开年以来，A股遭遇下挫，市场的风险偏好急剧下降，导致市场反弹的力度偏弱。

我们认为，在众多的风险因素中，通胀高企和增长乏力是最核心的矛盾，其他的风险因素，很大程度上是加剧了上述两个因素的短期波动以及长期的不确定性，譬如海外冲突，会使得全球通胀的问题在短期内更突出。

由于俄乌能源和农产品供给等于被排除在欧美体系之外，进一步大幅降低了这些产品的供给效率，必然会加剧短期通胀的幅度并延长通胀的持续时间。

国内疫情这一风险因素对国内经济增长的影响也类似，短期加大了经济增长的压力，并随疫情持续时间的延长带来更多的次生问题。

因此，围绕经济特点的布局与切换可能是今年最重要的投资线索之一。

海外的“胀”随着俄乌冲突的持续会进一步加剧，目前市场反映的更多是对能源短缺的担忧，但是如果冲突迟迟不能解决，对于各种生产资料都会带来普遍的影响，而可能的粮食短缺问题在随着各国粮食库存的消耗，可能会在下半年凸显出更大的压力，从而带来通胀预期。

另一方面，奥米克戎的特性使得国内防控压力骤增，国内疫情存在散点多发、反复冲击的可能，对国内稳经济政策和措施可能带来更多的干扰。

目前看，在国内外环境的多重压力之下，今年市场的高波动很难避免。

为应对当前的复杂局面，首先需要做两端布局：第一，重点配置具备资源属性、需求相对刚性的部分上游品种；第二，重点配置具备较大成长空间，能够在下轮周期中迅速崛起的成长类品种以及短期政策上存在边际持续改善、中期行业竞争格局有望优化的房地产。

其次，在风险偏好较低的市场环境中，在优选标的的同时，可以耐心等待，对优质标的逢低配置。