新能源何时迎来拐点？

今年以来，A股行情低迷，而随着近期国内疫情处于高峰平台期，制造业高度承压，半导体、新能源车等不论是实体还是资本市场的表现，均已从“团宠”成为“渣男”，年内跌幅多数在20%以上。

富荣基金研究部研究员姜帆将新能源行业本轮下跌的因素主要归为两点，最为重要的是上游原材料即锂价居高不下，不仅压制产业链中游的制造利润，还影响下游的终端需求，从去年7月份开始，锂价从8万元上升到50万元，锂价上涨幅度超过6倍，挤压了下游电动车的利润空间，很多电池企业可能都处于盈亏平衡点甚至是亏损的状态，进一步较大程度压制了估值。

为了转嫁成本，电池厂商开始与下游整车厂商谈涨价，下游整车厂商也通过涨价将成本压力传导出去，因此看到几乎电动车都有接近1万块钱的涨幅，本质还是将上游锂的成本压力转嫁到了消费终端。

其次，姜帆提到，大家担心的是新能源车销量，新能源车本质是个To C端的消费，如果今年经济增长将面临压力，那么新能源车消费将疲软，终端需求也会下滑，直接反映到新能源车销量增速下滑。而新能源板块都是PEG估值，其估值水平铆钉行业增速，行业增速下滑的时候自然估值会下杀。

事实上，这一轮疫情发酵前已经企稳，但上海疫情的“黑天鹅”事件再次对新能源板块造成冲击，也造成新能源板块从本周一开始继续下跌。

虽然，高速封路对供应链造成极大扰动、企业正常生产经营受损，但上海短期疫情并不会改变新能源的长期趋势，二季度业绩即使不及预期也不会极大影响产业链公司全年的业绩和年底的估值，当市场对于短期利空事件过度反应的时候反而是个极好的投资机会。如果疫情得到缓解，新能源可能会迎来一次小反弹，但是新能源真正的大反弹要等上游原材料产能充分释放，通胀得到抑制大宗商品的价格触顶向下，才会有比较大的行情。

姜帆认为，长期来看，在稳增长的主线下，新能源细分领域最大的投资机会在绿电。

货币政策方面，5.5%的GDP是个有挑战性的目标，如果一季度经济数据不及预期，不排除有降息的可能，对以新能源为代表的成长板块有刺激。

财政政策方面，尽管专项债增幅和政府赤字的绝对数低于预期，中央和地方财政吃紧，但是财政四本账（一般公共预算、政府性基金预算、社会保险基金预算、国有资本经营预算）还有社保和国企，只要稳增长的压力还在，国企仍会以绿电等新基建投资形式弥补财政预算缺口。

“因此，今年，光伏储能和风电的装机极有可能超出市场预期，尤其是光储，在此基调下，国央企主导的光伏投资会加快，并且收益率的要求可能会下降。”姜帆表示，现在市场担忧的是组件和储能价格过高抑制装机需求，但事实是今年国内已经累积了100GW的装机需求。

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