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权益篇 | 2022年一季报核心要点解读

2022-04-28 20:47
导言

今天，兴业基金旗下各只基金的2022年第一季度报告火热出炉。

在过去的一个季度里市场大幅震荡，基金经理们有怎样的运作思路？又如何应对调整？小兴来为您一一解读，干货满满。

（以下内容均摘自各基金一季报，具体可至兴业基金官网查询完整版）


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钱睿南

兴业基金经理

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报告期内本基金处于建仓期，基于相对谨慎的判断，本基金保持了较为稳健的逐步建仓节奏，行业和个股较为分散，但总体来看对于市场估值压缩的准备不足，成长风格占比较高，价值类型股票配置比重较低，基金净值有一定的损失。展望后市，本基金管理人认为外部环境依然不容乐观，美联储紧缩的政策以及通胀的压力可能还将持续，但国内疫情影响有望逐步趋缓，稳增长的措施将逐步生效，市场有望迎来震荡筑底的阶段，本基金也将继续保持稳健的建仓节奏，在重视抗通胀以及稳增长板块的同时寻找因为短期压力被错杀的成长股，为未来布局。图片


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刘方旭

兴业基金经理

图片 2022年一季度，在国内新冠疫情反复、海外俄乌战争爆发的背景下，市场各主要股指均有较为明显的下跌。当前，全球经济滞涨的风险仍未消除，美联储仍将持续加息缩表；为实现今年经济增长目标，国内稳增长措施预计将持续发力，市场有望逐步企稳。下一阶段，将在基金合同约束范围内，对消费、价值、周期类资产进行择优配置。图片


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邹慧

兴业基金经理

图片2022年第一季度，我们面临一个更加复杂的国内外环境：国内地产销售大幅下行，局部地区疫情反复冲击供应链，美联储加息所带来的美债收益率超预期上行，俄乌冲突加剧通胀预期，同时中概股退市风波亦对风险偏好的收敛。我们预期到了信用派生不足可能导致的估值收缩，尝试用配置适度均衡的手段来应对市场的波动，但对于所有不利因素叠加后所产生的负向反馈还是估计不足。

目前市场担忧的最大不确定性来自于几个方面：地缘政治的超预期变化；疫情复杂化对经济恢复深层次的影响超预期；中概股风波并未彻底解决，其后续演绎对A股仍有不确定性冲击；机构资金的持续净流出。这四个不确定性短期很难消失，但大部分向趋好的方向发展。央行、证监会、银保监重要工作会议明确，金融稳定保障基金9月底前完成筹集，近期重要会议的落实措施将在未来一段时间持续出台。市场的政策底已经显现，前期低点的支撑力在不断加强。乐观是乐观者的通行证，现在我们需要做的是耐心等待，静待春暖花开，同时痛定思痛，我们也将会对组合持仓进行核心竞争力的再检验，反复甄别持仓公司的护城河。
从基本面角度来言，2022的新能源投资确实出现了一些负向逻辑，无论是对于风电、光伏还是新能源车，市场均担心上游的涨价对于下游需求的反噬，同时无风险收益率的上行又导致估值水平的承压，整个板块均出现较大幅下跌。
新能源板块经过前期估值的大幅收敛，目前估值水平已经极具性价比，我们需要评估的是市场的变与不变，我们相信我国的"3060"双碳战略没有改变，新能源的成长前景没有改变，受到市场的暴击与教育之后，我们依然愿意相信新能源板块的确定性以及巨大成长空间，我们需要评估行业的竞争格局变化，同时紧盯行业内的技术变化趋势，拥抱变化，检视组合持仓的核心壁垒以及护城河。图片
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廖欢欢

兴业高端制造等产品基金经理

图片 新能源车中游电池和上游材料企业产能大幅扩张，行业面临渗透率上了台阶后估值收缩的问题，同时上游的资源品价格在去年很高的基础上继续上行，不断往中下游传导，车厂和电池厂被迫多次提价转移成本，可能进一步反噬需求。我们看到最近两次提价后，部分有竞争力的车型销量依然比较坚挺，证明电动车智能车在消费者中的心智认知已经从量变走向质变。英法德几个重要欧洲国家的新能源车渗透率大幅提升，市场也担心整个行业超额收益的空间在收窄，但是展望3-5年，新能源车依然是这个时代最重要的产业趋势，有大量的机会等着我们挖掘，比如电池的高镍化、快充、CTP、大圆柱等技术创新，给材料公司和结构件公司都提供了新的增长机遇。更重要的是，汽车电动化的第一阶段虽告一段落，智能化的大幕才刚刚拉开。GPU和AI等高算力芯片、激光雷达、高清摄像头和毫米波雷达等传感器，渗透率还很低，未来将获得远超电动车销量本身的增长。新势力主导的高压平台、立体音箱、光学显示等创新，也有希望培养一批专精特新的零部件公司。

