二季度市场展望 | 新华基金王永明：绝处逢生

今年以来A股市场出现了持续的调整，其中尤以创业板指数和科创板指数为甚，两个指数年内跌幅均接近30%。

从调整的原因来看，外部因素主要是美联储加息、缩表、俄乌战争，内部因素主要是疫情的反复和经济增长的压力。目前美国经济增长势头强劲，主要的压力是物价高企，3月美国CPI同比上涨8.5%，涨幅创出了40年来的新高，因此，治理通胀就成为美联储的核心目标。2020年疫情期间，美联储释放了天量的流动性，一旦出现逆转将对全球资本市场的流动性都产生较大的压力。2月份爆发的俄乌战争不但降低了资本市场的风险偏好，同时还影响到全球原油、天然气、煤炭、镍、铝、小麦等资源品供给，进一步推升了物价上涨的压力。

从内部因素看，疫情的反复超过了市场多数投资者的预期，一方面短期内对相关企业的供应链和市场造成冲击，另一方面对投资者的心理上也会造成较大的压力。从二季度市场来看，4月份以来市场仍然在交易上述因素，尤其是疫情因素。

但如果展望二季度后半段的市场，甚至看下半年的话，我们并不悲观，主要有以下原因：

1.经过美联储官员的多次讲话指引，市场对加息、缩表的预期已经在不断升温，5、6月美联储议息会议后，预计市场会对此充分定价，目前市场的预期是美联储年内加息9次以上，且目前美国十年期国债收益率已经接近3%的高位。此外，目前美国5年期和10年期国债收益率已经倒挂，2年和10年期接近倒挂，预示着美国未来经济从通胀转向滞胀和衰退的风险在逐渐增加。

2.上海疫情经过严格的管控，目前无症状感染者持续下降，已经出现较为明显的拐点，预计5、6月疫情对经济和情绪的压制因素有望明显改善。

3.经过本轮的调整，市场估值已经处于历史低位。综上所述，我们对后市并不悲观，市场有望经过本轮的充分调整后出现转机。

从看好的行业来说，我们主要看好以下领域：

1.受益于通胀的上游资源品，如煤炭、有色、油气资源、黄金等。以煤炭为例，由于近年来缺乏资本开支投入，未来新增产能有限，煤价持续处于高位，而煤炭股估值多在个位数，同时分红率较高，具备低估值、高股息的特征。

2.估值持续下杀后增长确定的领域，如新能源车、光伏、半导体设备和材料、医药、白酒等。以新能源车为例，虽然疫情对新能源车的终端需求和供应链造成阶段性影响，但目前新能源车渗透率还不到20%，由于具备驾驶体验好、节能环保、使用成本低、车型越来越丰富等优势，未来新能源车替代燃油车是大势所趋。经过市场的充分调整后，新能源车产业链的公司有望出现较高的性价比。再如白酒，面临着消费升级和品牌意识增强的趋势，强者恒强的马太效应不断强化，有利于高端和次高端的龙头企业份额的不断提升。而且，白酒的旺季是春节和中秋、国庆，近期恰逢传统淡季，因此受疫情影响较小。

短期来看，股价的波动受美联储货币政策和疫情影响较大，但长期看，决定股价的核心仍然要回归到基本面，具有核心竞争力，能够持续增长并不断为股东创造价值的公司仍然是未来创造超额收益的主要载体。

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