资于境外证券，除需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动等一般投资风险外，本基金还面临汇率风险等境外市场投资所面临的特别投资风险。摘自基金2022年第一季度报告中基金的投资策略和运作分析一季度，在美联储加息、俄乌冲突、国内房地产信用风险与疫情反复等利空因素扰动下，经济运行面临更大不确定性和挑战，基本面预期与风险偏好的双双回落使得A股与港股市场整体运行中枢有所下移。同时，在新基金发行低迷的存量博弈环境中，市场风格上“跷跷板”效应明显，价值板块显著跑赢成长板块。自2021年12月本基金成立以来，基于多资产协同的投资策略，综合评估股票、纯债和转债的风险收益比后，本基金报告期内逐步建仓并保持了相对较高的权益仓位，其中港股配置比例也处于合同约定区间内的较高水平。在持仓风格上，本基金主要配置了估值较低、竞争格局相对稳定的价值股，这部分持仓在一季度相对收益明显，并取得了一定的绝对收益，但由于部分消费和制造业公司短期回撤较大，对整体组合净值形成了一定拖累；转债方面，随着市场下行带来转债溢价率逐步压缩，本基金逐步建仓并以持有低估值大盘转债为主，整体仓位依然较低；纯债方面，本基金主要配置了利率债和高等级信用债，久期维持中性。展望后市，在自上而下层面，美联储加息和俄乌冲突依然是二季度市场不确定性的外部来源，但随着A股和港股市场估值水平逐步回到合理偏低区域后，风险偏好的变化或将更多呈现“以我为主”的特征，国内因素将是二季度国内市场的核心矛盾。尽管短期“动态清零”的防疫措施会使得部分“稳增长”政策落地效果存在一定时滞，但底线思维之下对于稳增长的效果验证仍需保持耐心和信心。本基金将会通过紧密跟踪各类稳增长政策从推出到验证的节点与路径，通过对各种宏观组合下的胜率评估来动态调整仓位；自下而上层面，本基金将严守性价比，逐步布局未来2-3年有较大成长空间且估值合理甚至低估的品种来作为穿越牛熊的底层资产。风险提示：每份基金份额需持有两年方可赎回，请做好资金安排。本材料仅供宣传，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时应仔细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件及最新公告，了解本基金的具体情况。基金管理人管理的其他产品业绩和其投资人员取得的过往业绩以及同类基金的过往业绩表现，均不构成本基金业绩表现的保证。本基金可投资于境外证券，除需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动等一般投资风险外，本基金还面临汇率风险等境外市场投资所面临的特别投资风险。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