光伏行业硅料、玻璃和辅材价格再次上行，让海外市场的部分运营商选择延期装机，国内的装机也再次出现摇摆，预计下半年随着硅料产能大幅释放，组件价格能够回到支撑需求喷发的足够低的水平，在碳中和成为主流国家的严肃承诺的时代背景下，光伏对火电的结构性替代趋势只会更快，目前光伏发电在能源消费结构中占比才不到10%，未来在合适的时机再加大配置。
半导体行业，虽然这一轮产能紧张告一段落，景气度逆转，短期行业的周期性将占上风，明显受益价格上涨的子行业，压力自然很大。但对像模拟功率领域等替代空间还很大，周期性弱的公司，目前不算贵，我们会继续坚守。同时部分产品驱动的公司，过去两年前瞻性投入了巨额的研发，慢慢开始开花结果，在合适的时机我们也会积极布局。
基础软件和云计算、人工智能等赛道，也在酝酿众多的投资机会。人力成本上升的时代背景不可逆，企业对外拼市场，对内提效率，都需要借助信息化的手段。云计算的转型，既是对研发和销售体系的重构，也是企业做厚壁垒和提升客户粘性的好的契机。虽然全球来看过去一年软资产的表现不如半导体等"硬资产"，但是目前估值已经回到非常有吸引力的位置，行业持续稳定增长的潜力远未结束。
化工新材料、机械等交叉学科领域，在政策和产业的双重扶持下，也有一大波"专精特新"的隐形冠军有待我们去挖掘。
在境外加息流动性收缩，制造业上游资源品反噬中下游利润，疫情导致的需求受损等诸多对成长股很不友好的宏观环境下，我们没有停止挖掘引领产业趋势的成长股的机会，期待短期负面因素解除后，为持有人创造有质量的回报。图片

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陈旭

兴业医疗保健基金经理

图片 回顾2022年一季度，国内的疫情又开始在以深圳和上海为代表的各地散点爆发，医药市场的主要逻辑再次回到以疫情为主的投资逻辑，传统医药主流赛道持续承压的，在这个过程中部分企业开始出现比较好的投资机会，二季度的市场，我们将重点关注之前疫情受损严重，但企业竞争力强劲，而基本面业绩将随着疫情淡去而逐季改善的品种。

在投资策略上，仍然坚持核心赛道白马+优质成长的投资策略，基金目标仍然以布局医疗健康领域的高景气子行业为目标，选取未来空间大，受产业政策影响小的一些品种长期投资，如原料药产业链、中药、医美、以及进口替代的医疗器械等品类，希望在政策影响小的领域方面寻找性价比高的品种作配置，最后通过时间获取收益。图片

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蒋丽丝

兴业基金经理

图片 今年3月份国内本土疫情再起，对消费行业再次形成压制。受疫情反复的影响，消费场景缺失，大众消费能力也继续受损，短期成本压力没有好转，整体而言消费板块的基本面仍未见到明显好转。然而消费板块自去年二季度调整以来，当前估值相对合理。如果疫情不再继续恶化，预计此轮消费基本面将在2022年下半年见底回升。

当前维持自下而上精选个股、行业配置相对分散的策略。看好竞争格局好、具备成本传导能力的大众品；看好智能化背景下汽车产业链的投资机会；看好地产政策放松预期下地产产业链的投资机会；看好养殖板块的左侧投资机会。需要警惕的是部分逻辑发生变化的成长股，需要重新评估其成长性以及持续性。图片

风险提示：本文摘自兴业基金管理有限公司旗下基金2022年第一季度报告，本材料仅供宣传，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺，详情以具体基金产品合同等法律文件为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金并不构成基金业绩表现的保证，请认真阅读产品《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等文件。请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评并根据自身风险承诺能力购买与之相匹配的风险等级的产品。基金有风险，投资需谨慎。



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